策略周报：新质生产力：现实背景、政策内涵与投资机会

新质生产力：现实背景、政策内涵与投资机会 —策略周报 投资要点 ▌核心要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn 2024年两会总量看中央加杠杆，产业看新质生产力。全年关 注 中 央 加 杠 杆 （ 金 融 、 石 油 煤 炭 、 电 力 、 运 营 商 、 机械 、 家 电 、 汽 车 等 ） 和 新 质 生 产 力 （AI、 半 导 体 、 机 器人、工业母机、智能驾驶等）等投资机会。 两 会 临 近 尾 声 ，A股 再 创 反 弹 新 高 后 震 荡 整 固 ， 攻 守 兼备。短期关注两大方向：一是受益于海外流动性改善的有色、石油石化等；二是受国内政策驱动的机械、家电、汽车等。科技成长短期因美股英伟达巨震调整，预计波动加大，静待下下周英伟达大会催化。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌现实背景：聚焦新质生产力，向创新发展要动能 相关研究 2024年政府工作报告将发展“新质生产力”列为首要任务，是地缘局势压力加大的外部催化，是自身经济转型升级的内在要求，也是完善现代化产业体系的重要基石。 1、《成交快速放量助推指数上行，北证年度业绩快报表现分化》2024-03-032、《2024年两会前瞻和主线推演：中央加杠杆和新质生产力》2024-03-033、《二月仅6家公司上市，次新板块延续修复走势》2024-03-03 新质生产力除了新兴产业和未来产业，还强调升级改造传统产业，特别是推动数字经济创新发展。 ▌政策内涵：创新，质优，先进生产力 新质生产力的特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。通过“创新”（即技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级）催生“质优”的劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合，最终形成全要素生产率提升的“先进生产力”。 ▌投资机会：三大抓手五大方向，关注AI、算力、新材料、氢能、机器人、汽车等 三大抓手：“推动产业链供应链优化升级”、“积极培育新兴产业和未来产业”、“深入推进数字经济创新发展”。 五大方向：战略性新兴产业、未来产业、数字经济产业、重点产业链供应链，以及高端化、智能化、绿色化传统产业。 重点行业：AI、算力、新材料、氢能、机器人、汽车等。 ▌A股策略：震荡整固，短期关注有色、石油石化、机械、家电、汽车等 A股再创反弹新高后震荡整固，攻守兼备。短期关注两大方向：一是受益于海外流动性改善的有色、石油石化等；二是受国内政策驱动的机械、家电、汽车等。短期科技成 长受海外英伟达影响而波动加大，静待3月18-21日的NVIDIA GTC大会。 ▌微观交易：两融交易降温，北向再现净流出 融资余额小幅增加，融资交易占比小幅下行。北向资金时隔5周再度净流出，海外看涨情绪小幅回落，海外恐慌情绪升温。内外资同流入电子、计算机，共同流出公用事业、基础化工，分歧主要集中在医药生物、汽车、银行、传媒等。 ▌投资日历：海外关注通胀和美债拍卖，国内关注2月社融 海外关注CPI数据和中长期美债拍卖。近期降息预期再起，美债收益率逼近4%，关注通胀和拍卖数据对降息预期影响。 国内关注2月社融数据，1月社融因春节效应放量后的持续性备受关注。 ▌风险提示 （1）两会政策不及预期；（2）国内经济不及预期；（3）外部风险冲击加剧 正文目录 1、现实背景：聚焦新质生产力，向创新发展要动能.............................................52、政策内涵：创新，质优，先进生产力.......................................................73、投资机会：三大抓手五大方向，关注AI、算力、新材料、氢能、机器人、汽车等.................114、A股策略：震荡整固，短期关注有色、石油石化、机械、家电、汽车等.........................145、市场复盘：宽基指数跌多涨少.............................................................156、情绪总览...............................................................................176.1、交投活跃度：市场交投情绪有所降温................................................176.2、恐慌：国内持续缓解，国外恐慌升温................................................186.3、内资：融资余额小幅增加，融资交易占比小幅下行....................................186.4、外资：北向资金时隔5周再度净流出，海外看涨情绪小幅回落...........................197、资金行业选择：内外资多聚焦TMT板块.....................................................208、投资日历：国内关注社融，海外关注通胀和美债拍卖数据.....................................219、风险提示...............................................................................22 图表目录 图表1：总人口持续两年负增长，劳动人口再度逼近负增长...................................6图表2：中美投资率持续走阔.............................................................6图表3：中国资本回报率持续下行.........................................................6图表4：新质生产力是完善现代化产业体系的重要基础.......................................7图表5：新质生产力的重要发展领域.......................................................8图表6：发展新质生产力的重点方向.......................................................9图表7：部长通道/两会专访中关于新质生产力的表述........................................11图表8：两会行情与总量政策、产业政策的相关性极高.......................................12图表9：2022年-2024年两会政府工作报告的产业政策对比...................................12图表10：2024年政府工作报告：发展新质生产力的三大抓手和重点聚焦领域....................13图表11：各地两会：新质生产力的重点提及细分方向........................................14图表12：宽基指数涨跌幅（%）...........................................................15图表13：申万行业涨跌幅（%）...........................................................16图表14：行业估值水平..................................................................16图表15：PE&PB静态估值................................................................17图表16：成交额与换手率变化趋势........................................................17图表17：50隐波大幅下行...............................................................18图表18：VIX指数小幅上行..............................................................18 图表19：融资余额小幅增加..............................................................18图表20：融资交易占比小幅下行..........................................................18图表21：偏股型基金新发规模大幅增加....................................................19图表22：偏股型基金可用现金大幅增加....................................................19图表23：北向资金时隔5周再度净流出....................................................19图表24：iShare中国ETF看涨情绪小幅回落................................................20图表25：内外资分歧与共识（单位：亿元）................................................21图表26：双周宏观日历..................................................................22 随着政协十四届二次会议闭幕，两会已进入后半程。从政府工作报告来看，5%左右GDP增速、3%左右通胀率、5.5%左右失业率，2024年经济定调与增速目标基本符合市场预期，和去年相比也没有太大的变化。主要看点：总量看中央加杠杆（“拟连续几年发行超长期特别国债”，广义赤字规模创新高，财政扩张和货币宽松配合发力），产业看新质生产力（超越“扩内需”成为重点任务首位，向创新发展要动力）。 关于总量中央加杠杆，自去年10月政府增发1万亿特别国债后，市场已有讨论，这次广义赤字规模创新高，再次确认中央加杠杆的预期，标志着新一轮中央加杠杆周期的开启，其中的政策信号和投资机会可关注《中央加杠杆：现实背景、政策信号和投资机会》这一专题报告。 本文主要围绕产业方面的新质生产力展开，特别是今年的政府工作报告中将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”列为2024年十大工作任务首位，而在此之前两会政府报告中当年政府工作任务的首项任务多与稳增长等宏观经济政策方向相关。根据两会产业政策对全年主线的指引，新质生产力有望指导今年股市的行业主线。因此，本文就“新质生产力”为何被提出？如何理解？如何发展？如何布局？等问题进行了探讨。 1、现实背景：聚焦新质生产力，向创新发展要动能 自2023年9月7日，习近平总书记在黑龙江考察时的新时代推动东北全面振兴座谈会上首次提出“新质生产力”概念，该词一跃成为社会热词。随后在2023年底的中央经济工作会议上和之后的多次高层会议中被提及，习近平总书记在参加江苏代表团审议时强调“因地制宜发展新质生产力”，“新质生产力”的内涵逐渐丰富，特征逐渐清晰。 2024年政府工作报告将发展“新质生产力”列为首要任务，是地缘局势压力加大的外部催化，是自身经济转型升级的内在要求，也是完善现代化产业体系的重要基石。 一方面，发展新质生产力是我国在地缘局势压力加大的外部环境下赢得