万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大股指震荡收跌。上证指数收盘跌0.26%收报3039.93点，深证成指收跌0.22%，创业板指下跌0.06%。北向资金净流出14.6亿元，其中，沪股通净流出1.25亿元，深股通净流出13.34亿元，南向资金净流入10.53亿元。两市成交额回落为9396亿元。电力设备、机械设备、环保行业领涨，食品饮料、传媒、银行领跌。概念板块方面，高送转、风力发电、减速器涨幅明显领跑，拼多多合作、短剧游戏等概念跌幅靠前。港股方面，恒生指数收涨1.7%，恒生科技指数收涨2.67%。海外方面，美国三大股指集体收涨，欧洲地区主要股指收涨，亚太地区涨跌互现。 【重要新闻】 【证监会主席吴清系统阐释资本市场监管思路】吴清提出监管工作的重点为“两强两严”，即“强本强基、严监严管”。只有投融资平衡发展，资本市场才能够形成良性循环。监管者要特别关注公平问题，保护投资者是证监会最重要的核心任务。高质量的上市公司是资本市场内生稳定的基石，必须聚焦提高上市公司质量。对重点领域的重大违法行为重点严打。要严把入口，企业IPO上市绝不能以“圈钱”为目的，更不允许造假、欺诈上市。要加强上市后监管，防假打假，规范减持，推动分红。要畅通出口，设置更加严格的强制退市标准，加大强制退市和主动退市力度。 【央行行长潘功胜表示后续仍有降准空间】央行行长潘功胜表示，中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。货币政策调控将更加注重平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，着力提振信心、稳定预期、稳定物价。目前，整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间。将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量。 研报精选 宏观：经济目标增速不变，注重高质量发展电子：加快发展新质生产力，推动高水平科技自立自强地产：兼顾行业长短期发展助力地产行业修复银行：政策总基调保持不变标本兼治化解风险 计算机：推动数字经济高质量发展，开展“人工智能+”行动老凤祥（600612）：2023年归母净利润同比+30%，下半年开店提速乔治白（002687）：业绩增长超预期，回购股份彰显发展信心 【市场回顾】 【重要新闻】 【证监会主席吴清系统阐释资本市场监管思路】吴清提出监管工作的重点为“两强两严”，即“强本强基、严监严管”。只有投融资平衡发展，资本市场才能够形成良性循环。监管者要特别关注公平问题，保护投资者是证监会最重要的核心任务。高质量的上市公司是资本市场内生稳定的基石，必须聚焦提高上市公司质量。对重点领域的重大违法行为重点严打。要严把入口，企业IPO上市绝不能以“圈钱”为目的，更不允许造假、欺诈上市。要加强上市后监管，防假打假，规范减持，推动分红。要畅通出口，设置更加严格的强制退市标准，加大强制退市和主动退市力度。 【央行行长潘功胜表示后续仍有降准空间】央行行长潘功胜表示，中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。货币政策调控将更加注重平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，着力提振信心、稳定预期、稳定物价。目前，整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间。将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 经济目标增速不变，注重高质量发展 ——2024年政府工作报告点评 事件：2024年3月4-5日十四届全国人大二次会议、全国政协十四届二次会议在北京召开，公布2024年政府工作报告。 2024年GDP增速目标设置在5%左右。经济增速目标与2023年持平，失业率5.5%左右，CPI目标3%左右，均保持不变。经济保持5%的增速需要积极的财政政策带动，经济大省将起到“挑大梁”的作用。有效需求不足的问题也需要解决，内需恢复需要更多推力。报告提及外部环境不确定性上行，国际循环存在干扰，出口环境也需要政策呵护。政策表态上体现了稳增长的决心和力度，高质量发展重视度明显抬升。 财政政策适度加力、提质增效，财政投放增加有望拉动国内需求：1）赤字率拟按3%安排，相对克制。2024年赤字规模4.06万亿元，较2023年年初预算增加1800亿元。2）超长期特备国债将常态化发行。2024年将发行1万亿元，不计入赤字，未来将持续投向国家重大战略实施和安全领域建设。逐步推进“去土地财政化”，推进向高质量发展转型。3）财政资金使用上注重可持续性。政策首次提及“严控一般性支出”，财政资金在项目投向上将更加严格和注重效率。4）中央向地方财政的下沉机制预期将持 续，省级财政兜底。中央财政加大对地方转移支付力度，地方财政注重提效，省级政府推动财力下沉。 专项债额度增长，新增专项债额度预期向经济大省倾斜。对于广义财政包含的地方专项债方面，目标发行规模3.9万亿元，2023年目标为3.8万亿元。专项债投向领域有望继续扩容，政策提出“额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜”，预期经济大省将为主要方向。 货币政策要灵活适度、精准有效，未来将配合财政政策保持宽松：1）推动社会融资成本稳中有降，全面降息依然可期。降息过程中为了缓解银行息差压力，存款利率仍有进一步调降的可能。2）信贷投放优化结构，重视盘活存量。2023年四季度货币政策报告提出信贷“高质量投放”，并强调“盘活低效存量金融资源”，未来将做好五大篇章的相关工作。3）关注价格调控相关政策。我国CPI处于相对低位，有效需求不足的问题依然存在，政策提及社融、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。未来扩内需政策有望陆续出台。 首提“加快发展新质生产力”，对科创的重视度持续提升。聚焦数字经济、新兴产业和未来产业发展，将进一步巩固新能源汽车产业链优势，对于人工智能、数字经济、量子技术等产业政策有望加码，会议新增了“氢能、新材料、创新药”方向，科创领域稳固已有行业优势和开辟新的赛道并行。在经济高质量发展驱动、海外不确定性提升的背景下，本次会议产业政策的重要性进一步提高，科教兴国战略将辅助产业创新发展。 推动设备更新和技术改造来扩内需。推动生产设备、服务设备更新和技术改造有助于拉动内需，设备更新换代也有助于降低碳排放，符合绿色可持续发展的目标。中央财经委员会第四次会议提出“研究大规模设备更新和消费品以旧换新”、“有效降低全社会物流成本”，未来重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交运设备、老旧农业机械、教育医疗设备更新改造有望推进，开展汽车、家电等消费品以旧换新。 着力化解房地产风险，构建“三大工程”为主体的地产新发展模式。地产依然是风险化解的重要方向，政策将推进“租售并举”的保障房建设，城中村改造接力建筑、地产链条，平急两用设施有助于拉动基建投资建设，盘活城市资源。PSL资金、央行专项工具和政策性银行专项借款将为“三大工程”提供资金支持。政策提及满足地产企业的流动性融资需求，预期将加快推进并落实地方地产项目融资的白名单制度。 持续缓解地方政府债务风险。地方化债背景下，对于地方政府债务融资平台管控将继续强化。政策也提到地方化债的风险防控长效机制在于监管体系建设，推进地方融资平台转型，化债将持续从时间换空间。 继续培育外贸新动能，深化对外开放合作。出口依然是我国经济重要的拉力。会议提及了“全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务市场准入”，更大力度的吸引和利用外资的政策有望出台，“一带一路”仍是重要战略布局方向。扩大高水平开放，稳定海外投资者信心。 风险因素：内需修复不及预期，美联储降息节奏和幅度变动超预期，地缘政治风险加剧。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 加快发展新质生产力，推动高水平科技自立自强——电子行业快评报告 行业事件： 2024年3月5日上午，十四届全国人大二次会议开幕。李强总理作政府工作报告。 投资要点： l加快发展新质生产力被列为十大政府工作任务之首：2023年政府工作任务中将“加快建设现代化产业体系”列为第二位，重点在于强化科技创新对产业发展的支撑。 当前，新一轮科技革命和产业变革蓄势待发，科技创新不仅需要支撑产业发展，更需要颠覆传统业态，因而2024年政府工作任务中，将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”列为首位，所谓“新质生产力”，是由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。我们认为数据要素、智能制造等先进生产概念均属于新质生产力范畴，在传统工业基础上，新质生产力强化了数据、知识和信息技术的应用。 l高尖端科技领域亟需突破，加快推动高水平科技自立自强：从我国新兴产业发展状况来看，制约高质量发展因素还大量存在，一些关键核心技术受制于人，比如半导体产业链发展仍面临关键设备及材料的“卡脖子”问题、人工智能算力底座建设仍面临高端硬件配套不足问题。要在高尖端科技领域突围，应当充分发挥新型举国体制优势，集成国家战略科技力量、社会创新资源，推进关键核心技术协同攻关，加强颠覆性技术和前沿技术研究，进而补齐短板、拉长长板、锻造新板，增强产业链供应链韧性和竞争力，推动高水平科技自立自强。 l强化企业科技创新主体地位，以创新驱动高质量发展：2023年政府工作报告中提出通过市场化机制激励企业创新，从2023年工作成果来看，关键核心技术攻关成果丰硕，人工智能、量子技术等前沿领域创新成果不断涌现，技术合同成交额增长28.6%。2024年工作任务中，将强化企业科技创新主体地位，激励企业加大创新投入，深化产学研用结合，支持有实力的企业牵头重大攻关任务，同时加快形成支持全面创新的基础制度，深化科技评价、科技奖励、科研项目和经费管理制度改革，健全“揭榜挂帅”机制，从而进一步提升产业创新驱动高质量发展的能力。 l投资建议：科技创新仍将是高质量发展的重要驱动力，建议关注：1）新质生产力有望激活数字要素等先进生产要素的发展潜能，推动制造业数字化转型，加快工业互联网规模化应用；2）高水平科技逐步突破，集成电路先进制程迎来广阔的国产替代空间；3）适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系，将推动国内AI产业链加速建设，带来国产算力、存力需求的高增长。 l风险因素：技术创新不及预期；经济复苏不及预期；贸易摩擦加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 兼顾行业长短期发展助力地产行业修复——房地产行业快评报告 行业核心观点： 当前房地产行业仍在低位运行，板块受市场修复进展缓慢影响较大，短期仍需持续关注后续销售端表现情况，政策端，从“两会”以及近期出台的相关政策来看，预计后续仍以托底支持房地产市场修复为主，地产筑底修复以及基建保持稳定增长或仍是2024年经济实现稳健增长的关键支撑，建材或有望受益。建议关注基本面优秀的房地产开发类头部企业超跌反弹机会、受益于“三大工程”以及基建投资稳增长的优质建材个股、地产产业链中低估值高股息类个股。 投资要点： l事件：（1）2024年3月5日，第十四届全国人大二次会议开幕，李强总理作政府工作报告。 l短期维度：标本兼治化解房地产风险，一方面行业需求端政策预计维持宽松以推进房企自我造血功能修复，另一方面预计后续房企融资端将持续获得政策支持，整体融资环境有望进一步改善。2024年1-2月，TOP100房企销售总额为4762.4亿元，同比下降51.6%，房地产行业仍在低位运行，销售端仍需政策的持续呵护，政府工作报告中提 及“要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，房地产行业的稳定对我国经济具有重要作用，预计需求端宽松政策仍值得期待。继中央金融工作会议后，此次会议再次明确“对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持”，当前房地产行业经营性现金流受销售端低位运行影响而承压，融资端现金流亦受限，需要政策端的更多呵护与支持。2024年初，住建部和金融监管总局发布《