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西南期货研究所 地址： 上 海 市 浦 东 新 区 向 城路288号1101A； 重 庆 市 江 北 区 金 沙 门路32号23层（不含2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 油脂：.........................................................................................................13棉花&棉纱：................................................................................................13白糖：.........................................................................................................14苹果：.........................................................................................................15生猪：.........................................................................................................15鸡蛋：.........................................................................................................16玉米：.........................................................................................................17免责声明.....................................................................................................18 西南期货研究所 地址： 上 海 市 浦 东 新 区 向 城路288号1101A； 重 庆 市 江 北 区 金 沙 门路32号23层（不含2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 国债： 上一交易日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.2%报105.04元，为4日连跌，10年期主力合约跌0.23%报103.79元，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.07%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月12日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。 资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行1.0BP报1.721%；7天期持平报1.853%；14天期上行0.9BP报2.009%；1个月期上行0.5BP报2.091%。 美国2月未季调CPI同比升3.2%，预期升3.1%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%。未季调核心CPI同比升3.8%，预期升3.7%，前值升3.9%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%。 国常会讨论通过《国务院2024年重点工作分工方案》《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案（2024-2030年）》和《以标准升级助力经济高质量发展工作方案》。会议指出，要加强协调配合，牵头部门要主动沟通协调，参与部门要密切配合支持，确保同向发力、形成合力。要做好督促检查，加强日常调度、完善督查方式、提升督查效率，推动形成层层抓落实的浓厚氛围。 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。 股指： 2上一交易日，股指期货震荡上行，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.55%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.64%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.07%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.03%。 广州市发布了第二批房地产融资协调机制项目清单，共有116个项目入选，涉及合生、合景泰富、绿地、新世界、时代、万达、星河湾、华侨城等多家房企。另外，安徽宣城市城建集团和宣城市国控集团发布了商品房“以旧换新”公告，凡主城区符合条件的“旧房”，可换这两家集团开发建设的多个小区的“新房”。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3420元/吨，上海螺纹钢现货价格在3540-3580元/吨，上海热卷报价3810-3830元/吨。按照历史规律，随着春节后建筑工地的陆续复工，螺纹钢现货市场将进入一年内需求最旺盛的时段。不过，3月份以来，螺纹钢现货市场需求回升速度较慢，并没有呈现出旺季特征。从全国建筑钢材成交量指标来看，当前全国建材成交量明显低于去年同期；从螺纹钢库存的变化来看，当前仍处于螺纹钢累库周期，螺纹钢库存总量处于近三年同期最高值。我们认为，需求不振是近期螺纹钢期货价格下跌的核心诱因。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。总之，当前钢材市场仍处于供需双弱格局。 铁矿石： 3上一交易日，铁矿石期货主力合约大幅下跌。PB粉港口现货报价在830元/吨，超特粉现货价格700元/吨。从产业层面来看，铁矿石港口库存持续上升是主要的利空因素，而库存上升的主要原因是高炉复产力度低于预期，铁矿石需求维持在相对低位；此外，前期铁矿石价格估值水平偏高意味着存在下跌空间。不过，当前铁水日产量显著低于去年平均水平，后期高炉复工较为确定，不确定的是高炉复产的时间点。 此外，需要注意的是，铁矿石期货价格较现货价格仍存在明显贴水。总之，当前铁矿石市场供需宽松，后期走势的关键影响因素是高炉复产情况。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹。近期焦煤期货大涨和大跌的核心诱因实际上源于同一逻辑，即焦煤国内供应量在2024年是收缩还是扩张。有关潞安全集团减产的消息一度导致焦煤减产预期占据市场主流，而主产省份能源会议精神的流传及相关企业对减产消息的辟谣又使得减产预期出现转向。而焦煤价格的大幅波动验证了我们前期持续强调的观点：突发因素对煤焦价格影响权重较高。考虑到相关政策的执行力度和实际影响仍有不确定性，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。总之，当前煤焦市场供需矛盾不明显。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.54%，山东主流价格下调100元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏强，有几个因素，一，原料端丁二烯仍保持强势震荡，二，顺丁轮胎开工环比下滑，三、需求端轮胎生产保持高位，我们认为供需偏紧有望延续。原料端，丁二烯供需偏紧，维持强势震荡；供应端，受利润倒挂影响，顺丁橡胶行业开工依旧不佳，产能利用率环比继续下降1.66个百分点至64.29%；需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走低，同比处于最低水平。 总结：供需偏紧。 天然橡胶： 4上一交易日，天胶主力合约收跌0.32%，上海现货价格持稳，基差走扩。上周盘面探底回升，近期海外定价商品均表现为易涨难跌，除降息预期带来的流动性宽松，我们认为海外需求回暖，以及供应端潜在利多都使得后市供需好转是可以期待的，库 存去化或延续。供应端来看，国内橡胶树涨势良好，预计正常开割；海外低库存，原料价格持续攀高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会去库，其中深色去库多于浅色；消息面上，1月可监控天胶总产量为30,273吨，同比增2.8%，环比降0.2%。 总结：供需预期好转。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.90%，现货价格普遍上调（10-40）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏弱运行，符合我们上周点评观点，盘面继续上行受制于高库存压制，4-5月在消费旺季以及春检下供需或有边际改善预期，但中期供需仍偏宽松。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率提升至80.88%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端元宵节后下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇自提价在5560-5670元/吨区间，乙烯法弱势看低至5850-6250区间内到货。 截至3月8日，国内PVC社会库存在59.48万吨，环比增加1.31%，同比增加11.18%。 总结：供需格局仍偏宽松。 尿素： 5上一交易日，尿素主力合约收跌1.06%，山东临沂市场2290（0）元/吨，基差走扩。上周盘面偏震荡，日产维持同比高位，农业返青肥需求转淡，市场焦点仍在出口的预期上，但我们认为春耕旺季保供稳价仍是主旋律，建议参与控制仓位。基本面具体来看，日产回落至18.1吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返 青肥需求转淡，工业需求提升，但工业采购多逢低补仓；出口方面，在外盘价格回暖后国内出口利润转正，国内出口或受限至春耕旺季；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月6日，中国尿素企业总库存量66.08万吨，较上周减少8.80万吨，环比减少11.75%。 总结：出口具有不确定性，参与控制仓位。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约上涨，涨幅0.8%，华东市场现货价为4565元/吨，基差率为-1.1%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在66.15%，环比上期下降4.07%，其中合成气制乙二醇开工负荷53.05%，环比上期下降7.85%。伊朗一套45万吨/年的MEG装置近期停车，重启时间待定。安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已停车检修，预计3月底附近重启。需求方面，聚酯负荷升至88.7%附近。库存方面，据CCF报道，华东主港地区MEG港口库存约79.6万吨附近，环比上期下降0.1万吨，本周继续去库，港口发货偏低，到货量降低，关注去库持续性。3月11日-3月17日，主港计划到货总数约为15.5万吨。 综上，乙二醇港口库存小幅去化，整体持稳，国产装置检修部分对冲进口增量，供应小幅收缩，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，关注港口库存和检修兑现情况。 PTA： 上一交易日，PTA2405合约小幅下跌，跌幅0.03%，华东市场现货价为578