美股策略周报：反弹持续性有待确认，拥抱黄金

2025年4月14日 反弹持续性有待确认，拥抱黄金 宏观数据：1、截至4月5日当周初次申领失业救济金人数为22.3万，符合预测，四周移动平均值环比不变，就业市场总体保持稳定。2、3月CPI同比2.4%，好于预期2.5%；环比-0.1%，好于预期0.1%。核心CPI同比2.8%，好于预期3%；环比0.1%，好于预期0.3%。3、4月密大调查1年期通胀预期初值飙升至6.7%，创1981年以来新高，高于预期5.2%，高于前值5%；5年通胀预期初值4.4%，高于预期4.3%，高于前值4.1%。消费者信心指数初值50.8，大幅低于预期53.5，低于前值57；分项现状指数、预期指数亦低于预期及前值。 作者 艾德证券期货研究部刘宗武（HKSFCCE No.:BSJ488）liuzongwu@eddid.com.hk 市场情绪：美国经济政策不确性指数（EPU）最新报678.44点，周移动均值676.57点，创2018年以来新高，主要由于特朗普政府关税政策反复，扰乱市场预期，给市场带来巨震。美国个人投资者协会（AAII）调查编制的散户情绪指标显示，美国散户看跌股市占比58.9%，看涨占比28.5%，看涨与看跌比值为0.48，相比前值有所改善（前值0.35），但悲观的情绪依然在蔓延。恐惧与贪婪指数连续3周运行于‘极度恐惧’区间，收报13点；在其七个分项中，仅‘垃圾债需求’表现为‘恐惧’，其余六个分项均表现为‘极度恐惧’。 全球市场：全球权益市场周涨3.4%，发达市场（4.4%）>新兴市场（-3.9%），上周美股市场领跑全球。黄金延续上涨势头，周涨7.2%，在我们所观察的所有时间纬度内皆上涨。BITCOIN弱势，周涨-0.3%。 美股市场与风格：标普500周涨5.7%，创年内新低后强劲反弹。金龙指数延续弱势，周涨-5.3%。风格方面，大盘价值优于小盘价值，大盘成长优于小盘成长，具体而言，大盘成长(罗素1000成长7.6%)>大盘价值(罗素1000价值3.4%)>小盘成长(罗素2000成长3.3%)>小盘价值(罗素2000价值0.3%)。 价量指标：上周强势二级行业为半导体、软件服务、医疗设备与服务等。估算半导体上周日均资金强度约3254亿美元，排名第一。估算资金较为集中流入的是英伟达、特斯拉、PALANTIR等个股。 大盘估值：过去一周，标普500静态PE 24.3倍，彭博Forward PE由19倍略升至19.8倍，升幅4.3%；彭博预测EPS由268美元略降至266美元，降幅0.5%。 策略：当前主要矛盾并非就业通胀而是关税政策，美联储官员表示在持续观察关税对通胀的影响，或在4月才开始显现。在一轮劲暴的杀估值过后，PE趋于合理但未低估；企业盈利预期是否因关税而调整要看正在展开的Q1季报，未来是否会杀盈利有待进一步确认。虽然关税延缓90天执行让市场有所喘息，但仍存不确定性，仅以反弹看待，防守仍是主基调，建议拥抱具有避险属性的黄金。 目录 宏观数据..................................................................................................................................................................................................3市场情绪--极度悲观...........................................................................................................................................................................4全球市场一览及美股市场价格表现...............................................................................................................................................7行业表现..................................................................................................................................................................................................8标普500成份股涨跌幅排名.............................................................................................................................................................8标普500【核心】成份股表现..........................................................................................................................................................9价量指标（1）--二级行业日均资金强度排名........................................................................................................................10价量指标（2）--标普500成份股资金强度周排名..............................................................................................................10大盘估值................................................................................................................................................................................................11风险提示：...........................................................................................................................................................................................13分析员声明...........................................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：初请失业金人数符合预期，高于前值。四周移动平均值不变。..........................................................3图表2：3月通胀超预期下行，4月密大消费者长短期通胀超预期上行............................................................3图表3：3月PPI同比环比皆好于预期............................................................................................................................4图表4：4月密大学消费者信心初值50.8，大幅低于预期53.5，低于前值57..............................................4图表5：美国经济政策不确性指数（EPU）周移动均值676.57，创2018年以来新高.................................5图表6：美国散户看跌股市占比58.9%，看涨占比28.5%，看涨与看跌比值为0.48。...............................5图表7：市场情绪指标连续数周运行于‘极度恐惧’区间。.................................................................................6图表8：全球核心指数及资产表现.....................................................................................................................................7图表9：美股36个二级行业表现.......................................................................................................................................8图表10：标普500成份股涨跌幅排名（按周）...........................................................................................................9图表11：标普500【核心】成份股上周表现（按市值排名前20）.....................................................................9图表12：价量指标--美股二级行业日均资金强度排名（百万美元）（按周）............................................10图表13：价量指标--标普500成份股资金强度周排名（千美元）（按周）................................................11图表14：上周ForwardPE由19倍略升至19.8倍.................................................................................................11图表15：上周ForwardEPS由268美元略降至266美元......................................................................................11 宏观数据 截至4月5日当周初次申领失业救济金人数为22.3万，高于前值21.9万，与预测值22.3万一致。四周移动平均值22.3万人，环比不变，就业市场总体保持稳定。 美国3月CPI同比2.4%，为7个月来最低水平，好于预期2.5%，明显低于前值2.8%；环比-0.1%，为2024年6月以来首次为负，好于预期0.1%。核心CPI同比2.8%，创2021年3月以来