2022 年 4 月 14 日中国政策中国加大政策支持力度促进增长国务院周三召开会议，计划增加政策支持以促进中国经济增长。内阁表示，要降低存款准备金率、大型银行拨备覆盖率和企业融资成本，以增强信贷支持经济。为拉动内需，中央计划支持医疗、养老、托儿等服务业发展，鼓励大城市增加汽车购置指标，并承诺支持新能源汽车发展。国务院还表示，要更加方便快捷地为出口企业办理增值税退税，支持出口增长。大多数刺激消费和出口的政策并不新鲜，对增长的实际影响可能有限。但内阁近期的举措显示了政府促进增长的决心，这对市场情绪应该是有利的。降准表明中国的货币政策仍处于宽松的轨道上，这对美联储计划积极收紧政策时的市场非常重要。中国还将加快发行政府债券，以促进基础设施投资。货币政策宽松和财政政策扩张应有助于提振投资者对非银行金融、房地产和基础设施相关行业的风险偏好。 降低存款准备金率、大型银行拨备覆盖率和企业部门融资成本。国务院表示，要下调存款准备金率和大型银行拨备覆盖率，提高银行体系的放贷能力。我们预计央行可能会在本周内宣布降准。同时，内阁要求银行加大对服务企业和中小企业特别是受疫情影响的中小企业的信贷支持。中央政府还呼吁进一步降低企业部门的财务成本。这并不意味着LPR等政策利率一定会下调，因为央行可能会通过窗口指导或特殊再融资供应来降低目标行业的合同利率。由于央行关注中美利差和汇率，美联储大举加息往往会抑制中国政策降息的空间。但中国经济面临需求疲软的问题，降息比降准更有用。我们认为 LPR 仍有可能温和下调，但排除大幅降息的可能性。 促进消费恢复的政策。一是餐饮业、零售业、旅游服务业、航空运输、公路运输、铁路运输等行业可以在2Q22暂停缴纳养老保险费。二是促进医疗、养老、托幼服务消费，鼓励汽车、家电消费。鼓励限购城市增加配额。中央政府承诺支持新能源汽车发展和充电桩建设。三是优化农村物流网络，支持农村网络销售。但这些政策大多不是新的，也没有给出具体的计划。目前，制约消费恢复的主要因素有两个。首先，这种流行病损害了就业、工资收入和消费者信心，特别是对那些在服务业和小企业工作的人来说。随着人口流动性下降，这种流行病也损害了服务消费活动。二、请阅读最后的分析师认证和重要披露页1来自彭博的更多报告： RESP CMBR <GO> 或招银国际环球市场|股票研究 |经济观点叶炳南，博士(852) 3761 89674.5 (%)4.03.53.02.52.01.51.02017 2018 2019 2020 2021 2022PBOC 7D repo 银行7D repo1Y MLF 1Y LPR资料来源：Wind，CMBIGM(%)同比(%)31211210918072017201820192020202120221D Shibor (LHS) M2 YoY (RHS)资料来源：Wind，CMBIGM6.5 平均率(%) 6.05.55.04.52016 2017 2018 2019 2020 2021贷款企业贷款 抵押贷款资料来源：Wind，CMBIGM 2022 年 4 月 14 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2房地产行业的压力和互联网平台的萎缩影响了就业和收入的增长。提振消费，中国任重而道远。 支持出口的政策。一是出口企业增值税退税更加方便快捷。部分加工贸易企业未退还的增值税可作为进项税额抵免。二是规划政策扶持海外仓发展，便利跨境电商退换货。这些政策应有助于改善出口商的现金流状况，促进跨境电子商务的发展。但它们对总出口的影响应该是有限的。 2022 年 4 月 14 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3图 1：信贷增长和 M2 供给 图 2：家庭收入和住房租金资料来源：万得、招银国际 资料来源：万得、招银国际图 3：家庭储蓄率和收入信心资料来源：财政部、CMBIGM图 4：零售额增长资料来源：财政部、CMBIGM图 5：客货运量增长 图 6：各城市房屋销售增长资料来源：风，中银国际资料来源：Wind，CMBIGM 2022 年 4 月 14 日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 7：土地销售 图 8：土地收入与基础设施投资资料来源：风，中银国际资料来源：Wind，CMBIGM 2022 年 4 月 14 日5请阅读最后一页的分析师认证和重要披露披露和免责声明分析师认证对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，关于分析师在本报告中涵盖的证券或发行人： (1) 所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人看法； (2) 他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）(1) 均未买卖或买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前 30 个日历日内报告； (2) 将在本报告出具之日起三个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票； (3) 担任本报告所涉及的任何一家香港上市公司的高级人员； (4) 在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。招银国际评级买: 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票抓住: 未来 12 个月潜在回报率为 15% 至 -10% 的股票卖: 未来 12 个月可能亏损超过 10% 的股票不是额定: 股票未被招银国际评级跑赢大盘：预计未来 12 个月行业表现将优于相关的大盘基准市场表现：预计未来 12 个月行业表现与相关大盘基准一致表现不佳：预计未来 12 个月该行业的表现将落后于相关的大盘基准招银国际环球金融有限公司地址：香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼电话：(852) 3900 0888 传真：(852) 3900 0800招银国际环球金融有限公司（“CMBIGM”）是招银国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司重要披露交易任何证券都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。 CMBIGM 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不代表未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并不能得到保证，并且可能由于它们依赖于相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。 CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，由招银国际准备，仅用于向招银国际的客户或其分发的关联方提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。 CMBIGM 或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或间接损失、损害或费用承担责任。使用本报告中包含的信息的任何人都将完全自担风险。本报告所包含的信息和内容是基于对被认为是公开的和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM 已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。 CMBIGM 按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。 CMBIGM 可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。 CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。CMBIGM 可能不时为其本身及/或代表其客户持有本报告所述公司证券的头寸、做市或作为委托人或参与交易。投资者应假定招银国际与本报告中的公司建立或寻求建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM 可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM 将对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经招银国际事先书面同意，不得出于任何目的复制、再版、出售、重新分发或出版本出版物的全部或部分内容。可应要求提供有关推荐证券的更多信息。对于本文件在英国的收件人本报告仅提供给 (I) 符合 2000 年金融服务和市场法（金融促进）法令 2005（不时修订）（“法令”）第 19(5) 条或 (II)属于命令第 49(2) (a) 至 (d) 条（“高净值公司、非法人协会等）范围内的人，未经 CMBIGM 事先书面同意，不得提供给任何其他人.对于本文件在美国的收件人CMBIGM 不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM 不受美国关于编制研究报告和研究分析师独立性的规定的约束。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。分析师不受 FINRA 规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告旨在仅在美国分发给“美国主要机构投资者”，如经修订的美国 1934 年证券交易法第 15a-6 条所定义，不得提供给美国境内的任何其他人。美国。每一位因接受本报告而收到本报告副本的美国主要机构投资者均表示并同意其不会向任何其他人分发或提供本报告。任何希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易的本报告的美国接收者只能通过在美国注册的经纪交易商进行。本文件在新加坡的收件人本报告由 CMBI (Singapore) Pte. 在新加坡分发。 Limited (CMBISG)（公司注册号：201731928D），新加坡《财务顾问法》（第 110 章）中定义的豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。 CMBISG 可根据《财务顾问条例》第 32C 条的安排分发其各自的外国实体、关联公司或其他外国研究机构编制的报告。如果报告在新加坡分发给非新加坡《证券和期货法》（第 289 章）规定的认可投资者、专家投资者或机构投资者的人，招银国际对报告内容承担法律责任仅在法律要求的范围内向此类人提供。新加坡收件人应致电 65 6350 4400 与 CMBISG 联系，以了解报告引起的或与报告有关的事宜。