能源化工周报

能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇 ）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 目录contents 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-8-聚酯........................................................................................................................-12-短纤........................................................................................................................-17-尿素........................................................................................................................-21-工业硅....................................................................................................................-28-玻璃........................................................................................................................-32-橡胶........................................................................................................................-39-纸浆......................................................................................................................-47- 原油 一、行情回顾与操作建议 供应端，OPEC+宣布延长减产至6月底，且俄罗斯也公布了额外50万桶日的减产/出口措施，但实际执行力度存疑，叠加利比亚供应恢复，OEPC供应偏宽松。需求端，宏观面，美联储表示降息已经不远，但市场的主流预期是5月前降息额能行不大。平衡表来看，上半年基本供需平衡。近期美国汽柴油库存持续去化，柴油库存逼近5年同期低点，美国炼厂开工率也低位反弹，需求端存在一定边际向好的趋势。 短期油价有望震荡偏强运行，但供需整体平衡，上行空间有限。 二、基本面变化 OPEC+宣布延长减产，但市场担忧执行情况，油价涨势有限。 3月3日晚间，OPEC+发表声明称部分成员国同意将220万桶日的减产延长至2024年2季度末。具体减产幅度和今年1季度一致。俄罗斯也将在2季度削减47.1万桶日的产量及出口量，出口削减的基准是2023年5-6月的出口量。俄罗斯本次的减产额度独立于此前已经延长至2024年底的50万桶日减产，理论上今年2季度俄罗斯的原油产量应该下降至900万桶日左右。从船运和IEA的产量数据来看俄罗斯均没有执行到位，预计后期供应端的降幅也较为有限。 考虑到2季度平衡表的情况，市场此前对OPEC+延长减产已有预期，本次OPEC+的声明基本符合市场预期。市场对OEPC+的担忧主要集中在减产的执行力度上，从OPEC1月的产量数据来看，基本只有沙特严格履行了自愿减产的承诺。目前的减产仍以自愿为主，沙特很难对各国产量做出强制约束或是公开喊话要求加强执行，预计后期OPEC产量仍将偏高。另一方面，1月利比亚受到国内局势的影响，减产16.2万桶日，目前供应已经恢复正常。若后期伊拉克继续超额生产，叠加利比亚供应恢复，2-3月OPEC产量可能会回升至2650万桶日附近。按此推算1季 度预计市场基本供需平衡，2季度OPEC+延续减产后供需情况和1季度类似。 需求端，EIA预计24年全球原油需求1.0242亿桶日，较上个月同比下调4万桶日。预计24年需求同比增长140万桶日，主要的增长来自中国和印度，两国将占到增量的40%以上。OPEC将24年全球需求预期上调5万桶日，总需求远高于其他两大机构的预期。后期落地难度较大，可适当降低对OPEC需求判断的关注。IEA也基本没有调整需求预期。平衡表方面，考虑到OPEC部分国家产量超过配额，且OPEC对需求的预期明显偏高，预计1季度全球小幅累库。 宏观面，鲍威尔本周表示距离有信心降息已经不远，且适当地减少限制水平将是合适的。鲍威尔还表示美联储很清楚推迟降息的风险。讲话发表后，市场对美联储6月开始降息的预期有所回升，但短期来看，市场仍预计美联储5月前大概率不会降息。截至3月8日，美联储观察数据显示美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为95.0%，降息25个基点的概率为5.0%。到5月维持利率不变的概率为73.5%，累计降息25个基点的概率为25.4%，累计降息50个基点的概率为1.1%。 全球汽油利润延续回落，柴油裂差小幅反弹。截至3月7日，美国汽油裂解价差24.2美元/桶，环比跌6.2%；柴油33.9美元/桶，环比涨4.78%。欧洲汽油利润20.74美元/桶，环比跌9.9%，柴油利润30.62美元/桶，跌1.13%；新加坡汽油利润11.6美元/桶，环比跌1.4%，柴油利润19美元/桶，环比涨3.16%。 持仓方面，3月13日当周，两油基金净多持仓走势分化，WTI持仓连续第4周回升，Brent持仓则连续第二周回落。市场预期美国需求将逐步复苏，继续押注WTI走强。WTI投机净多头（NYMEX+ICE）环比增加3.5万手，其中投机多头环比增加2.43万手，空头减少1.09万手；Brent投机净多减少1.5万手，其中多头持仓减少0.87万手，空头增加0.63万手。两油单周投机净多增加2.02万手。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货投中心 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，油价短期有望震荡偏强运行，但供需整体平衡，上行空间有限。沥青供应端，本周华东部分炼厂降低负荷，下周齐鲁东明合计240万吨产能有望在上半周复产，但目前沥青装置利润整体低位运行，实际释放情况有待观察。需求端，江南、华南和西南等部分地区仍有一定的降雨过程，后期伴随气温整体回升，刚性需求将边际好转。但短期沥青行情偏弱的情况下，市场投机需求谨慎。 整体来看，沥青成本端存在一定支撑，但需求释放缓慢，预计价格维持震荡运行为主。 二、基本面变化 成本端，OPEC+宣布延长减产至6月底，且俄罗斯也公布了额外50万桶日的减产/出口措施，但实际执行力度存疑，叠加利比亚供应恢复，OEPC供应偏宽松。需求端，宏观面，美联储表示降息已经不远，但市场的主流预期是5月前降息额能行不大。平衡表来看，上半年基本供需平衡。近期美国汽柴油库存持续去化，柴油库存逼近5年同期低点，美国炼厂开工率也低位反弹，需求端存在一定边际向好的趋势。短期油价有望震荡偏强运行，但供需整体平衡，上行空间有限。 现货市场方面，根据隆众数据，截至3月7日，华东地区重交沥青现货3820元/吨，周环比持平；东北地区现货4000元/吨，周环比持平；山东地区3565元/吨，周环比涨0.14%；西南地区4080元/吨，周环比跌0.5%。华南地区现货跌2.2%。 华北地区现货跌0.8%。油价基本持稳，一定程度上支撑沥青现货市场。供应端炼厂开工率低位运行，但沥青节后刚需恢复缓慢，大部分地区道路项目仍未启动，需求端拖累下多个地区现货成交价均有所回落。 供应端，卓创数据显示，截至3月7日，本周全国沥青装置平均开工负荷率为38.53%，环比下跌了0.38个百分点。分区域来看，主要是华东地区开工率由前一周58%下跌至46%，金陵石化近期降低沥青开工率，叠加江苏新海短暂停产沥青，华东开工率回落。华南地以及西北均有部分炼厂提高开工率。装置方面，本周美汇特90万吨以及温州中油60万吨装置复产，但同时山东齐鲁120万吨、东明120万吨以及江苏新海150万吨装置转产渣油。卓创资讯统计本周我国沥青检修损失量为45.4万吨，较上一周减少820吨。下周来看，齐鲁东明合计240万吨产能有望在上半周复产。 需求端，过去一周，中东部地区气温明显偏低，不利于道路项目开工，且江淮、江南和华南部分地区降雨量较常年同期明显偏多，导致南方地区道路项目开工较少，沥青刚性需求整体启动较慢。未来一周，江南、华南和西南等部分地区仍有一定的降雨过程，上述地区道路项目施工将受到阶段性影响，项目启动预计偏慢；随着气温的整体回升，刚性需求将边际好转。但短期沥青行情偏弱的情况下，市场投机需求谨慎。 库存方面，样本炼厂沥青总库存为111.1万吨，环比增加0.9万吨；社会库存185.3万吨，环比增加11万吨。厂库库存增速放缓，社库仍然压力较大。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图4：沥青开工率（%） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周来看，OPEC+延长自愿减产政策，市场担忧原油需求，原油期货价格冲高回落，PTA成本支撑不佳。PTA产能负荷提升，且主力供应商存在出货行为，PTA货源供应充足。终