新力量New Force总第4488期

新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4488期 2024年3月8日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 生物医药股急挫 市场气氛受打击 【公司研究】 银河娱乐集团（27，买入）：23年第四季度业绩符合预期，派息比率有惊喜 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动银河27买入买入56.0859.33-5%2.6001.90037%3.2002.80014%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 生物医药股急挫 市场气氛受打击 3月7日，港股持续近日的反复波动走势，恒指跌了有逾200点，又再下探50日线(最新报16158点)寻找支持，而大市成交量录得有接近1000亿元，比周三减少了有4％多，要注意市场谨慎氛围有重现的机会。事实上，随着两会行情的实时刺激逐步减退，市场正在等待政策的落地和兑现，估计目前的观望气氛是有所转浓的。另一方面，美国参议院通过了＜生物安全法＞草案的听证，消息加剧了市场对相关公司企业有可能被制裁的忧虑，其中，药明系股份集体急挫达两成幅度，情况也对港股市场气氛构成了打击。走势上，港股仍处盘底的阶段过程，倾向继续反复整理整固的行情发展，而前一级浪顶17135点依然是进一步向上突破的主要阻力位，要升穿此阻力位后，港股才可以扭转由去年开始的一浪低于一浪发展模式，才可以从现时的托底盘底阶段、走到盘稳盘好的新阶段。而在1月尾进入政策市后，几个已打出来的底部分别见于15456点／15336点／14794点，守稳其上，总体托底成效可以保持完好。 港股平开低走，在盘中曾一度下跌302点低见16136点，险守50日线，但宜尽快回企至16500点以上来恢复稳定性。指数股再现分化发展，其中，公布去年归母净利润同比增长133％的京东集团-SW(09618)，股价在业绩公布前偷步炒高了有接近8％后，在周四再涨了有5.99％是涨幅最大的恒指成份股。另外，紫金矿业(02899)也走了一波五连涨再涨了有3.26％，美联储主席鲍威尔稳住了市场对年内减息的预期，消息刺激金价进一步创出历史新高，相信是近期推动黄金相关股的原因。 恒指收盘报16230点，下跌208点或1.26%。国指收盘报5614点，下跌59点或1.04%。恒生科指收盘报3359点，下跌53点或1.56%。另外，港股主板成交量有980亿多元，而沽空金额有149.9亿元，沽空比例15.3%。至于升跌股数比例是590：1008，日内涨幅超过12%的股票有44只，而日内跌幅超过11%的股票有44只。港股通第十四日出现净流入，在周四录得有逾45亿元的净流入额度。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 王柏俊 852 2532 1915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 博彩和娱乐 股价 39.65港元 目标价 56.08港元 (+41.44%) 市值 1734亿港元 已发行股本 43.74亿股 52周高/低 59.60港元/37.75港元 每股净现值 16.18港元 股价表现 0102030405060702023/03/072023/03/202023/03/312023/04/182023/05/022023/05/152023/05/292023/06/092023/06/232023/07/062023/07/202023/08/022023/08/152023/08/282023/09/122023/09/252023/10/092023/10/202023/11/032023/11/162023/11/292023/12/122023/12/272024/01/102024/01/232024/02/052024/02/202024/03/04 银河娱乐集团（27，买入）：23年第四季度业绩符合预期，派息比率有惊喜 23年第四季度业绩概况 23 年第四季度业绩概况：银河净收益同比增长254%，环比上升7%到103 亿港元（恢复到2019 年同期的80%）。 贵宾赌枱转码数同比增长408%, 环比上升6%（恢复到2019 年同期的21%）；中场博彩收益同比增长398%, 环比上升5.2%（比2019 年同期增长13%）。集团经调整EBITDA 环比增长1.4%到28 亿港元（恢复到2019 年同期的69%），EBITDA 率为27%。 扣除较低贏率的影响， EBITDA会额外增加1亿元。总体业绩符合预期。 集团的资产负债状况维持非常稳健， 持有净现金为235 亿港元（在行业里是最强大的)。另外，由于集团对于未来的发展充满信心，宣佈派发另一次特別股息為每股0.30元。全年派息比率达32%,比预期为高。 「澳门银河™」及星际酒店业绩概况 期内「澳门银河™」和星际酒店的净收益分别环比增长7%和2%到82亿和13亿港元（分别恢复到2019年同期的88%及47%）；经调整EBITDA分别为25.7和3.5亿港元（分别恢复到2019年同期的80%及45%）。EBITDA率分别为31.4及28.1%。「澳门银河™」及星际酒店的酒店入住率分别为95%和100%。于去年年底，集团已于「澳门银河™」增加餐饮设施和把位于中心的高端中场博彩区转移；并在重新规划博彩区场地的分布，希望去提升人流和客户体验。星际酒店也有更新设施的计划。 「澳门银河™」第三和四期的更新 「澳门银河™」第三期将于2025年推出一家高端的酒店（设有约100间客房）， 提供给非常高端的中场客户和自营的贵宾客户。集团也在继续推进 「澳门银河™」第四期的建筑工程，预计在2027年完工。此项目发展面积约为60万平方米，将引入多间高端并首度进驻澳门的酒店品牌，拥有4,000个座位的剧院、多元化的餐饮、零售、非博彩设施、园林和水上玩乐园区。2024年的资本开支预计为61亿元左右（其中51亿元将用于「澳门银河™」第三和四期，剩下的将用于其他设施的更新。 其他要点 第四季度集团的市场份额应有点下跌到18%以下，但由于集团用于良好的产品和在未来有新项目推出，想信未来的市场份额将会回升。据了解，于春节期间集团的酒店入住率达100%；中场业务的表现比2019 年同期有20%的增长。为了拓展海外旅客， 集团已在东京和首尔设立发展海外业务的办事处，并在曼谷筹备设立办事处的工作。 维持买入评级, 目标价56.08港元 集团23年第四季度业绩符合预期。「澳门银河™」第三期的推出有助集团市场份额的提升。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出; 我们对集团的长期发展是充满信心。 我们维持买入评级。目标价为56.08港元, 相等于2024年EV/EBITDA的16倍。 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 风险因素 我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3）来自其他经营者的竞争。 图表1: 盈利摘要 截止12月31日财政年度2022实际2023实际2024预测2025预测2026预测总净收入 (百万港元)11,474.035,683.646,147.051,272.455,755.4变动 (%)-41.7%211.0%29.3%11.1%8.7%EBITDA (百万港元)(553.0)9,955.014,299.616,217.317,955.3变动 (%)--43.6%13.4%10.7%净利润 (百万港元)(3,433.5)6,828.011,350.214,057.715,564.4变动 (%)--66.2%23.9%10.7%每股收益(港元)(0.8)1.62.63.23.6市盈率(倍)-50.425.415.312.311.1每股股息 (港元)0.00.50.81.01.1股息现价比(%)0.0%1.3%2.0%2.4%2.7% 资料来源：第一上海, 公司资料 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值（港元）（港元）（倍）（倍）（倍）（%）（%）CAGR（%）（港元）（亿港元）零售消费李宁233118.7264.82买入10.99.98.22.733.0215.09.60493安踏202072.8116.1买入23.319.315.81.832.2021.513.751976特步13684.0710.73买入10.08.36.64.996.0222.73.82107波司登39984.054.23买入18.215.212.63.954.6920.41.16442申洲国际231362.7597.79买入18.618.516.03.042.747.924.49943蒙牛乳业231918.1637.9买入12.211.29.52.442.6913.310.56718现代牧业11170.671.4买入4.03.02.40.000.0029.11.6553中国飞鹤61863.728.74买入5.64.23.77.769.2522.53.05331奈雪的茶21502.926.8买入不适用21.911.40.000.00不适用3.5650华润啤酒29134.162.4买入22.918.414.91.762.1824.09.331106青岛啤酒16851.0577.94买入16.814.311.62.833.4820.421.00334颐海国际157912.0618.44买入14.311.810.21.632.4018.14.62126恒安国际104423.137.26买入12.59.17.46.736.7330.618.98268敏华控股19994.866.65买入9.98.88.06.176.7911.63.20191维达国际333123.422.84买入39.765.023.91.710.5628.910.43282百果园24112.666.46买入11.19.68.00.000.0018.12.9842海底捞686213.6426.3买入49.215.012.80.001.3296.01.56760海伦司98692.910.1买入不适用10.97.70.000.00不适用2.8037教育新高教20012.434.25买入5.54.94.49.1410.5111.82.5938博彩银河娱乐集团2739.7556.08买入不适用15.312.41.262.01不适用14.631737澳门博彩控股8802.273.34买入不适用不适用16.20.000.00不适用2.25161金沙中国192821.128.39买入不适用17.513.80.040.01不适用不适用1708软件及互联网、硬件及半导体金蝶国际2688.1818.6买入不适用不适用不适用0.000.00不适用2.34284腾讯700271475买入20.614.712.30.590.5929.3109.5125935网龙77711.0225买入4.