月度策略报告：需求向好，成本提供下方支撑

2024年3月6日 需求向好，成本提供下方支撑 报告摘要： 分析师：曾德谦从业资格证号：F3021262投资咨询证号：Z0013703研究所 金属期货（期权）研究室TEL：010-82295006Email：zengdeqian@swhysc.com 行情回顾： 国内现货：截至2月29日，SMM1#铅锭月内平均价15,877元/吨，环比下跌1.24%，同比上涨5.07%；再生精铅月内平均价15,873元/吨，环比下跌0.99%，同比上涨5.47%。 期货市场：截至2月29日，沪铅主力合约收盘价15,970元/吨，较1月底环比下跌2.02%，较去年同期上涨4.04%；LME三个月铅（电子盘）收盘价2,065美元/吨，较1月底环比下跌4.49%，较去年同期下跌1.97%。 逻辑分析： 宏观环境：美联储降息预期增强，有色上方压力减弱，国内市场情绪亦偏暖 成本端：国内铅精矿暂未恢复至正常出产水平，进口矿盈利窗口关闭，矿端资源偏紧，废电瓶货源亦无宽松迹象，成本端对铅价支撑较强。供给端：春节期间原生铅炼厂基本维持正常生产，市场流通货源较为充足，再生铅企业则一半以上处于放假停产中，节后铅价较弱，炼厂提前复产积极性不大，多集中在3月复产，预计中旬左右再生铅炼厂开工有明显提高。需求端：春节期间下游多处于放假状态，下游消费缺失，库存累积，节后下游多于正月十五之后开始复产，当前暂未恢复至节前开工水平，预计消费端将持续回暖。出口：出口盈利窗口目前暂未开启。 相关报告： 《宏源铅周报：供给收紧加之成本支撑，铅价或区间偏强运行20240103》《宏源铅周报：走势趋强，警惕铅价冲高回落20240110》《宏源铅周报：下游积极备库，关注生产端变动20240116》《宏源铅周报：供需双紧，沪铅区间运行为主20240123》《宏源铅周报：供强需弱，关注节后下游补库情况20240221》《宏源铅周报：下游回暖，节后补库支撑铅价回升20240227》 行情展望及投资策略：整体来看，春节期间消费缺失，带动库存累积，且节后恰逢沪铅2402合约交割，随着期现价差扩大，持货商交仓意愿较高，库存进一步累积，预计后续随着部分炼厂进入检修，且下游回暖，补库预期兑现，库存端压力将有所缓解，此外，考虑成本端支撑，预期铅价区间偏强运行，运行区间15,800-16,500元/吨，关注LME高库存带来的压力。 风险提示：宏观风险；下游补库不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 报告摘要：........................................................................................................................................................................... 1一、铅市行情回顾：走势偏弱............................................................................................................................................. 5二、铅精矿：偏紧格局暂无改善......................................................................................................................................... 7（一）铅精矿价格震荡下行...................................................................................................................................................7（二）国内矿山尚未复产，进口矿补充有限........................................................................................................................7三、供给端：供给充足........................................................................................................................................................ 9（一）废电瓶持续偏紧，低价货源难寻...............................................................................................................................9（二）再生铅炼厂复产为主.................................................................................................................................................11四、需求端：需求向好...................................................................................................................................................... 16（一）节后积极复产，市场交投回暖.................................................................................................................................16（二）出口盈利窗口暂未开启.............................................................................................................................................17五、库存与供需平衡：春节期间消费缺失，库存累积..................................................................................................... 18六、行情展望及投资策略................................................................................................................................................... 20 图表目录 图表1：SMM1#铅锭平均价.......................................................................................................................................................5图表2：SMM再生精铅平均价..................................................................................................................................................5图表3：沪铅主力收盘价............................................................................................................................................................5图表4：期货收盘价(电子盘):LME3个月铅.............................................................................................................................5图表5：上海铅现货升贴水........................................................................................................................................................6图表6：LME铅升贴水（0-3）.................................................................................................................................................6图表7：基差................................................................................................................................................................................6图表8：近月-连一.......................................................................................................................................................................6图表9：连一-连二.......................................................................................................................................................................6图表10：连二-连三.....................................................................................................................................................................6图表11：国产铅精矿价格..........................................................................................................................................................7图表12：进口铅精矿价格..............................................................