全球大类资产配置周观察：全球主要央行宽松潮起：降息与市场波动共舞

2024年06月09日 全球主要央行宽松潮起：降息与市场波动共舞 核心观点： 分析师[Table_Authors] 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 ⚫大宗商品：（1）原油：OPEC+的减产延续未超预期，但潜在的供应增长导致油价短期震荡；同时，美国超预期的非农就业数据与EIA库存新高限制了油价上涨。BRENT原油跌2.45%，报79.62美元/桶，WTI原油跌1.90%，报75.53美元/桶。（2）黄金：非农就业数据的强劲表现使得金价在短期内下行，但陆续开启的降息潮以及紧张的地缘政治局势，或将共同推动金价的长期上涨趋势。COMEX黄金期货跌1.49%，报2291.50美元/盎司；伦敦金现跌1.44%，报2293.51美元/盎司。 相关研究 2024-06-02，深度拆解大规模设备更新和消费品以旧换新2024-05-18，517地产联合会议总量解读：以时间换空间，加快探索房地产新发展模式2024-05-18，市场迎接房地产利好政策催化2024-05-06，A股2024一季报及2023年报解读及后市投资展望2024-05-04，近期港股为何大涨？2024-05-03，全球大类资产配置：市场或仍需耐心等待美联储降息信号2024-04-30，解读4月中央政治局会议：关注核心问题，聚焦政策落实2024-04-30，2024年4月中央政治局会议明晰A股投资主线2024-04-26，穿越不确定性，成长或开启与红利轮动行情2024-04-23，2024Q1公募 基金 持仓 分析 ：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升2024-04-23，2024Q1公募 基金 持仓 分析 ：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升2024-04-20，“公 募 基 金 交 易 费 用 管 理 规 定落地”加速优化行业格局2024-04-16， 证 监 会 退 市 新 规 点 评 ：“良 币驱逐劣币”长期利好A股市场2024-4-13， 新“国 九 条”引 领 资 本 市 场 高 质量发展2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略2024-3-22，AI热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？2024-03-21，美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益2024-03-16，“良 币 驱 逐 劣 币”行 为分 析 ：A股上市公司增持回购分红 ⚫债市：（1）美债：美国财政部宣布维持短期国债发售规模与历史平均水平一致，同时推出国债回购计划，导致美债收益率大幅下滑；但非农数据的强劲表现收窄了下行空间。2年期美债收益率下行2BPs，报4.87%；10年期美债收益率下行8BPs，报4.43%。（2）国债：在供给增加的背景下，国债 收 益 率 面 临 下 行 压 力 。10年 期 中 债 国 债 到 期 收 益 率 下 行0.93BPs至2.28%；1年期中债国债到期收益率下行4.04BPs至1.60%。 ⚫汇率市场：（1）美元指数：加拿大央行与欧洲央行相继降息的背景下，美元资产的吸引力增强。同时，美国非农数据的强劲表现，提振了市场对美国经济韧性预期，并加强了对美联储货币政策“Higher for longer”的预期。美元指数跌涨0.29%，报104.94。（2）欧元：周内欧央行宣布降息25个基点使得欧元回落。不过市场提前定价了欧央行的降息行为，并且欧央行并未提供对未来利率路径的指引，鹰派降息一定程度支撑了欧元。欧元兑美元跌0.43%，报1.08。（3）英镑：英国经济整体表现良好，与推迟的预期降息时点共同收窄英镑的下跌空间。英镑兑美元跌0.16%，报1.2740。（4）日元：日本工人4月份的基本工资出现1994年以来的最大涨幅，叠加市场判断日本央行考虑将在6月会议上减少债券购买，美元兑日元跌0.37%，报156.75。（5）人民币：中国服务业需求增速强劲，出口向好，人民币小幅调整，美元兑人民币跌0.01%，报7.24。 ⚫权益市场：本周全球多数主要股指录得收涨。（1）美股：美股三大指数均录得正收益。从主要的行业指数看，科技成长行业领先于传统行业。（2）A股：市场持续调整，但日均成交额小幅增长至7979.06亿元，北向资金周累计净买入53.05亿元。从主要行业指数看，仅电力及公用事业、交通运输两大行业录得收涨。红利板块的防御属性凸显，出海题材表现较好。 ⚫风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 目录 （一）大宗商品...........................................................................................................................................3（二）债券市场...........................................................................................................................................4（三）汇率市场...........................................................................................................................................5（四）权益市场...........................................................................................................................................7 （一）美国..................................................................................................................................................8（二）欧元区...............................................................................................................................................9（三）英国................................................................................................................................................10（四）日本................................................................................................................................................10（五）中国................................................................................................................................................11（六）其他................................................................................................................................................13 一、大类资产表现复盘 本周（6月3日至6月7日），加拿大央行和欧洲央行的降息举措引领了全球货币政策的宽松趋势，但美国5月非农就业数据的强劲表现推迟了市场对美联储降息的预期。在政治领域，尽管印度大选结果一度引发市场动荡，但市场迅速恢复并创下新高，显示出投资者对印度经济前景的乐观态度。此外，纽约证券交易所的技术故障导致多只股票盘中价格异常波动，但这些交易最终被宣布无效。周中英伟达市值一度超越苹果，成为市场焦点。商品市场方面，贵金属与原油价格震荡调整；由于挪威天然气供应大幅下降，天然气价格飙升至年内的最高水平。受益于加拿大与欧洲央行相继启动降息，全球债券市场出现2023年12月以来的最长涨势，但非农就业数据超预期压制了债市的上行空间。外汇市场上，美元指数上涨，非美货币普遍下跌。全球主要股指多数上涨，印度股市表现尤为突出。 具体来看，对比上周收盘价，NYMEX天然气涨30.31%，印度SENSEX30涨3.69%，纳斯达克指数涨2.38%，胡志明指数涨2.05%，恒生指数涨1.59%，俄罗斯RTS指数涨1.56%，标普500涨1.32%，欧元区STOXX涨0.91%，CBOT玉米涨0.62%，日经225涨0.51%，德国DAX涨0.32%，美元指数涨0.29%，道琼斯工业指数涨0.29%，法国CAC40涨0.11%，美元兑人民币涨0.06%，英镑兑美元跌0.16%，沪深300跌0.16%，英国富时100跌0.36%，美元兑日元跌0.37%，欧元兑美元跌0.42%，10Y中债国债收益率下行0.93BPs，上证指数跌1.15%，创业板指跌1.33%，COMEX黄金跌1.48%，SHFE螺纹钢跌1.62%，ICE布油跌2.02%，CBOT大豆跌2.28%，DCE焦煤跌2.68%，LME铝跌2.88%，LME铜跌2.90%，DCE铁矿石跌3.12%，COMEX白银跌3.84%，LME锌跌6.65%，CBOT小麦跌7.63%，10Y美国国债收益率下行8BPs，如图1所示。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：债券收益率的变动单位为BP，其余资产变动单位为%） （一）大宗商品 原油方面，本周原油价格探底后回升，最终录得收跌。截至6月7日，较上周收盘价，BRENT原油跌2.45%，报79.62美元/桶，WTI原油跌1.90%，报75.53美元/桶。供应端，尽管欧佩克+决定延长减产措施并未超出市场预期，但对未来逐步取消减产所引发的供应增长问题，导致原油价格在短期内波动。需求端，美国ADP数据疲软一度令市场预期劳动力市场降温，但强劲的非农数据扭转了这一预期，油价经 历下行后反弹。同时，尽管EIA报告显示美国石油需求增加，但库存创新高限制了油价的上行空间。地缘政治方面，巴以冲突的持续紧张局势为原油市场带来一定的上行动力。如图2所示。 黄金方面，本周黄金价格冲高后回落，最终录得收跌。截至6月7日，较上周收盘价，COMEX黄金期货跌1.49%，报2291.50美元/盎司；伦敦金现跌1.44%，报2293.51美元/盎司。尽管美国5月ISM制造业指数超预期下降，但非制造业PMI的强劲表现为美国经济增长前景给予支持。与此同时美国ADP就业报告的疲软和初请失业金人数的增加，一度强化了劳动力市场降温的预期，然而周五非农就业数据的超预期表现，迅速修正了这一观点。在全球央行政策方面，加拿大和欧洲央行相继降息25个基点，全球央行进入新一轮的降息周期，持有黄金的机会成本降低，为金价的上涨提供了新的动能。同时，国际关系的紧张局势，尤其是持续焦灼的巴以冲突，可能将战火蔓延至西奈半岛，地缘政治风险的上升短期内为金价提供了额外的支撑。从中长期视角看，美国债务问题的长期积累，促使各国央行持续增持黄金，