非银金融行业周报：保费有望持续改善，两会临近看好非银估值修复

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2020年05月18日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《2019年报及2020年1季报综述暨全年盈利展望-资本市场改革叠加低利率，业绩增长有望超预期》-2020.5.15 保费有望持续改善，两会临近看好非银估值修复 ——非银金融行业周报 高超（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 ⚫ 周观点：保费持续改善可期，两会临近，看好非银板块估值修复 4月上市险企单月保费同比增速转正，疫情缓解下，保险公司负债端有望持续改善，目前保险股估值处于历史低位，短期保费改善有助于保险股估值修复。后续资本市场改革深化仍有望超预期，券商板块整体滞涨，估值落后于ROE修复速度，两会临近，市场风险偏好提升下，看好券商板块投资机会。 ⚫ 券商：两会临近市场风险偏好提升，看好券商板块投资机会 中长期看，资本市场全面深改叠加低利率环境，券商全年业绩增长有望超预期。证监会主席易会满5月15日在第二届全国投资者保护宣传日上发言，边际上看，我们认为三方面值得关注：1）监管对财务造假等恶性违法违规“零容忍”，未来将集中力量查办重大财务造假案件；2）中介机构分类监管进一步完善，奖优罚劣趋势更加明显；3）平稳推动“深改12条”，后续在引入中长期资金、实施再融资分类审核和优化创投基金等股东减持规则方面有所举措。整体看，后续资本市场改革深化仍有望超预期，头部券商更加受益，两会临近有望提升市场风险偏好，看好券商板块投资机会。受益标的为中信证券（600030）、华泰证券（601688）。 ⚫ 保险：保费有望延续改善趋势，估值修复可期 4月经济数据延续改善势头，从资产和负债两端看，经济景气度的提升是保险股中长期估值修复的重要催化因素。4月份上市险企单月保费同比增速转正，疫情缓解下，保险公司线下渠道活动率有望持续修复，预计2季度保险公司保费和新业务价值同比增速持续改善。目前保险股估值处于历史低位，短期保费改善有助于保险股估值修复，受益标的为中国人寿（601628）和中国平安（601318）。 ⚫ 受益标的组合： 保险：中国人寿，中国平安； 券商：中信证券，华泰证券。 ⚫ 风险提示：疫情对经济冲击影响超预期，券商股票质押业务信用风险加大；保险行业保费增长不及预期。 -14%-7%0%7%14%21%2019-052019-092020-01非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：保费改善有望延续，看好非银板块估值修复 ..................................................................................................... 3 2、 市场回顾：非银板块跑输指数 ............................................................................................................................................ 3 3、 数据追踪：4月保费同比增速转正 ..................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：推进再融资分类审核，减持制度将分类施策 ..................................................................................... 6 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图1： 上周股市整体回调，非银板块跑输指数 ....................................................................................................................... 4 图2： 上周非银金融板块主要个股收跌 ................................................................................................................................... 4 图3： 截止5月15日，5月日均股基环比小幅回升 .............................................................................................................. 4 图4： 2020年1-4月IPO承销规模累计同比+196% ............................................................................................................... 4 图5： 2020年1-4月再融资累计承销规模同比-16% .............................................................................................................. 5 图6： 2020年1-4月券商债券承销规模累计同比+39% .......................................................................................................... 5 图7： 截止5月14日，5月日均两融余额环比回升 .............................................................................................................. 5 图8： 4月上市险企寿险单月保费同比增速转正 .................................................................................................................... 5 图9： 3月上市险企财险单月保费同比增速转正 .................................................................................................................... 5 表1： 受益标的估值表 ............................................................................................................................................................... 3 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 周观点：保费改善有望延续，看好非银板块估值修复 4月上市险企单月保费同比增速转正，疫情缓解下，保险公司负债端有望持续改善，目前保险股估值处于历史低位，短期保费改善有助于保险股估值修复。后续资本市场改革深化仍有望超预期，券商板块整体滞涨，估值落后于ROE修复速度，两会临近，市场风险偏好提升下，看好券商板块投资机会。 券商：两会临近市场风险偏好提升，看好券商板块投资机会。中长期看，资本市场全面深改叠加低利率环境，券商全年业绩增长有望超预期。证监会主席易会满5月15日在第二届全国投资者保护宣传日上发言，边际上看，我们认为三方面值得关注：1）监管对财务造假等恶性违法违规“零容忍”，未来将集中力量查办重大财务造假案件；2）中介机构分类监管进一步完善，奖优罚劣趋势更加明显；3）平稳推动“深改12条”，后续在引入中长期资金、实施再融资分类审核和优化创投基金等股东减持规则方面有所举措。整体看，后续资本市场改革深化仍有望超预期，头部券商更加受益，两会临近有望提升市场风险偏好，看好券商板块投资机会。受益标的为中信证券（600030）、华泰证券（601688）。 保险：保费有望延续改善趋势，估值修复可期。4月经济数据延续改善势头，从资产和负债两端看，经济景气度的提升是保险股中长期估值修复的重要催化因素。4月份上市险企单月保费同比增速转正，疫情缓解下，保险公司线下渠道活动率有望持续修复，预计2季度保险公司保费和新业务价值同比增速持续改善。目前保险股估值处于历史低位，短期保费改善有助于保险股估值修复，受益标的为中国人寿（601628）和中国平安（601318）。 表1：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 EPS（元） BVPS（元） P/B 2020/5/15 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2019A 2020E 600030.SH 中信证券 23.44 1.01 1.13 1.31 13.34 13.75 1.76 1.70 601688.SH 华泰证券 17.75 1.04 1.12 1.27 13.50 14.43 1.31 1.23 601318.SH 中国平安 72.23 8.41 8.42 10.00 36.83 41.89 1.96 1.72 601628.SH 中国人寿 26.88 2.05 1.90 2.24 14.01 15.42 1.92 1.74 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述公司EPS和BVPS数据取自Wind一致性预期。 2、 市场回顾：非银板块跑输指数 上周（5月11日至5月15日）A股核心指数整体收跌，沪深300指数下跌1.28%，中证综合债指数微跌0.3%，非银金融板块下跌1.71%，跑输指数。板块重要个股整体收跌，中国平安、中信证券和新华保险跌幅较小，江苏租赁逆势上涨0.37%。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 10 图1：上周股市整体回调，非银板块跑输指数 图2：上周非银金融板块主要个股收跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、 数据追踪：4月保费同比增速转正 券商经纪业务：上周（5月11日至5月15日）日均股票成交额环比有所下降，截止5月15日，5月累计日均股基成交额为6922亿元，较4月环比+3%；全年累计日均股基成交额为8339亿元，同比+28.7%。 券商投行业务：上周IPO过会7家，其中科创板公司4家。截止5月15日，2020年IPO/再融资/债券承销规模分别为1012亿/2919亿/33728亿，同比+175%/-1%/+32%。再融资规模同比增速有所回升。 券商信用业务：截止5月14日，全市场两融余额10798亿元，较上月末增长3.5%，5月日均两融余额达10694亿元，同比+14.5