铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/7 2024年3月11日 铅价重心上移 高度不宜过分乐观 核心观点及策略 要点 要点 要点  上周沪铅主力期价震荡重心碎步上移。宏观面看，美国2月非农数据喜忧参半，美元探底回升，国内两会基调中性偏多，市场情绪偏暖。  基本面看，海外澳大利亚、南非矿山有扰动，国内两会限制北方部分矿山生产恢复，铅矿原料维持偏紧，加工费难改低位态势。废旧电瓶延续小幅上涨，回升市场已复工，下游补库需求较强下，价格仍有上涨空间。冶炼端看，2月原生铅产量27.61万吨，产量如期下降。3月湖南腾驰、金贵银业停产检修，3月下旬及月底复产，河南豫光计划3月下旬检修一条生产线，复产时间尚不确定，减复产并存，预计产量环比增万吨。再生铅方面仍以复产扩建为主，其中江西源丰产能扩建项目3月投产，广西震宇月初复产。需求端看，铅蓄电池企业订单有所恢复，经销商按需补库，考虑到消费临济传统淡季，终端对电池采购仍偏谨慎。  整体来看，宏观面偏好，基本面看，原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂供应恢复为主，供应逐步增加，需求不温不火，且临近传统消费淡季，改善预期或有限。短期宏观偏好带动铅价重心碎步上移，然供需面提振相对有限，铅价高度不宜过分可观，上方暂关注16400元/吨附近压力。  策略建议：区间操作  风险因素：宏观风险，消费恢复不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/7 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 3月1日 3月8日 涨跌 单位 SHFE铅 15970 16220 250 元/吨 LME铅 2038 2100 62 美元/吨 沪伦比值 7.8 7.7 0 上期所库存 52892 62810 9918 吨 LME库存 179,250 191,575 12325 吨 社会库存 5.96 6.48 0.52 万吨 现货升水 -195 -190 5 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2404合约期价延续震荡上行，站稳万六一线，最终收至16220元/吨，周度涨幅1.57%。周五夜间横盘，收至16170元/吨。伦铅企稳回升，周五冲高回落，最终收至2100美元/吨，周度涨幅3.04%。 现货市场：截止至3月8日，上海市场驰宏铅16075-16095元/吨，对沪铅2403合约升水0-20元/吨；江浙地区江铜、济金铅16105-16125元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨。沪铅呈偏强震荡态势，持货商报价随行就市，同时炼厂厂提货源多以小升水报价，而再生铅转向贴水报价，下游按需采购且长单采购居多。 库存方面，截止至3月8日，LME周度库存191575吨，周度增加12325吨。上期所库存62810吨，较上周增加9918吨。截止至3月7日，SMM五地社会库存为6.48万吨，较周一增加0.41万吨，周度环比增加0.52万吨。铅价站上万六一线，炼厂积极出货，部分地区升水下调或扩贴水的情况下，下游按需采购更倾向于炼厂货源。同时，期现价差扩大，部分地区超200元/吨，持货商移库交仓，炼厂厂库陆续转移至交割库，社会仓库亦维持涨势。 上周沪铅主力期价震荡重心碎步上移。宏观面看，美国2月非农数据喜忧参半，美元探底回升，国内两会基调中性偏多，市场情绪偏暖。基本面看，海外澳大利亚、南非矿山有扰动，国内两会限制北方部分矿山生产恢复，铅矿原料维持偏紧，加工费难改低位态势。废旧电瓶延续小幅上涨，回升市场已复工，下游补库需求较强下，价格仍有上涨空间。冶炼端看，2月原生铅产量27.61万吨，产量如期下降。3月湖南腾驰、金贵银业停产检修，3月下旬及月底复产，河南豫光计划3月下旬检修一条生产线，复产时间尚不确定，减复产并存，预计产量环比增万吨。再生铅方面仍以复产扩建为主，其中江西源丰产能扩建项目3月投产，广 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 西震宇月初复产。需求端看，铅蓄电池企业订单有所恢复，经销商按需补库，考虑到消费临济传统淡季，终端对电池采购仍偏谨慎。 整体来看，宏观面偏好，基本面看，原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂供应恢复为主，供应逐步增加，需求不温不火，且临近传统消费淡季，改善预期或有限。短期宏观偏好带动铅价重心碎步上移，然供需面提振相对有限，铅价高度不宜过分可观，上方暂关注16400元/吨附近压力。 三、行业要闻 1、SMM：2月全国电解铅产量27.61万吨，环比下降5.94%，同比下滑2.91%。1-2月累计产量持平。预计3月产量增幅过万至28.7万吨。 2、根据SMM调研显示，铅酸电池企业周开工率环比上升11.94%至74.6%，小部分达到满产状态。 四、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 13001500170019002100230012000130001400015000160001700018000190002022-03-282022-05-282022-07-282022-09-282022-11-282023-01-282023-03-282023-05-282023-07-282023-09-282023-11-282024-01-28期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨 美元/吨 6.66.877.27.47.67.888.28.42023-05-262023-06-262023-07-262023-08-262023-09-262023-10-262023-11-262023-12-262024-01-262024-02-26沪伦比价 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001200013000140001500016000170001800019000200002021-02-032021-05-032021-08-032021-11-032022-02-032022-05-032022-08-032022-11-032023-02-032023-05-032023-08-032023-11-032024-02-03SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 05000010000015000020000025000015001700190021002300250027002021-02-032021-05-032021-08-032021-11-032022-02-032022-05-032022-08-032022-11-032023-02-032023-05-032023-08-032023-11-032024-02-03LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 -600-500-400-300-200-10001002021-07-062022-07-062023-07-06平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 元/吨 -60-40-200204060801001202022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-01LME铅(现货/三个月):升贴水 美元/吨 -400-300-200-1000100200300400500120001300014000150001600017000180002020-05-202020-08-202020-11-202021-02-202021-05-202021-08-202021-11-202022-02-202022-05-202022-08-202022-11-202023-02-202023-05-202023-08-202023-11-202024-02-20原再价差 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 82008400860088009000920094009600980010000102002022-04-262022-06-262022-08-262022-10-262022-12-262023-02-262023-04-262023-06-262023-08-262023-10-262023-12-262024-02-26中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 图表9再生铅企业利润情况 图表10铅矿加工费 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11 原生铅产量 图表12 再生铅产量 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13 铅锭社会库存 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600-400-200020040060080010001350014000145001500015500160001650017000175002022-12-212023-02-212023-04-212023-06-212023-08-212023-10-212023-12-212024-02-21活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 元/吨 0501001502000500100015002000250030002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/012023/08国内矿（均） 进口矿（均） 元/金属吨 美元/干吨 1820222426283032341月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021202220232024万吨 15202530354045501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021202220232024万吨 05101520252018-11-162019-03-162019-07-162019-11-162020-03-162020-07-162020-11-162021-03-162021-07-162021-11-162022-03-162022-07-162022-11-162023-03-162023-07-162023-11-16中国（五地）铅锭社会库存 万吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 6/7 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机） 传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路15