全球大类资产配置周观察：全球主要央行货币政策转向出现新信号

2024年03月09日 全球主要央行货币政策转向出现新信号 核心观点： 分析师 ⚫大宗商品：（1）原油：市场对全球经济和需求前景的担忧抵消了主要产油国延长减产政策的效益，原油价格从高位回落。Brent原油跌1.76%，报82.08美元/桶，WTI原油跌2.45%，报78.01美元/桶。（2）黄金：除市场强化美联储降息的预期外，全球央行大幅增持黄金，美国银行与商业地产风险加剧，大幅推升了黄金价格。COMEX黄金期货涨4.52%，报2177.80美元/盎司，伦敦金现涨4.64%，报2178.97美元/盎司。 相关研究 2024-03-04，历次A股低估值底回顾：低估值策略投资有效性2024-03-04，AH股溢价分析及未来走势展望2024-03-03， 全 球 大 类 资 产 配 置 周 观 察 ：美国通胀压力放缓，市场风险偏好回升2024-02-28，日股创新高后如何演绎？2024-02-26，2024年2月中央财经委员会第四次会议解读：A股市场的行业投资机会2024-02-25， 全 球 大 类 资 产 配 置 周 观 察 ：全球大类资产价格等待关键数据指引2024-02-08，A股市场是否仍会延续高股息策略？2024-02-07， 中 国 经 济 高 质 量 发 展 系 列 研究：数字经济，新型举国体制与央国企的引领作用2024-02-04， 全 球 大 类 资 产 配 置 周 观 察 ：美债收益率加速震荡，大类资产价格波动加剧2024-02-02， 为 什 么 央 国 企 主 题 投 资 具 备中长期主线逻辑？2024-02-01，2023年A股业绩预告启示：哪些行业值得关注？2024-02-01， 全 球 大 类 资 产 配 置 专 题 报告：美联储“鹰派”缠绕，一季度降息预期落空2024-01-31， 中 国 经 济 高 质 量 发 展 系 列 研究：布局数字基础设施REITs新赛道2024-01-28， 全 球 大 类 资 产 配 置 周 观 察 ：全球大类资产价格迎美联储“月考” ⚫债市：（1）美债：尽管美联储经济褐皮书表示美国通胀压力仍存，但周内公布的疲软经济数据巩固了美联储降息的预期，同时，鲍威尔在听证会上表示，距离美联储降息的时机已经不远，美债收益率震荡回落。2年期美债收益率下行6BPs，报4.48%；10年期美债收益率下行10BPs，报4.09%。（2）国债：宽松货币政策预期、资产荒加剧以及机构抢跑催化下，中债收益率大幅下行，10年期中债国债和国开债到期收益率分别下行8.5BPs、10.22BPs至2.28%、2.39%，1年期中债国债和国开债到期收益率分别下行3.08BPs、0.82BPs至1.75%、1.83%。 ⚫汇 率市 场 ：（1）美 元 指 数 ： 由 于 美 国经 济 数 据走 软，鲍 威 尔释 放降 息信号，美元指数相对弱势，美元指数跌1.10%，报102.7420。（2）欧元：欧洲央行将关键利率维持在高位不变，及欧洲央行行长拉加德鹰派发言，扩大了欧元涨幅空间，欧元兑美元涨0.91%，报1.0938。（3）英镑：对美联储将于6月降息押注拖累美元指数，成为推升英镑的主要因素，英镑兑美元涨1.55%，报1.285。（3）日元：市场预期日本央行正考虑取消其收益率曲线控制计划，转而提前表明其计划购买的国债规模。作为货币政策正常化的一部分，日本央行将停止将基准10年期国债收益率引导至0%左右的计划，并将在3月19日的下一次政策会议上就此做出决定，并尽快结束负利率政策 。 新 框 架 的 目 标 是 购 债 量 ， 而 非 收 益 率 。对 日 本 将 大 幅 上 调 薪 资 的 预期，使得市场加大对日本央行将在3月结束负利率政策的押注，日元因此大幅上涨，美元兑日元跌2.03%，报147.072。（4）人民币：因国内外货币政策周期差趋于收敛，人民币受到支撑，美元兑人民币跌0.09%，报7.1918。 ⚫权 益市 场 ：全 球 各 大 股 指涨跌 分 化。（1）美 股：由 于 科 技 股 的 大 面 积 回调，三大股指小幅收跌，标普500跌0.26%，道琼斯工业指数跌0.92%，纳斯达克指数跌1.17%。（2）A股：大盘主要呈现震荡整理格局，市场围绕“ 高 股 息 、 设 备 以 旧 换 新 、 新 质 生 产 力 ” 三 条 主 线 发 酵 ，上 证 指 数 涨0.62%，报3046.02；深证成指跌0.70%，报9369.05；创业板指跌0.92%，报1807.29%。 ⚫风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 目录 （一）大宗商品.................................................................................................................................................3（二）债券市场.................................................................................................................................................4（三）汇率市场.................................................................................................................................................7（四）权益市场.................................................................................................................................................8 （一）美国........................................................................................................................................................9（二）欧元区...................................................................................................................................................10（三）英国.......................................................................................................................................................11（四）日本.......................................................................................................................................................11（五）中国.......................................................................................................................................................12（六）其他.......................................................................................................................................................15 一、大类资产表现复盘 周内（3月4日至3月8日），世界各大央行向市场传达了转变货币政策的新信号，全球大类资产的价格走势更加清晰。黄金方面，除市场强化美联储降息的预期外，全球央行大幅增持黄金，美国银行与商业地产风险加剧，大幅推升了黄金价格。原油方面，市场对全球经济和需求前景的担忧抵消了主要产油国延长减产政策的效益，原油价格从高位回落。美债方面，尽管美联储经济褐皮书表示美国通胀压力仍存，但周内公布的疲软经济数据巩固了美联储降息的预期，与此同时鲍威尔在听证会上表示距离美联储降息的时机已经不远，美债收益率震荡回落。中债方面，宽松货币政策预期、资产荒加剧以及机构抢跑催化下，中债收益率大幅下行。汇率方面，美元指数随美债收益率同步下行，推升了欧元与英镑；欧洲央行将关键利率维持在高位不变，及欧洲央行行长拉加德的鹰派发言，扩大了欧元涨幅空间；市场预期日本央行正在考虑取消其收益率曲线控制计划，转而提前表明其计划购买的国债规模。作为货币政策正常化的一部分，日本央行将停止将基准10年期国债收益率引导至0%左右的计划，并将在3月19日的下一次政策会议上就此做出决定，并尽快结束负利率政策。新框架的目标是购债量，而非收益率。对日本将大幅上调薪资的预期，也使得市场加大了对日本央行将在3月结束负利率政策的押注，日元因此大幅上涨；人民币因国内外货币政策周期差趋于收敛受到支撑。权益市场方面，美股因科技板块在最后一个交易日受人工智能管制消息冲击而大幅跳水；A股整体表现平稳，其中科技股表现稍弱。 具体来看，对比上周五收盘价，COMEX白银涨4.97%，LME锌涨4.36%，COMEX黄金涨4.32%，CBOT玉米涨3.53%，CBOT大豆涨2.91%，俄罗斯RTS指数涨2.66%，英镑兑美元涨1.55%，韩国综合指数涨1.44%，法国CAC40涨1.18%，欧元区STOXX涨1.09%，欧元兑美元涨0.90%，LME铜涨0.76%，上证指数涨0.63%，德国DAX涨0.45%，沪深300涨0.20%，美元兑人民币跌0.16%，标普500跌0.26%，英国富时100跌0.30%，LME铝跌0.40%，日经225跌0.56%，胡志明指数跌0.87%，创业板指跌0.92%，道琼斯工业指数跌0.93%，美元指数跌1.10%，纳斯达克指数跌1.17%，NYMEX天然气和恒生指数均跌1.42%，DCE铁矿石跌1.57%，ICE布油跌1.80%，美元兑日元跌2.03%，SHFE螺纹钢跌2.56%，CBOT小麦跌3.45%，DCE焦煤跌4.34%，10Y中债收益率跌8.5BPs，10Y美债收益率跌10BPs，如图1。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：债券收益率的变动单位为BP，其余资产变动单位为%） （一）大宗商品 原油方面，本周原油价格震荡下跌，截至3月8日，较上周五收盘价，BRENT原油跌1.76%，报82.08美元/桶，WTI原油跌2.45%，报78.01美元/桶，如图2所示。供应端方面利好信息集中，一是OPEC+延长自动减产协议至第二季度，原油供给端逐渐收紧；二是沙特阿美将4月销往亚洲的阿拉伯轻质原油定价上调，原油的利润空间有所改善；三是地缘冲突仍在延续。需求端主要映射市场对全球经济与需求前景的担忧，尽管两大美国原油库存分别录得一降一增，增势有所收窄。美国至3月1日API原油库存减少43.2万桶，预期增加260万桶，前值增加842.8万桶。美国至3月1日当周EIA原油库存增加136.7万桶至4.49亿桶，预期为211.6万桶，前值419.9