全球智库半月谈第217期

让：,：．． .,.．于金融与发展半月度报告海外观点2021年/总第217期 1 目 录 世界热点 美国工人工资大幅上升，但不足以跟上更高的通胀 ................ 3 导读：根据美国劳工统计局（BLS）最新发布的就业成本指数（ECI）数据，过去三个月，美国所有文职人员的名义工资以2.8%的年增长率上升，保持在疫情前的水平。然而，物价上涨的速度甚至比工资上涨的速度还要快，因此经过通胀调整的工资在过去三个月里有所下降，目前低于2019年12月的水平。 美国贸易协定带来经济效益 ................................... 8 导读：美国国际贸易委员会（USITC）在6月29日发布了一份评估报告，对在贸易推广法案（TPA）下达成的一些协议进行了评估。这份报告指出，TPA协议使得美国的经济规模扩大了1.5%，并带来50万的新增就业和1330亿的新增双边贸易额。同时，也带来了服务业、投资额、地缘政治等都方面的影响。 世界分裂：全球疫苗贸易和生产 .............................. 11 导读：人们对不同国家生产疫苗的能力知之甚少，新冠病毒的暴发强化了传统的疫苗生产模式，然而全球疫苗的贸易交易发生了巨大的变化。 为什么中国应该害怕欧盟碳边界税 ............................ 16 导读：为了在2050年实现气候中立，欧盟委员会进一步将2030年的净排放目标从1990年的40%收紧至至少55%。在其提出的55%适应政策中，新的碳边界调整机制（CBAM）可能是与欧盟境外国最相关的，因此也是最具争议的。预计北京方面很快就会开始游说反对这一提议。 中美贸易战与韩国对美出口 .................................. 19 导读：本政策简报评估了美国对从中国进口的产品征税后，美国增加从韩国进口的程度。本文使用高度分类的美国进口和关税数据，分析美国从其贸易伙伴处购买制成品的调整情况。分析表明，在美国对中国出口产品征收关税后，韩国在美国市场取得了小幅增长，其在美国制造业进口总额中的份额上升了0.9%，在受贸易战关税影响的美国制造业进口份额中上升了1.0%。 经济政策 美国货币政策展望 .......................................... 33 2 导读：Richard H. Clarida对美国所处的经济周期阶段进行判断，认为美国经济正从复苏转向扩张，但就业仍处于复苏阶段；他对2021年至2023年美国GDP增长、失业率和通胀的前景进行了预判，其看法与经济预测摘要（SEP）中值接近。此外，Richard H. Clarida还对2020年9月推出的货币政策新指导和国债和抵押贷款支持证券购买计划发表意见和说明。 准备金过剩影响央行独立性——中央银行应避免财政政策和债务管理陷阱 ....................................................... 38 导读：央行资产购买计划不会减少政府债务，而是用一种负债交换另一种负债。随着国债规模的扩大，经济学家要求央行取消持有债券的呼声越来越高。本文作者认为，为了减少央行参与财政平衡，为保持央行独立性，可能有必要缩减其资产负债表规模和准备金水平。 经济理论 消费的地理分布——来自手机的数据 ........................... 43 导读：传统理论强调生产决策和工人通勤成本在塑造城市经济活动集聚空间中的作用。然而，大部分城市通勤都与非贸易服务的消费有关，例如去餐馆、购物中心和文化场所。本文着眼于大东京都市区内的通勤和非通勤移动，以探索为获取消费进行的活动如何解释观察到的经济活动空间变化。结果表明，获取消费机会和就业机会的空间移动活动都很重要；仅关注通勤移动会误导人们对出行模式理解。 3 美国工人工资大幅上升，但不足以跟上更高的通胀 Jason Furman和Wilson Powell III/文 李佳欣/编译 导读：根据美国劳工统计局（BLS）最新发布的就业成本指数（ECI）数据，过去三个月，美国所有文职人员的名义工资以2.8%的年增长率上升，保持在疫情前的水平。然而，物价上涨的速度甚至比工资上涨的速度还要快，因此经过通胀调整的工资在过去三个月里有所下降，目前低于2019年12月的水平。编译如下： 根据美国劳工统计局（BLS）最新发布的就业成本指数（ECI）数据，过去三个月，美国所有文职人员的名义工资以2.8%的年增长率上升，保持在疫情前的水平。这是值得注意的，因为人们原本预期去年极高的失业率会像金融危机时那样对名义工资施加下行压力。然而，工资却快速增长，其增长速度与其他指标，尤其是职位空缺和离职指标，保持了一致。这表明劳动力市场比预期更加紧张，尤其是在当时高失业率和低劳动力参与率的情况下。 然而，物价上涨的速度甚至比工资上涨的速度还要快，因此经过通胀调整的工资在过去三个月里有所下降，目前低于2019年12月时的水平。在疫情之前，实际工资呈上升趋势，现在比疫情前的趋势下降了2%。虽然与疫情前的趋势相比，某些部门的名义工资增长更快，但除休闲和酒店业外，几乎所有部门的实际工资增长都低于之前的趋势。 实际工资是否增长取决于几个因素，包括：（i） 劳动力市场是否紧张，在未来六个月内，劳动力需求和劳动力供应都可能会增长（由于德尔塔病毒的爆发，这个增长可能不是单调的）；（ii）雇主是否会增加工资以反映更高的通货膨胀，在高通胀历史时期，人们通常会将其写入合同，但近几十年来基本上不再这样做了；以及（iii）通胀前景，尤其是通胀是否持续远高于2%的历史预期。 名义工资正在迅速增长 劳工统计局每年发布四次ECI统计数据，该数据显示在过去三个月内报酬、工资和福利实现了增长。 ECI 以固定劳动力构成的方式显示工资和福利的变化。这一点很重要，尤其是在就业发生巨大变化的情况下，因为这些数据不会受到与月平均小时收入相同的扭曲，当低工资工人失业并退出样本时（如去年发生的情况），平均工资会增加；当这些工人被重新雇用时（如今年发生的情况），平均工资会减少。通过固定劳动力构成，ECI可以更准确地描述工资的实际情况。 从3月到6月，名义工资以2.8%的年增长率上升，较疫情早期有所回升。这反映了工资和薪金的快速增长，而福利增长放缓，这很大程度上是因为医疗福利成本增长更为缓慢。 4 名义报酬增长在疫情早期略有放缓，但自去年年底以来稳步增长。如图1所示，它现在处于疫情前的趋势。（工资和薪金情况类似，比疫情前的趋势高0.1%） 图1 疫情初期报酬增长放缓，但很快恢复到疫情前趋势 注：工人总报酬是劳动力成本的一种指标。疫情前趋势是基于2018年3月到2019年12月的对数回归。 通常情况下，去年经历的极高失业率预计会对工资增长产生下行压力。然而，在过去一年中，工资增长有所上升。首先可能是对那些工作风险更高或面临更高强度工作的人实行“报酬差额”。第二，就业率的下降在很大程度上反映了劳动力供应的减少，而创纪录的职位空缺水平表明劳动力需求非常高。总体而言，如图2所示，每个职位空缺中的失业工人比例与劳动力市场紧张的情况一致。 图2 每个空缺职位的失业工人人数在下降，但仍高于疫情前水平 注：阴影代表了衰退期。 5 价格的增长速度甚至更快 通货膨胀在过去三个月里急剧上升，若以消费者价格指数衡量，其年增长率为10%。自疫情开始以来，消费价格以每年3.3%的速度上升，比疫情前的趋势高出2%，如图3所示。 图3 价格自2020年中期不断上升，超过疫情前趋势 暂时性因素，特别是供应链中断和与重新开放相关的一次性变化，在最近迅速扩张的通货膨胀中起了很大作用。最近的通货膨胀约有一半归因于汽车价格上涨，而汽车价格上涨本身主要是由芯片短缺和租赁车队调整等动态因素导致。这类因素在明年会停止增长，甚至可能会开始下降。 需求增加也在高通胀中起到了作用，需求在未来可能会保持高位（因为银行余额增加，金融条件极其宽松），而供给将继续面临短缺（劳动力市场的全面复苏需要时间）。此外，租金和其他住房成本可能会以更快的速度增加，一些报酬增加可能会转化为价格上涨。因此，我们预期通胀率将继续远高于历史上的2%，尽管大多数专业预测人士和债券定价人士预计明年通胀率才会回到2%。 稳定和可预测的通胀通常不会影响实际工资，事实上，如果这一通胀是由更高的就业水平造成的，它甚至可能会提高实际工资。然而，如果雇主不将生活成本调整纳入工资增长中，那么大规模意外通胀也可能会降低实际工资。 最终，实际工资下降 在疫情的前六个月，随着价格下降而报酬继续增加，实际报酬大幅增加。然而，从那时起，价格增长比工资增长更快，因此实际工资一直在下降。自2019年12月以来，整体实际工资下降了0.7%。预计未来实际工资会上升，因 6 此相对于预期趋势，实际工资下降了2%（图4），实际工资也出现了类似的缺口。 图4 调整后工资远低于疫情前水平 一些行业的工资有所增长，但大多数行业仍低于预期趋势 各行业的工资增长情况各不相同，从2019年12月以来休闲和酒店业的最高年增长率为4.9%，公用事业的最低年增长率为2.2%。然而，在大多数行业中，更快的通胀导致实际工资较低，导致除休闲和酒店业以外的所有行业的实际工资增长低于预期趋势（每个行业的实际工资都低于预期趋势）。工资增长模式是一系列特殊因素的结果，这些因素取决于重新开放的速度和不同部门的劳动力供应状况。尽管有一些迹象表明，工资较低的部门的工资增长更快。 2021年6月私营行业工资增长（ECI） 2019年12月以来的增长 与疫情前趋势的差异 名义值 实际值 名义值 实际值 私人总额 2.9% -0.3% 0.3% -1.9% 商品生产 2.7% -0.6% 0.1% -2.0% 建设 3.0% -0.3% 0.0% -2.2% 制造 2.6% -0.7% 0.3% -1.9% 私人服务提供 3.0% -0.3% 0.3% -1.9% 贸易、运输和公用事业 3.4% 0.1% 0.5% -1.7% 批发贸易 3.5% 0.2% 1.2% -1.0% 零售业 3.7% 0.4% 0.9% -1.3% 运输和仓储 2.7% -0.6% -1.0% -3.1% 公用事业 2.2% -1.0% -1.7% -3.9% 信息 2.9% -0.4% 0.8% -1.4% 金融活动 2.8% -0.4% 0.2% -1.9% 专业及商业服务 2.7% -0.6% 0.2% -2.0% 教育和卫生服务 2.4% -0.8% -0.2% -2.4% 休闲与酒店 4.9% 1.6% 2.2% 0.0% 其他服务 3.1% -0.1% 0.5% -1.7% 新冠疫情的衰退与全球金融危机大不相同 与全球金融危机相比，名义工资增长在新冠疫情衰退中的表现要好得多。虽然名义工资增长在大范围衰退期间仍接近其先前的趋势，但在全球金融危机 7 中，其急剧放缓，使得工资在6个季度后比预期趋势低近2%（图5a）。全球金融危机中的一个驱动因素是需求不足，这给工资增长和价格增长带来了下行压力。这一次疫情中，更具扩张性的政策支持了需求，给工资和价格带来了上行压力。在最初的衰退冲击之后，其报酬远低于疫情后的趋势，但在全球金融危机结束后基本高于疫情后的趋势（图5b）。 图5 疫情期间的报酬比全球金融危机期间有所提高，但一旦进行价格调整，报酬水平就会落后 注：实际工人总工资是就业成本指数减去消费物价指数。全球金融危机的商业周期高峰是指2007年第4季度。COVID-19疫情