公司2023年报点评：盈利情况持续好转，广告业务表现亮眼

2024年3月11日 盈利情况持续好转，广告业务表现亮眼 --公司2023年报点评 核心观点： 分析师 研究助理祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn ⚫DAU维 持1亿 以 上，社 区 活 跃 度保 持 高 位 稳 定：2023年四 季 度 哔 哩 哔 哩 日均 活 跃 用 户 达1.00亿（YoY+8%，QoQ-3%），用 户 日 均 使 用 时 长在95分 钟以上，在2024年 三 季 度 的DAU破 亿 且 用 户 日 均 使 用 时 长 创 新 高 的 基 数 下 ，四 季度 的 两 项 数 据 有 所 回 调 ，但 仍 然 处 在 历 史 高 位。用 户 对 于哔 哩 哔 哩 社 区认 可 度和 用 户 粘 性 仍 然 保 持 较 好 水 平。 ⚫增 值 业 务稳 健 运 营 ，直 播 贡 献 增 量 收 入：2023年 公 司 增 值服 务 业 务 营 收99.10亿 元 ， 同 比 增 长13.71%， 其 中 第 四 季 度 增 值 服 务 业 务 营 收28.57亿 元（QoQ+10.10%，YoY+21.59%）。增 值 服 务 业 务 仍 然 是 公 司 最 主 要 的 业 务 ，其收 入 占2023年 全 年 总 营 业 收 入 的43.99%。哔 哩 哔 哩持 续 推 动 直 播 与 视 频 生 态一 体 化 运 营 ，不 仅 进 一 步 丰 富 了 直 播 内 容 生 态 ，也 为UP主 开 辟 了 多 元 收 入 渠道 。2023年10-11月 ，英 雄 联 盟 全 球 总 决 赛 期 间 ，超1.2亿 用 户 在哔 哩 哔 哩观看 英 雄 联 盟赛 事 直 播 等相 关 内 容 。 ⚫广 告业 务 表 现 亮 眼 ，年 内 实 现 高 速 增 长：2023年 公 司 广 告 业 务 营 收64.12亿元 ，同 比 增 长26.56%，其 中 第 四 季 度 广 告 业 务 营 收19.29亿 元（QoQ+17.76%，YoY+27.56%）。公 司 全 年 广 告 业 务 表 现 亮 眼 ，尤 其 是在 双11期 间 ，公 司与 头部 电 商 平 台 展 开 数 据 合 作 ， 取 得 了 超 过80%的 广 告 流 水 增 长 ，UP主 视 频 及 直播 带 货GMV同 比 高 速 增 长 超 过250%。 ⚫游 戏 业 务 承 压 ，关 注年 内 新 游 上 线 表 现：2023年 公 司 移 动游 戏 业 务 营 收40.21亿 元， 同 比 下 滑19.92%， 其 中 第 四 季 度 移 动 游 戏 业 务 营 收10.07亿 元（QoQ+1.52%，YoY-12.13%）。2023全 年 移 动游 戏营 业 收 入下 滑明 显， 主 要的 原 因是2022年下 半 年推 出 的《 时 空 猎 人3》导 致 上 年 度基 数 较 高 ，以 及2023年推 出 新 游 数 量 较 少 导 致 新 游 贡 献 收 入 降 低。长 线 运 营 的《 碧 蓝 航 线 》、《 命运-冠 位 指 定 》等 经 典 游 戏在2023的表 现 依 旧 保 持 稳 定，其 中《 碧 蓝 航 线 》的流 水 和 活 跃 用 户 同 比 有 增 长。关 注公 司2024年自 研 以 及代 理 新 游 的 上 线表 现情 况 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司2Q23中报点评_哔哩哔哩(9626.HK)_降本增效收窄亏损，广告业务增长迅速 ⚫投 资 建 议 ：公 司 近 期 降 本 增 效 成 果 显 著 ， 亏 损 逐 步 收 窄 。 展 望 未 来 ， 我 们 认为B站 将 持 续 维 持 社 区 生 态 的 良 性 增 长 ， 以 用 户 为 基 础 不 断 推 动 公 司 的 多 元化 商 业 进 程 。目 前 公 司 处 于 成 长 期 ，尚 未 达 到 盈 亏 平 衡 点。我 们 预 计 公 司2024-2026年 营 业 收 入 增 速 依 次 为11.23%/13.07%/10.35%，达 到250.59/283.34/312.65亿 元，对 应PS为1.3x/1.2x/1.1x。 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 管 控 趋 严的风 险 、 在 线 视 频 行 业 竞 争 加 剧的风 险 、 新 游 表 现不 及 预 期的风 险 、 广 告 及 直 播 业 务 增 长 不 及 预 期的风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 。 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ， 于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 投 资 研 究 部 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn