2022 年 3 月 7 日中国政策中国发出更强有力的政策以促进增长3 月 5 日，全国人大年度会议开幕，李克强总理在工作报告中制定了 2022 年的主要发展目标和政策。GDP 增长目标符合我们的预期，但高于市场共识，表明未来政策支持力度更大。今年没有具体的节能目标，因为中国将更加务实，更加灵活地推进能源转型和碳减排。财政赤字低于市场共识，但减税和财政支出增速强于预期。货币政策应该更加宽松，可能额外下调存款准备金率和 LPR 。消费刺激将主要集中在服务活动恢复上。基础设施投资将集中在水利，交通网络，新能源发电基地和天然气供应网络。GDP 增速目标高于市场共识。中国将 2022 年的 GDP 增长目标设定为 5.5 ％ ， 符合我们的预期 ， 但高于彭博社 5 ％ - 5.5 ％ 的共识。政府承认 5.5 ％ 的增长目标并不容易实现 ， 需要付出巨大的努力 ， 这意味着今年将加大政策支持力度。失业率目标比预期更激进。中国的目标是在 2022 年将城镇登记失业率保持在 5.5 ％ 以内 ， 而不是 5.5 ％ 左右。这表明政府将优先考虑就业稳定来支持增长。今年没有具体的节能目标 ， 具有更灵活和长远的眼光。2022 年没有具体的节能目标。中国将在 “十四五 ” 规划中考虑在五年内将单位 GDP 能耗降低 13.5% 的目标。去年 9 月的能源紧缩和最近的俄罗斯 - 乌克兰紧张局势提醒中国能源安全的重要性。中国将更加务实，更加灵活地减少碳排放，以避免威胁能源安全或破坏经济活动。我们预计今年煤炭产量将回升。但中国不会改变对能源转型和碳减排的承诺。中国将加快发展新能源，同时将煤炭和火电作为备用或储备能源。财政赤字低于共识 ， 但减税和财政支出强于预期。广义财政赤字计划从 2021 年占 GDP 的 6.3% 下降到 2022 年占 GDP 的 5.8% 。一般财政赤字和地方政府专项债券额度计划分别从 2021 年占 GDP 的 3.1% 和 3.2% 下降至 2022 年占 GDP 的 2.8% 和 3% 。但减税和财政支出增长将强于预期。预计 2022 年减税和信贷总额将达到 2.5 万亿元人民币，其中包括对中小企业、个体企业、制造业和选定服务业的减税 1 万亿元人民币，以及对所有企业的增值税退税 1.5 万亿元人民币。增值税退税将改善制造业，科技服务业，公用事业和运输服务业的现金流状况，并鼓励企业购买设备。总财政收支计划在 2022 年分别增长 3.8% 和 8.4%，而 2021 年分别增长 8.1% 和 1.8% 。对更强有力的减税和财政支出增长的主要支持来了。请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1来自彭博社的更多报告 ： RESP CMBR < GO > 或CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 经济前景Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 2022 年 3 月 7 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2来自去年收入超支以及部分国有金融机构和企业的巨额股息支付和未分配利润交接。进一步放松货币政策。内阁呼吁扩大新贷款 ， 并降低对企业部门的贷款合同利率。我们预计今年内可能会再次降准和降低 LPR 。 M2 增速可能从 2021 年底的 9% 上升到 2022 年底的 9.8% 。消费刺激注重服务消费恢复。内阁誓言通过更科学，更准确的病毒控制，恢复旅游，餐饮，住宿，电影，娱乐和其他服务的消费。有可能看到中国从夏季开始逐步调整其严格的零 Covid 政策。内阁鼓励地方政府增加对绿色智能家电的升级需求，表明中央政府不会提供补贴来刺激家电消费。我们认为，家电板块的市场情绪与房屋销售动态密切相关。在房地产市场企稳之前，对家电行业的信心无法从根本上改善。基础设施投资重点是水利、交通网络、新能源发电基地和供气网络。俄乌紧张局势使中国更加重视粮食和能源安全问题。政府将把更多的基础设施资金用于水利、交通网络、能源生产基地和天然气供应网络。为了促进以新能源为主导的电力系统，中国计划在沙漠和戈壁地区建立大规模的风电和光伏发电基地，并改造煤电作为备用或储备能源。 2022 年 3 月 7 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3图 1：中国的增长和发展目标 2020目标Actual2021目标Actual2022F目标预测GDPYoY (%)-2.36 或更高8.35.55.2CPIYoY (%)<=3.52.53.01.43.02.1城市增量就业mn9.011.911.012.711.012.0城市失业率(%)6.05.25.55.15.55.1一般财政收入YoY (%)-3.9-3.910.710.73.83.8一般财政收入YoY (%)2.92.90.30.38.48.4一般财政赤字（ 十亿元人民币 ）376037603570357033703370一般财政缺陷占 GDP 的百分比(%)3.63.73.23.12.82.8LG 特别债券配额（ 十亿元人民币 ）375037503650365036503650LG 特别债券配额占 GDP 的百分比(%)3.63.73.33.23.03.0M2YoY (%)显著高于10.1符合 norminal9.0符合 norminal9.8去年GDP 增长GDP 增长单位 GDP 能耗YoY (%)-1.6-0.1-3.0-2.7--2.5来源 ： Wind ， CMBIGM 估计图 2 ： 按部门分列的就业年度增长资料来源 ： NBS ， CMBIGM图 4：中国的财政制度图 3 ： 城市化率资料来源 ： NBS ， CMBIGM 201720182019202020212022F一般财政收入YoY (%)7.46.23.8(3.9)8.13.8一般财政支出YoY (%)7.68.78.12.81.88.4专项基金收入YoY (%)31.822.812.010.64.80.6特别基金支出YoY (%)30.132.213.728.8(3.7)22.3国有资本收入YoY (%)0.0(0.1)6.620.38.5(1.0)国有资本支出YoY (%)16.635.25.310.85.534.1社会保险收入YoY (%)11.638.510.9(13.3)24.95.8社会保险费YoY (%)18.135.02.9(14.4)35.76.7社会保险支出YoY (%)8.16.23.85.512.15.2广泛的赤字占 GDP 的百分比4.04.15.08.36.35.8一般财政赤字占 GDP 的百分比3.02.62.83.63.12.8LG 特别债券配额占 GDP 的百分比1.01.52.23.73.23.0反病毒特殊 T - bond占 GDP 的百分比 1.0 资料来源 ： 财政部 ， CMBIGM 估计 2022 年 3 月 7 日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 5 ： 税收和社会保险成本降低资料来源 ： 财政部 ， CMBIGM图 6 ： 社会保险体系赤字上升资料来源 ： 财政部 ， CMBIGM图 7 ： 中国人民银行政策利率来源 ： Wind ， CMBIGM图 8 ： 货币市场利率来源 ： Wind ， CMBIGM图 9 ： 未偿贷款平均利率来源 ： Wind ， CMBIGM图 10 ： 新增抵押贷款和房屋销售价值来源 ： Wind ， CMBIGM 2022 年 3 月 7 日5请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 11 ： 土地市场表现来源 ： Wind ， CMBIGM图 12 ： 按城市划分的住房销售来源 ： Wind ， CMBIGM图 13 ： 土地收入和基础设施投资来源 ： Wind ， CMBIGM图 14 ： 制造业收入和 FAI来源 ： Wind ， CMBIGM图 15 ： 家庭收入增长来源 ： Wind ， CMBIGM图 16 ： 零售销售来源 ： Wind ， CMBIGM 2022 年 3 月 7 日6请阅读最后一页的分析师认证和重要披露披露和免责声明分析师认证主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言 ： （ 1 ） 所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点 ； （ 2 ） 他或她的补偿中没有任何部分是 ，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人 （ 定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则 ） （ 1 ） 在本报告发布日期前 30 个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票 ； （ 2 ） 将在本报告发布日期后 3 个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票 ； （ 3 ）CMBIGM 额定值购买： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票HOLD： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票SELL： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票NOTRATED： Stock 未被 CMBIGM 评级跑赢大盘： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准市场表现 ： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳 ： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准CMB 国际环球市场有限公司地址:香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ： (852) 3900 0888 传真 ： (852) 3900 0800CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”) 是 CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司) 的全资子公司重要披露任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM 不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或此处包含的任何信息均由 CMBIGM 准备，仅用于向 CMBIGM 或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM 及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM 竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM 在 “原样 ” 的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM 可能会发布与本报告不同的信息和 / 或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。CMBIGM 可能会不时为自己和 / 或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设 CMBIGM 确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM 对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经 CMBIGM 事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。本文件在英国的收件人本报告仅提供给 （ I ） 符合《 2005 年金融服务和市场法 （ 金融促进 ） 令》第 19 （ 5 ） 条 （