月报 | 新湖农产(豆粕)3月报

基本面分析 美豆2月供需平衡表 2月供需报告中，美豆2023/24年度平衡表，出口由17.55亿蒲下调至17.2亿蒲，结转库存由2.8亿蒲上调至3.15亿蒲，高于市场预期。南美方面，新作巴西产量下调至1.56亿吨，下调幅度不及预期，阿根廷产量维持5000万吨不变。本次报告出口的下调在市场意料之中，但结转库存高于预期还是给市场带来了利空的影响。展望论坛种植面积报告及库存报告同样偏空，报告显示，2024年美国农民将种植8,750万英亩大豆，大豆产量将达到45.05亿蒲。2024/25年度期末库存将从2023/24年度的3.15亿蒲增至4.35亿蒲。作为对比，分析师们预计2024年美国大豆种植面积将达到8650万英亩，产量为44.21亿蒲。2024/25年度美国大豆期末库存预计为4.11亿蒲。 数据来源：USDA、新湖期货研究所 数据来源：USDA、新湖期货研究所 美国大豆出口销售情况 截至2024年2月22日当周，美国23/24年度累计销售大豆3902万吨，去年同期为4845万吨。 资料来源：USDA新湖期货研究所 NOPA公布的数据显示，2024年1月会员单位大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，环比降4.9%，同比增3.78%。NOPA会员的市场份额占全美的95%左右。截至2024年2月16日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.35美元，前一周为2.45美元/蒲式耳，去年同期为3.82美元/蒲式耳。 CFTC持仓变化 截至2月20日，CBOT大豆非商业净多持仓较上周增加1463手至-160288手。 我国进口大豆到港情况 巴西对外贸易秘书处公布的数据显示2024年1月巴西大豆出口量为285万吨，去年同期为85万吨。2023年1-12月巴西大豆出口量为1.02亿吨，同比增28.3%。2022年1-12月巴西大豆出口量7955万吨，同比减7.6%。2021年1-12月巴西大豆出口量为8612万吨，同比升3.8%。2020年1-12月巴西大豆出口量为8907万吨，同比升14.6%。2019年1-12月巴西大豆出口7819万吨，同比降6.15%。从产量来看，21/22年度巴西大豆产量1.305亿吨，22/23年度为1.6亿吨，23/24年度为1.57亿吨。 2023年12月国内大豆进口982万吨，环比升24%，同比降7%，1-12月份国内进口大豆1.02万吨，同比增加1061万吨，增幅11.6%。 图表：巴西大豆月度出口量 数据来源：巴西贸易部、新湖期货研究所 数据来源：wind、新湖期货研究所 数据来源：同花顺、新湖期货研究所图表：我国大豆月度进口量与压榨量 国内沿海油厂豆类库存 第8周（2月17日至2月23日）125家油厂大豆实际压榨量为112.78万吨，开机率为32%；大豆库存为555.74万吨，较上周增加20.35万吨，增幅3.8%，同比去年增加207.42万吨，增幅59.55%；豆粕库存为55.56万吨，较上周减少11.82万吨，减幅17.48%，同比去年减少9.75万吨，减幅14.93%；未执行合同为213.2万吨，较上周减少0.31万吨，减幅0.13%，同比去年减少18万吨，减幅7.79%；豆粕表观消费量为100.92万吨，较上周增加31.16万吨，增幅44.66%，同比去年减少28.78万吨，减幅22.19%。 图表：全国主要油厂大豆及豆粕库存 数据来源：我的农产品网 数据来源：我的农产品网 豆-菜粕价差 数据来源：同花顺、新湖期货研究所图表：豆-菜粕期货价差 结论 美豆止跌于1150位置，巴西豆贴水止跌反弹，连粕在3000附近横盘数日后周五上行，初现崛起之态，也许并无特别的理由，仅仅是那句惯例“盘久必有行情”，在这波豆粕跌下来之后，市场早有期待抄底的情绪，无奈欠缺勇气。我们坚持之前的观点，我们认为美豆的底部区间就在1000-1200，不会偏离1200的成本位太远，当然巴西收获进度还在推进，压力还会体现，不是体现在贴水上就是体现在美豆上，也可能两者都体现，这是空头的主要论据，但继续体现的幅度可能会受到种植成本的限制。国内市场，本周初豆粕现货日成交量周一-周四都比较低迷，周五随着盘面上涨成交放量。截至周五，饲企豆粕库存进一步下降至6.37天，只要盘面不继续大跌，那么补库的氛围还是可以的。我们之前说过，豆粕的局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等（目前看1季度已经明牌，买船应该不缺），被动调控来自于未来天气题材的衔接，但是盘面很可能先体现、先交易，或者说感觉跌不动了，资金试着去做一把多。中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。操作上，目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，回归到成本区间附近，内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈，当前需求预期可能有所转变，需求最差的时段或许已经过去，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕看空情绪逐渐减弱，建议择机试多。 撰写时间：2024.3.1 撰写人：刘英杰（油脂油料、生猪）审核人：李强执业资格号：F0287269咨询资格号：Z0002642电话：0411-84806773E-mail:liuyingjie@xhqh.net.cn 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。