非银金融行业跟踪周报：两会金融热点回顾

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 两会金融热点回顾2024年03月10日 增持（维持） 投资要点 政府工作报告释放提振金融积极政策信号：3月5日第十四届全国人大二次会议开幕，国务院总理李强作政府工作报告，传递出2024年金融政策发力的新方向：�首提增强资本市场内在稳定性。本次政府工作报告首次作出这一表述，精准回应了投资者对资本市场的殷切期待。增强 资本市场内在稳定性意味着健全完善资本市场基础制度，营造公开透明的政策环境，提升上市公司质量及投资价值，促进投融资平衡，提振投资者信心。②做好金融�篇大文章。政府工作报告提及“大力发展科技 金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”，延续了2023年10 月中央金融工作会议的提法。“�篇大文章”是金融服务实体经济高质量发展的重要着力点，也是深化金融供给侧结构性改革的重要内容。③稳妥推进中小金融机构风险处置。政府工作报告强调稳妥有序处置风险隐患，稳妥推进一些地方的中小金融机构风险处置，严厉打击非法金融 活动。这既是防范化解重点领域风险的一部分，也是以金融稳定发展促进经济高质量发展的必要要求。④发行超长期特别国债。政府工作报告提及“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大 战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元”，体现中央加杠杆稳定经济、更好统筹发展的决心，同时有助于缓解地方的偿债压力，进一步降低融资成本。 经济主题记者会多部委发声提振信心：3月6日，十四届全国人大二次会议举行经济主题记者会，国家发改委主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长�文涛、央行行长潘功胜、证监会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。1）潘功胜：货 币政策仍有空间，积极推进金融高质量对外开放。�货币政策工具箱依 然丰富。目前，整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间。在价格上，央行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作 为货币政策的重要考量，继续推动社会综合融资成本稳中有降。同时，人民币汇率将保持在合理均衡水平上的基本稳定。②持续推动金融高水平开放。人民银行将会同其他金融管理部门积极改善政策环境，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业，并支持中国金融机构走出去，拓展国际市场。2）吴清：强调市场公平与“两强两严”，一基石�支柱增市场内在稳定性。�重点保护中小投资者合法权益。在公平公正原则下，保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会最重要的中心任务，这也是资本市场监管工作政治性、人民性的直接体现。②资本市场监管强调“强”与“严”。强即强本强基，投资者是市场之本，上市公司是市场之基，监管在加强对投资者的保护，增强投资者对市场的信心的同时， 也必须聚焦提高上市公司质量，提升投资价值。严即严监严管，依法从严监管市场，依纪从严管理队伍，对造假欺诈、操纵市场、内幕交易等触碰底线的违法行为要严厉打击。③提升资本市场稳定性需要“一个基 石”和“�个支柱”，面对非理性震荡该出手就果断出手。一个基石即 高质量的上市公司，�个支柱分别为更合理的资金结构、更加完善的基 础制度、更有效的市场调节机制、更优质的专业服务、更严格的监管执法。正常情况下对于市场波动不应干预，但是一旦市场严重脱离基本面出现极端情形，该出手就果断出手，纠正市场失灵。 投资建议：1）金融AI方向，推荐东方财富、同花顺、指南针。2）传统券商方向，推荐中信证券、中金公司。3）保险方向，推荐中国太保。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% 2023/3/102023/7/92023/11/72024/3/7 相关研究 《保险资金长期入市现状、动因和展望》 2024-03-07 《基金回报整体上涨，基金成交量上行》 2024-03-05 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评6 2.1.中国平安点评：现金分红彰显集团经营韧性6 2.2.南华期货2023年年报点评：发展潜力持续兑现，境外利息净收入为主要支撑7 3.公司公告及新闻8 3.1.证监会主席吴清在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上答记者问8 3.2.中证协拟修订《证券公司债券业务执业质量评价办法》11 3.3.深交所理事长沙雁：建议加大重大违法行为追责力度12 3.4.上市公司公告13 4.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2022/01~2024/02月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2024/03日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2024.03.08沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.08~2024.03.08证监会主板核发家数与募集金额6 3/15 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2024年03月08日，本周（03.04-03.08）上证指数上涨0.63%，金融指数下跌2.70%。非银金融板块下跌2.37%，其中券商板块下跌2.95%，保险板块下跌0.84%。 图1：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅本月涨幅 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2024年03月08日，本周股基日均成交额11176.90亿元，环比-9.94%。年初 至今股基日均成交额9901.53亿元，较去年同期同比+3.11%。2024年02月中国内地股基日均成交额同比+11.19%。 4/15 图2：2022/01~2024/02月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2024/03日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至03月08日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 14945/14517/428亿元，较月初分别+0.54%/+0.59%/-1.15%，较年初分别-3.28%/+0.15%/- 55.23%，同比分别-5.86%/-2.81%/-54.40%。 图4：2019.01.02~2024.03.08沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周（03.04-03.08）主板IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比-91%/110%/-28%至2/89/1725亿元；IPO/再融资/债承家数分别为1/6/655家。年初至今 5/15 东吴证券研究所 IPO/再融资/债券承销规模195亿元/600亿元/13649亿元，同比-54%/-63%/18%；IPO/再融资/债承家数分别为22/55/4758家。 图5：2021.01.08~2024.03.08证监会主板核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中国平安点评：现金分红彰显集团经营韧性 事件：公司公告继续坚持以高质量发展为价值引领，强化自身投资价值创造能力，坚持稳定和可持续的现金分红政策，牢固树立回报股东意识。 点评：公司回顾了历史现金分红情况并提出2023年全年现金分红总额占归母净利润比例不低于40%。公司自2012年至2023年中期，分红水平连续11年持续提升，累计分红24次，分红总额超过2800亿元。自2018年公司首次提出营运利润以来，公司现金分红比例（占归母营运利润）逐年稳步提升，近�年（2018年至2022年）分别为 27.9%、28.1%、28.7%、29.2%和29.5%；若考虑归母净利润来看，近�年现金分红比例分别为29.3%、25.0%、28.0%、42.5%和52.3%。由于营运利润以净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他，平抑短期投资波动，给予投资者更为稳定的分红预期。 我们预计公司2023年年度分红业绩具备韧性，2023年全年每股股息为2.39元。从1H23中报来看，公司中期派息同比增长1.1%，优于归母营运利润增速（-5.0%）和归母净利润增速（-1.2%），彰显经营韧性。我们预计受新旧准则切换、权益市场交投低迷和长端利率持续下行的交织影响，公司2023年归母营运利润（新准则）同比2022年归母营运利润（旧准则）下降10.9%，可比口径下新准则追溯后归母营运利润同比下降13.1%， 我们预计2023年全年累计每股现金分红为2.39元（较2022年的2.42元/股微幅下降）， 6/15 东吴证券研究所 对应归母营运利润分红率提升至33.0%，对应归母净利润的分红率为47.7%。 公司分红来自子公司分红，派息政策保持连续性和稳定性。根据公司章程，在年度可分配利润为正值并且符合届时法律法规和监管机构对偿付能力充足率规定的前提下，最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于公司最近三年实现的年均可分配利润的30%。具体的现金分红比例将综合考虑公司的盈利、现金流和偿付能力情况。截至2023 年6月30日，集团母公司的可动用资金余额为614.63亿元，继续保持合理水平。我们测算，公司近�年来自子公司分红主要由平安寿险（76.8%）、平安产险（10.4%）、平安信托（3.7%）、平安资产管理（5.0%）和平安银行（3.9%）贡献，具备多元化基础。展望2024年，公司提出仍将保持现金分红频次（一年两次），与投资者共享公司高质量发展成果，切实增强投资者获得感。 风险提示：1）长端利率持续下行；2）现金分红比例低于预期。 2.2.南华期货2023年年报点评：发展潜力持续兑现，境外利息净收入为主要支撑 事件：南华期货发布2023年年报，公司2023年实现营业总收入62.47亿元，同比下降8.45%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长63.32%，业绩符合预期。 点评：积极把握期货市场双向开放提速趋势，境外利息净收入高速增长：1）境外利息净收入表现亮眼。2023年南华期货营收同比-8.45%至62.47亿元，净额法下剔除其他业务成本后营收为12.77亿元，其中手续费及佣金净收入/利息净收入/其他业务收入 （净额法）分别为6.12/5.45/0.68亿元，分别同比+23%/+67%/+134%，占营收（净额法）比重分别为48%/43%/5%。利息净收入中，通过合并口径及母公司口径差额倒算得到2023年南华期货以境外子公司为主的利息净收入为3.94亿元，同比+212%，系公司2023年业绩高增的主要原因。2）海外利率高企叠加境外客户权益增长，共驱境外利息净收入提升。�海外利率方面，2023年美联储持续大幅度加息，截至2023年末，美国有效联邦基金利率5.33%，较2022年末+1pct，年内平均有效联邦基金利率5.02%，较2022 年增长3.33pct。②境外业务规模方面，基于期货行业高水平对外开放的背景，在境外牌照优势加持下，南华期货境外业务规模持续增长。截至2023年末，南华基金境外客户 权益规模140.94亿港元，较2022年末+19%。 期货经纪及财富管理业务保持稳健：1）境内期货市场规模扩张背景下，公司期货经纪业务收入稳增。2023年我国期货市场规模稳步扩张，期货服务实体经济质效逐步提升，全市场期货交易额同比+6.43%