油脂周度报告：油脂低位反弹，持续性有待确认

2024年03月10日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 巴西大豆收割推进顺利，阿根廷受前几周高温干旱影响，产量预计小幅调低，但全球大豆供应宽松格局大概率确定。国内大豆进口量短期边际递减，在巴西大豆到港前，豆油供给预计短期将小幅收紧，因豆棕价差倒挂，短期需求将有所回暖。 1、20240225创元农产品油脂周报：震荡格局不改，菜油依然偏弱 棕榈油减产季逐步向增产季转变，且市场对厄尔尼诺对棕榈油的减产仍存期待，关注二季度产地产量情况；国内棕榈油供应宽松，但进口量持续下滑，需求淡季，持续去库中。棕榈油在板块中保持强势。 2、20240126创元农产品油脂周报：基本面差，反弹受阻 油菜籽新作陆续到港，菜油进口量持续维持高位，菜油供应预计保持宽松，库存维持高位。 综上，油脂供应依然宽松，基本面偏弱，本周反弹无明确利多驱动，更多在于资金的推动，持续性有待确认。除了棕榈油的减产预期，油脂难见利多题材，棕榈油在板块中依然偏强；而原油维持高位，预计油脂下方依然有支撑，大概率仍将维持宽幅震荡行情 风险点：南美天气、国内海关政策、生物柴油政策 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：出口依旧下滑...............................................................................................................................................................41.1.2巴西：USDA小幅下调产量...................................................................................................................................................61.1.3阿根廷：USDA未调产量预估..............................................................................................................................................8 二、棕榈油供需情况...............................................11 2.1国际棕榈油供需情况......................................................11 2.1.1马来西亚：预计2月继续减产去库................................................................................................................................112.1.2印尼：出口关税调整为每月调整一次............................................................................................................................122.1.3印度：棕榈油进口量下滑...................................................................................................................................................14 四、市场表现.....................................................17 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 3月USDA报告：2023/24年度全球大豆产量下调至3.9685亿吨，同比增加1,879万吨；库存预计为1.1427亿吨，同比增加1,212万吨。 1.1.1美国：出口依旧下滑 3月USDA报告：未对2023/24年度美豆各项数据进行调整，收获面积维持8,240万英亩，单产维持50.6蒲式耳/英亩，产量维持41.64亿蒲式耳。 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：USDA小幅下调产量 3月USDA报告：2023/24年度大豆产量预估下调至1.55亿吨，同比减少700万吨，但高于市场预期的1.5228亿吨，出口上调至1.03亿吨。 据CONAB2月预测数据显示：预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4,508.86万公顷，同比增加100.85万公顷，增加2.3%，环比减少17.09万公顷，减少0.4%；3.31吨/公顷，同比减少193.907千克/公顷，减少5.5%；环比减少117.087千克/公顷，减少3.4%；产量达到1.494037亿吨，同比减少520.58万吨，减少3.4%，环比减少586.56万吨，减少3.8% 巴西2月出口量为660.95万吨，同比增131.52%，环比减31.74%。3月预计将出口1,281万吨。 巴西大豆收割工作推进顺利，收割进度为47.3%，上周为38%。 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：USDA未调产量预估 3月USDA报告：将2023/24年度阿根廷大豆产量预估维持5,000万吨，低于预估的5,023万吨，同比增加2,500万吨。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷2023/24年度大豆播种面积从1,710万公顷上调至1,730万公顷，上一年度为1,620万公顷，产量预估上调至5,250万吨，同比增加3,150万吨。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷2023/24年度大豆产量下调至4,950万吨，因1月下旬至2月上旬高温干旱，此前预估为5,200万吨。 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：World Ag Weather、创元研究 资料来源：World Ag Weather、创元研究 1.2国内豆油供需情况：1-2月大豆进口同比减少 海关数据：中国1-2月进口合计1303.7万吨大豆，同比减少8.8%。国内3月大豆到港预估为581.75万吨，4月920万吨，5月950万吨。 第10周（3月2日至3月8日）125家油厂大豆实际压榨量为183.7万吨，开机率为53%；较预估高4.45万吨。预计第11周（3月9日至3月15日）国内油厂开机率下降，油厂大豆压榨量预计171.37万吨，开机率为49%。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：预计2月继续减产去库 MPOB前瞻：预计马来西亚2月份棕榈油产量下降6%至132万吨，棕榈油出口量预计下降15.81%，达到114万吨；库存将下降5.7%至191万吨。 产量方面，3月减产季向增产季转变，关注产量变化。 出口方面，ITS预估：3月1-10日棕榈油出口量为382,640吨，环比上月同期增长6.8%。 库存方面，1月因出口较好，去库速度快于预期，预计2月将继续下降至200万吨以下。 政策方面，马来西亚3月份毛棕榈油的出口税维持在8%，将3月份的参考价从2月的3,571.39林吉特/吨上调至3,793.94林吉特/吨。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：出口关税调整为每月调整一次 据印尼棕榈油协会数据，印尼11月棕榈油产量为469.3万吨，出口量为216.5万吨，库存为321.6万吨；12月棕榈油产量为437.6万吨，出口量为245.1万吨，库存为314.5万吨。2023年全年，印尼棕榈油产量为5,484.3万吨，同比增加7.01%；出口量为3,221.2万吨，同比增加4.57%；库存为314.5万吨，同比减少11.8%。 印尼棕榈油协会预计2024年印尼棕榈油产量将达到5,440万吨，同比增长2.26%；出口量为2,950万吨，同比下降2.48%；库存将达到525万吨。2023年厄尔尼诺天气对2024年棕榈油产量的影响微不足道。 出口关税方面，印尼从2月份开始，毛棕榈油参考价格设定频率将从每月两次改为每月一次。印尼将3月1日-31日毛棕榈油参考价格设定为798.9美元/吨。出口税和出口专项税维持33美元/吨和85美元/吨不变。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度：棕榈油进口量下滑 印度溶剂萃取者协会（SEA）数据显示，印度1月棕榈油进口量环比下降约12.4%至782983吨，因毛棕榈油精炼利润率为负促使精炼商转向豆油。豆油进口增加23.7%至188859吨，葵花籽油进口下降约15.6%至220079吨，因胡塞袭击红海后运费上涨，葵花籽油进口变得昂贵。 印度政府表示，该国已将允许以较低税率进口棕榈油、豆油和葵花籽油等植物油的政策延长一年，有效期一直到2025年3月。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：供需同降 根据海关总署数据，海关总署：2023年12月中国棕榈油进口量29万吨，同比减少32.1%；全年累计进口433万吨，同比增加27.2%。随着主产区减产季的延续，1-2月棕榈油进口量预计下滑至月均30万吨左右，3月预计大幅下滑至15万吨。 目前仍为棕榈油需求淡季，且豆棕价差倒挂，棕榈油性价比下滑，需求进一步走弱。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 三、库存：棕榈油继续去库 截至3月1日，国内豆油库存总计78.17万吨，棕榈油库存总计53.36万吨，沿海菜油库存38.4万吨。 豆油供应边际递减，节后需求一般，库存小幅上升，但因豆棕差价倒挂，需求预计将短期回暖；棕榈油供应减少，需求淡季，库存从高位持续回落；菜籽逐渐到港，菜油供应增加，库存维持高位。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、市场表现 本周油脂大幅反弹，棕榈油依然表现最强，领涨油脂板块，豆棕差持续倒挂，油粕比下跌至2.37附近。 巴西大豆收割推进顺利，阿根廷受前几周高温干旱影响，产量预计小幅调低，但全球大豆供应宽松格局大概率确定。国内大豆进口