锡周报报告锡周报报告锡周报报告锡周报报告2024202420242024----3333----8888中航期货中航期货中航期货中航期货 目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判 PART 01报告摘要（1）鲍威尔表示，美联储的确预计今年会降息，降息将“取决于经济发展方向”，消息公布后美元指数大幅回落提振有色市场。（2）近期召开的两会公布2024年经济增长目标，GDP增长目标5%，赤字率3%，基本符合预期，同时政府工作报告提及货币政策，预计政策利率仍有调整空间。市场焦点主要观点交易策略印尼锡生产和出口的不确定性仍在继续，季节性许可证的发放延迟问题尚未解决，缅甸佤邦锡矿复产时间未定，锡资源供应仍然受限。近期锡价高位震荡，冶炼厂多持挺价情绪，部分炼厂随盘调整价格出货，实际成交有限。大中型下游企业订单水平维持正常水平，小订单陆续都有增加，下游库存在逐步减少，但由于当前价格仍然较高，下游企业观望情绪较重。国内外锡库存表现分化，海外伦锡库存自去年12月中旬持续下降，国内库存则持续累库，上期所周度库存刷新逾六年最高位，国内社会库存也维持在近几年高点1.4万吨左右。供应端本月国内炼厂开工将回升，缅甸尚未复产背景下，建议继续关注加工费变化情况。此外印尼大选结束，但精锡出口仍需等待审批，印尼供应缺位令海外库存持续下降。消费端则持续有回暖预期存在，但目前现实情况偏弱，国内显性库存处于近年最高水平，后市需关注消费回归节奏。震荡偏强，关注前高压力。 PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素供应维持偏紧库存继续处于高位终端需求预期有望好转累库尚未结束锡矿进口或将继续处于低位水平 PART 02基本面世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年12月，全球精炼锡产量为3.19万吨，消费量为3.22万吨，供应短缺0.03万吨。2023年，全球精炼锡产量为35.39万吨，消费量为34.48万吨，供应过剩0.9万吨。2023年12月，全球锡矿产量为2.94万吨。2023年，全球锡矿产量为30.97万吨。-2-1-1001102-28 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 12-28(万吨万吨万吨万吨)WBMS:供需平衡供需平衡供需平衡供需平衡:锡锡锡锡:累计值累计值累计值累计值2022202320202021 PART 03数据分析本周锡价持续走高，现货涨幅小于期货，沪锡基差为-460元/吨，升水转为贴水；LME锡升贴水为-130美元/吨，贴水幅度有所缩小。-800.00200.001,200.002,200.003,200.004,200.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01LMELMELMELME锡（锡（锡（锡（0000----3333）升贴水）升贴水）升贴水）升贴水20202021202220232024-45,000.00-35,000.00-25,000.00-15,000.00-5,000.005,000.0015,000.0025,000.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01长江有色锡平均价升贴水长江有色锡平均价升贴水长江有色锡平均价升贴水长江有色锡平均价升贴水20202021202220232024 PART 03数据分析据SMM调研，由于本周江西地区冶炼企业复产开工，带动江西地区冶炼企业开工率增加24.67%至49.4%，国内云南和江西地区冶炼企业开工率也回升至52.62%，且伴随个别冶炼企业的增产计划，预期下周国内冶炼企业周度开工率仍有抬升趋势。107,875157,875207,875257,875307,875357,87501-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(元元元元/金属吨金属吨金属吨金属吨)平均价锡矿平均价锡矿平均价锡矿平均价锡矿:70%:湖南湖南湖南湖南20192020202120222023100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01平均价锡矿：平均价锡矿：平均价锡矿：平均价锡矿：70%：广西：广西：广西：广西20192020202120222023 PART 03数据分析印尼锡生产和出口的不确定性仍在继续，季节性许可证的发放延迟问题尚未解决，以为通常在1月中旬颁发完一年期RKAB出口许可证，2024年是印尼生产商首次必须申请三年期许可证的年份，拿到许可证后每年要接受监管审查。目前，只有国有企业PT Timah公开确认收到了RKAB。据统计2023年印尼生产商的精锡产量占全球精炼锡供应量的19%，但2024年1月印尼锡锭出口仅400公斤，同比锐减99%。此外，缅甸佤邦锡矿复产时间未定，锡资源供应仍然受限。2,1007,10012,10017,10022,10027,10032,10037,10042,10001-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(吨吨吨吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿:当月值当月值当月值当月值202220232020202110,41560,415110,415160,415210,415260,415310,41501-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(吨吨吨吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿:累计值累计值累计值累计值2022202320202021 PART 03数据分析据SMM统计，12月份国内精炼锡产量为15685吨，环比增加0.8%，较去年同比增4.29%，1-12月累计产量为16.89万吨，累计同比增加1.82%。进入1月，云南地区冶炼生产计划稳定，江西数家冶炼企业受停产检修或原料短缺的影响1月产量有所下降，预计1月产量环比小幅下降。4,7009,70014,70019,70024,70029,70003-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01(吨吨吨吨)产量产量产量产量:锡锡锡锡:当月值当月值当月值当月值20222023201920202021-60-40-2002040608003-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01(%)产量产量产量产量:锡锡锡锡:当月值当月值当月值当月值:同比同比同比同比20222023201920202021 PART 03数据分析根据海关数据显示，12月份国内锡锭进口量为4954吨，环比减少7.33%，同比增加47.92%，1-12月累计进口量为3.35万吨，累计同比7.58%，其中12月从印尼进口精锡3007吨，占本月进口量的60.69%，环比减少18.4%。1月印尼出口证更新，且国内选举情况，暂无精锡从印尼出口，而随着国内进口窗口于11月中下旬开始关闭，预计1月进口将环比减少。831,0832,0833,0834,0835,0836,08301-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(吨吨吨吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:精炼锡精炼锡精炼锡精炼锡:当月值当月值当月值当月值20222023202020211655,16510,16515,16520,16525,16530,16535,16540,16501-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-3007-31 08-31 09-3010-31 11-3012-31(吨吨吨吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:精炼锡精炼锡精炼锡精炼锡:累计值累计值累计值累计值2022202320202021 PART 03数据分析据SMM统计，12月焊锡开工率84.8%，月环比下降5.22%，其中大型企业开工率91%，月环比下降6.1%，中型企业开工率65.3%，月环比下降4.1%，小型企业开工率73.1%，月环比上涨2.9%。12月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量，在锡价低位进行大量备库，提前透支了部分12月份的终端需求，造成进入12月份后国内锡焊料企业整体订单量有所衰减，叠加12月从月初开始锡价重回高位并维持高位横盘直至月底，进一步抑制了终端的订单增量以及备库意愿。另外12月份国内焊料样本企业的开工率下降而预计1月份的开工率会有所上升，这主要因为自月初开始锡价回落，刺激了终端企业增加订单量，并且绝大多数企业会选择在1月份进行年前备库，以备春节假期的生产销售需要。92949698910912914916918920901-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(万吨万吨万吨万吨)产量产量产量产量:重点企业重点企业重点企业重点企业:镀锡板镀锡板镀锡板镀锡板(带带带带):累计值累计值累计值累计值20222023201920202021-24-14-461626364601-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(%)产量产量产量产量:重点企业重点企业重点企业重点企业:镀锡板镀锡板镀锡板镀锡板(带带带带):累计值累计值累计值累计值:同比同比同比同比20222023201920202021 PART 03数据分析伦锡库存去年12月18日增至逾八年最高位8205吨后进入下行通道，上周伦锡库存持续下降，最新库存水平为5365吨，降至近七个月新低，但仍处于历史相对高位。3月1日当周，上周沪锡库存继续累积，目前已连增六周，周度库存增加1.99%至10,610吨，刷新逾六年最高位。0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01总库存：总库存：总库存：总库存：LME锡锡锡锡202020212022202320241,000.003,000.005,0