公司简评报告：1-2月累计销量同比稳增，出口及新能源市占向上动力强

投资要点 Ø事件：长安汽车发布2024年2月产销快报。公司2月汽车批发销量为15.27万辆，同环比分别-20.05%/-45.53%，2024年M1-2累计批发销量43.31万辆，累计同比+19.37%。其中，自主乘用车2月批发销量为8.37万辆，同环比分别-28.81%/-57.43%，2024年M1-2累计批发销量为28.04万辆，同比+15.74%；长安福特2月批发销量为1.32万辆，同环比分别-7.97%/-37.15%，2024年M1-2累计销量为3.41万辆，同比+16.33%；长安马自达2月批发销量为3956辆，同环比分别+2.41%/-57.04%，2024年M1-2累计销量为1.31万辆，同比+66.91%。 Ø自主2024年1-2月累计销量稳增，泰国交付全面开启助推出口大增。1）整体情况：公司2024年2月单月总体批发销量、自主品牌销量、自主品牌乘用车销量均同环比下降，主要受春节假期错位因素扰动。2024年M1-2，公司汽车累计批发销量43.31万辆，累计同比+19.37%，自主品牌累计销量为36.81万辆，同比+18.96%，自主品牌乘用车累计批发销量28.04万辆，同比+15.74%，公司汽车总体销量及自主销量仍保持稳健增长，2024年Q1“开门红”销量可期；2）海外：公司2024年M1-2自主品牌累计海外销量达7.57万辆，同比+106.19%，2024年2月单月自主品牌海外销量占自主品牌总销量的22.94%，同环比+11.43pct/+3.63pct，泰国市场交付已于2024年1月全面开启，出口态势向好。 Ø新品“增配不加价”刺激销量释放，考核政策变动有望驱动公司新能源市占再上台阶。公司2024年2月自主品牌新能源车批发销量为2.32万辆，同环比分别+12.87%/-55.83%，2024年M1-2累计批发销量7.58万辆，同比+55.97%，远超行业平均。分品牌来看：1）深蓝2024年M1-2累计交付9994辆，2月深蓝SL03纯电版全系上新，且增程款深蓝SL03和S7均上新荣耀版并提供限时1万元优惠，“增配不加价”叠加提供更具性价比的续航选择有助提升深蓝产品力，此外，深蓝首款硬派增程越野G318计划于3月发布，有望拓展公司新能源车应用场景边际，引领品牌加速向上；2）启源自2023年9月底首款车型A07上市以来销量快速攀升，累计销量已破5.5万辆，随着启源A05价格下调至7.89万元起，以及拥有710km超长续航的纯电车A07真香版于2024年3月6日开启上市，“电比油低”的性价比优势和产品选择的多样化有望助力启源在“降价潮”中保持竞争力，3月放量可期；3）阿维塔2024年2月单月交付2457辆，2024年M1-2累计交付9516辆，2024年3月阿维塔交付有望随零部件短缺状况缓解而提速，且阿维塔11/12已全量开启“无图”城区NCA，智驾体验再升级有望打开销量增长空间。考虑到国务院国资委于2024年3月5日表示，或将对包括长安汽车在内的三家中央汽车企业的新能源汽车业务进行单独考核，考核重点涵盖车企新能源汽车技术、市占率及未来发展等方面，以避免因考核当期利润让国有车企发展新能源业务的动力不足的情况，预计考核政策的调整将鼓励公司维持新能源车销量及市占率的提升。 1.长安汽车（000625.SZ）：固本焕新耀“民族智惠”，扬帆海外展自主雄心——公司深度报告 Ø全球首款增程式皮卡长安猎手上市，长安皮卡为公司全球化战略重要抓手。长安猎手于2024年3月1日正式上市，推出两驱和四驱共8款车型，官方指导价13.99-21.69万元。该皮卡首次应用增程式混动技术，搭载蓝鲸2.0T超级大增程器（蓝鲸2.0T发动机+R100G发电机），可实现电机峰值扭矩470N·m（近3.0T柴油皮卡的发动机水平），零百加速7.9s，综合油耗1.3L/100km，高性能与低油耗兼顾；发电机最高效率可达97%，拥有低转高扭矩特性，使得该车能够在重载爬长坡等特殊路况下依旧保持动力强劲；此外，在全工况低扭振结构设计、金钟罩电池等技术赋能下，该车在NVH、安全性、续航等方面均表现突出。长安猎手的上市有效填补了国内增程式皮卡市场空白，未来公司将面向全球推出长安猎手、P866等4款产品，并将深化与STELLANTIS集团的合作，共同打造皮卡产品平台，拓展东 盟、澳新、中南美、中东及非洲等全球市场，到2030年，力争实现长安皮卡全球销量50万辆，跃居全球TOP5的目标。 Ø投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为114.36/102.74/126.20亿元，对应EPS为1.15/1.04/1.27元，对应PE为13/14/12倍，维持“买入”评级。 Ø风险提示：行业“价格战”态势加剧、原材料成本上涨、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期、正式投资合作协议签署不及预期风险等。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200215 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089