锌周报：供应端扰动支撑 锌价表现偏强
2024年3月11日 供应端扰动支撑锌价表现偏强 核心观点及策略 上周沪锌主力期价延续反弹的走势。宏观面看，鲍威尔释放偏鸽言论，周五美国2月非农数据超预期，但失业率走高且1月就业数据大幅下修，数据喜忧参半，美元探底回升。国内公布政府工作报告，全年GDP增长目标5%，赤字率3%，连续几年发行超长期特别国债，今年发行1万亿，基调中性偏多，市场情绪尚可。基本面，海外韩国Seokpo锌冶炼厂的产量削减了五分之一，该炼厂年产40万吨，是全球第六大锌冶炼厂，全球精炼锌过剩量级进一步收窄。同时，受加工费继续下调影响，国内炼厂亏损幅度扩大。2月精炼锌产量50.25万吨，基本符合预期，3月预计环比增量仅0.53万吨，供应压力明显放缓。需求端看，下游初端企业已恢复至正常生产水平，消费逐步进入传统金三银四，货币宽松及政策加持的背景下，消费预期偏好。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 整体来看，美国非农数据喜忧参半，市场仍押注美联储年内首次降息节点在6月份，国内两会基调中性偏多，市场情绪尚可。基本面看呈现供应收紧，需求环比改善的格局。不过伴随锌价走高，对需求负反馈有所显现，且临近震荡区间上沿，短期锌价存调整的可能，前期多单适当止盈。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：多单适当止盈风险因素：宏观扰动，需求恢复不及预期 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2404期价延续反弹态势，宏观及微观均有利多释放，多头信心增强，期价重心上移，最终收至21315元/吨，周度涨3.5%。周五夜间震荡偏弱，收至21195元/吨。伦锌亦延续反弹走势，受益于美元回落及韩国炼厂削减产量，最终收至2522.5美元/吨，周度涨幅3.7%。 现货市场：截止至3月8日，上海0#锌主流成交价集中在21150~21210元/吨，对2404合约贴水10元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21210-21270元/吨左右，对2404合约升水40元/吨，对上海现货升水60元/吨。广东0#锌主流成交于21130~21190元/吨，对2404合约报价在贴水30~40元/吨，对上海现货贴水20元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于21080~21180元/吨，对2404合约报贴水30~80元/吨，较沪市贴水50元/吨。总的来看，持货商挺价情绪升温，现货升水企稳小幅回升，但锌价反弹至高位，下游畏高慎采，升水再度转为小幅下调。 库存方面，截止至3月8日，LME锌锭库存272275吨，周度减少3675吨。上期所库存108671吨，较上周增加11061吨。截止至3月7日，社会库存为18.03万吨，较周一增加0.1万吨，周度环比增加0.62万吨。其中，上海地区因进口锌锭持续流入，国内仓库持续到货，下游畏高刚需采买，库存小幅录增；广东地区去库为主，到货不多且下游逢低点价提货补库；天津地区库存增加明显，因两会期间河北、天津等地环保限产影响下游需求、 宏观方面：美联储主席鲍威尔在国会作证词发言较平淡，但随后在银行委员会提问中的讲话中释放鸽派信息，称充分意识到过晚降息的风险，距离对降息有信心不是很远；能看到缩短所持债券久期的理由；离考虑推出央行数字货币还有很长的路要走；预计将出现由商业 地产引发的（中小）银行倒闭。数据方面，美国2月非农就业人口增加27.5万人，远超预期的20万人，但1月数据从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。2月失业率升至3.9%，创2022年1月来新高，预期为持平于3.7%。平均时薪同比升4.3%，预期4.4%，前值4.5%。数据公布后强化了美联储6月降息预期。美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期的53，前值为53.4。美国1月工厂订单环比降3.6%，为2020年4月以来最大降幅，预期降2.9%，前值由升0.2%修正至降0.3%。 欧洲央行如期维持三大利率不变，下调2024年GDP增速和CPI预期；行长拉加德表示，在本次会议中未讨论降息，下周可能发布新的货币政策框架。 国内政府工作报告中提出，国内生产总值增长5%左右；新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；赤字率拟按3%安排，连续几年发行超长期特别国债，今年发行1万亿。央行行长潘功胜表示，中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。货币政策调控将更加注重平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，着力提振信心、稳定预期、稳定物价。2月份国内CPI同比重新回正、PPI同比略有回踩，均包含春节因素的影响。其中CPI环比上涨1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅超出市场预期的0.4%。2月PPI环比下降0.2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。 上周沪锌主力期价延续反弹的走势。宏观面看，鲍威尔释放偏鸽言论，周五美国2月非农数据超预期，但失业率走高且1月就业数据大幅下修，数据喜忧参半，美元探底回升。国内公布政府工作报告，全年GDP增长目标5%，赤字率3%，连续几年发行超长期特别国债，今年发行1万亿，基调中性偏多，市场情绪尚可。基本面，海外韩国Seokpo锌冶炼厂的产量削减了五分之一，该炼厂年产40万吨，是全球第六大锌冶炼厂，全球精炼锌过剩量级进一步收窄。同时，受加工费继续下调影响，国内炼厂亏损幅度扩大。2月精炼锌产量50.25万吨，基本符合预期，3月预计环比增量仅0.53万吨，供应压力明显放缓。需求端看，下游初端企业已恢复至正常生产水平，消费逐步进入传统金三银四，货币宽松及政策加持的背景下，消费预期偏好。 整体来看，美国非农数据喜忧参半，市场仍押注美联储年内首次降息节点在6月份，国内两会基调中性偏多，市场情绪尚可。基本面看呈现供应收紧，需求环比改善的格局。不过伴随锌价走高，对需求负反馈有所显现，且临近震荡区间上沿，短期锌价存调整的可能，前期多单适当止盈。 三、行业要闻 1、韩国Young PoongCorp表示，该公司已将其Seokpo锌冶炼厂的产量削减了五分之一，该炼厂年产40万吨，是全球第六大锌冶炼厂。 2、Sibanye-Stillwater自2023年5月15日收购New Century，报告显示New Century2023年第四季度锌精矿产量3.2万吨，自收购以来2023年New Century锌精矿产量共计9.2万吨，预计2024年锌矿产量8.7-10万吨。 3、Penoles发布四季度报，报告显示2023年第四季度锌精矿产量为7.67万吨，同比增长20.49%，2023年全年锌精矿产量为28.21万吨。四季度精炼锌产量66820吨，同比减少4.7%，全年精炼锌产量25.18万吨，同比增加6.2%。 4、SMM：2月精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，同比增加0.22%，1-2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，预计3月产量环比增加0.53万吨至50.79万吨，同比降8.78%。 5、罗平锌电：富乐铅锌矿停产，铅锌矿安全生产许可证（的有效期为2021年3月7日至2024年3月6日，现已到期，待办理延期手续报经同意后方可恢复生产。 6、3月5日五矿资源发布2023年经营业绩，公司全年产锌20.3万吨，预计2024年锌产量为22.5至25万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
