23年业绩双位数增长，渠道布局持续深化

2024年03月12日 核心观点： 分析师 ⚫业 绩 稳 健 增 长，多 渠 道 持 续 发 力。 研究助理：刘立思 零 售 方 面，公 司 持 续 推 进 整 家 战 略 部 署 ，通 过 品 类 开 拓 、门 墙 发 力 、整 装 布 局 、拎 包 社 区 等 方 式 挖 掘 存 量 市 场 空 间 ，并 积 极 探 索 新 零 售 、整 家 联 单 提 单 值 等 创新 方 式， 行 业 承 压 背 景 下 表 现 稳 健 。 大 宗 方 面，公 司 针 对 大 宗 业 务加 强 落 实 系 统 性 风 险 管 控 体 系 ，有 效 调 整 客 户 结构 ，积 极 培 育 创 新 业 务。保 交 楼 落 地带 动 竣 工 实 现 快 速 成 长 ，大 宗 业 务 受 益 实现增 长。 整 装 方 面， 公 司 加 快 总 对 总 合 作 模 式 拓 展 ，23年 上 半 年 同 二 十 多 家 装 企 合 作洽 谈 ，并 同 部 分头 部装 企 达 成 战 略 合 作 ，1~9月整 装 业 务 同 比 增 长30%~40%，未 来 料 将 维 持 快 速 增 长 。 海 外 方 面，公 司 逐 渐 从 工 程 整 装 拓 展 至 零 售 加 盟 领 域 ，目 前 加 盟 已 覆 盖 泰 国 、柬 埔 寨 、菲 律 宾 、马 尔 代 夫 等 地 区 ，未 来 料 将 持 续 拓 展 ，且 低 基 数 下 有 望 实 现高 速 成 长 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司渠 道 布 局 持 续 深 化，南 下 扩 张加 快 落 地，并以海 外业 务 双 轮驱 动， 未 来 成 长 空 间 广 阔 ，预 计 公 司2023 / 24 / 25年 能 够 实 现 基 本 每 股 收 益1.36/1.54/1.78元 ， 对 应PE为12X /10X /9X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：地 产 市 场 不 及 预 期 的 风 险 、家 居 消 费不 及 预 期 的 风 险 、海 外 市 场布 局 不 及 预 期 的 风 险 、市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 。 分析师承诺及简介 陈 柏 儒 ，轻 工 纺 服 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，12年 行 业 分 析 师 经 验 、8年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn