棉花月报：美棉或开启下跌行情 国内下游需求不足

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 2月初我们可以观察到产业链下游的货物流动开始逐渐放缓。这种放缓的现象在棉花市场上表现得尤为明显，导致棉价缺乏较为强劲的边际驱动力。换句话说，棉价在市场上并没有出现明显的增长势头，而是呈现出一种相对平稳的状态。 棉花月报 2024年3月5日 然而，尽管棉价的增长动力不足，我们仍然可以看到一些积极的因素。当前的纺织企业成品库存水平仍然处于历史低位，这意味着产业基本面的压力并不大。在这种情况下，对于棉价来说，仍然存在着较为强劲的支撑力量。这种支撑力量主要来自于纺织企业对于棉花的需求，以及市场对于棉花价格的稳定预期。 中财期货农产品组 胡逾之（F03088707，Z0019564）hyz@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 综合以上因素，我们可以预见，在短期内，棉价可能会在一个特定的区间内进行震荡运行。这种震荡运行的市场现象，既反映了市场的不确定性，也反映了市场参与者对于棉价走势的不同预期。 进入2月下旬，我们可以看到，棉价上方仍然面临着较为强劲的套保压力。这种压力主要来自于市场参与者对于未来棉价可能下跌的预期，从而采取套保策略来规避风险。同时，纺织企业在即期纺纱方面的利润也需要进一步修复，这也限制了棉价的上行空间。 2019. 1. 22在这样的市场环境下，我们对3月棉价持看跌观点，投资者应避免在棉价高位时过度追多。再者，美棉炒作逐渐结束，国内棉价来自进口棉的竞争压力或逐步减小。 操作建议 做空 风险提示 1、经济复苏缓慢。2、全球棉花产量增加。3、消费预期走弱。4、PMI等宏观指标低于预期 一、本周策略关注 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、ICE美棉基本面概览 美棉旧作在周五收盘跌停后，周一将扩大5美分的限制。本周早些时候的强劲走势使价格在本周的净走势中上涨了2摄氏度。美棉新作周五下跌86点，上周五至周五净下跌44点。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 CFTC每周交易商承诺报告显示，在截至2月27日的一周内，受管理的货币基金增加了新的棉花多头。净新买入使他们的净多头合约增加了7.9万份，至94038份。截至2月27日，商业棉花套期保值者新增3.4万个空头套期保值，减少1.6万个多头合约，净空头合约为134,264个。 2月28日的colook A指数上涨370点，报105.25美分/磅。Seam在2月27日售出5791包，平均价格为89.1美分/磅。周四下午，AWP更新为77.47美分/磅，比前一周增加235点。截至29年2月，ICE认证库存为1,022包。 从资金面来看，聪明钱似乎仍旧看好美棉后事走势，但由于CFTC数据的滞后性，再结合持仓量和价格的下滑，我们预计本周美棉的机构投机看多头寸将会显著下滑。基本面来看，美棉销售遇到了一定的曲折，该事实对棉价不利。 三、国内棉花供需情况 3.1港口库存小幅度增加 据Mysteel调研显示，截止至2月8日，进口棉花主要港口库存周环比增0.97%，总库存50.2万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约43万吨，周环比增1.2%，同比库存高170%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.3万吨，其他港口库存约2.9万吨。 本周港口进口棉库存小增，主因港口到货持续，但出货因春节假期到来而减少。本周港口仓库提货车辆零星，仓库出货稀少，主因春节临近，市场买货行为减少，物流难寻；而棉花到港量相对持续，整体下来仓库出入库数量小增。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2棉花进入去库周期 据Mysteel数据显示，全国商业库存环比减少，棉花进入去库周期。截止2月9日，棉花商业总库存459.78万吨，环比上周减少3.5万吨（降幅0.76%）。其中，新疆地区商品棉369.66万吨，周环减少5.89万吨（降幅1.57%）。内地地区商品棉39.92万吨，周环比增加1.91万吨（增幅5.02%）。 整体上看，国内棉花商业库存仍居于高位，皮棉阶段性供应较充裕，下游原料购销热情下降，且受春节假期影响，市场交投氛围清淡，棉花去库缓慢。目前棉纺企业陆续复工复产，预计下周全国商业库存小幅减少。 图15：纱线库存（天） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 据Mysteel棉花团队对全国6个地区部分规模5万锭以上的纺织企业最新调查数据显示，截至2月23日，主要地区纺企纱线库存为22.4天，周环比减幅9.31%。纺企复工复产后，年前棉纱订单集中发出，主流地区纺企纱线库存下降。 3.3下游采购信心部分回暖 纯涤纱市场价格上涨，代表市场福建T32S周均价在11420元/吨，环比上涨1.06%。节后过来，因假期上游原料带动，短纤节后跟涨明显，虽然后期小幅回落，但价格仍偏高位，因此涤纱企业报盘上调，但终端复工缓慢以及多数区域客户节后新单情况暂不乐观，采购商采买意愿缺乏，持币观望居多。至收盘，T32S环锭纺长乐价格在11600元/吨，较上期数值上涨300元/吨。 人棉纱市场基准价17200元/吨，较上周+200元/吨；周均价环比+0.47%，同比-0.7%。周内人棉纱企业陆续复工复产，山东、沛县等地区纱线企业大部分已经开工返市，萧山及长乐地区，仍有部分纱线企业处于休假状态；纱线价格受原料价格带动，多种工艺纱线价格均出现不同程度上涨，但节后下游市场还未恢复，纱企新订单相对较少，对于原料补货多以刚需为主。整体来看，本周纱线市场表现相对可观，纱线市场交投氛围陆续恢复中。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4上下游利润均略有修复 据Mysteel农产品数据监测，截至2月22日，全国C32s环纺纺纱即期利润为90.4元/吨，周环比增加213.7元/吨。 敬请参阅最后一页之特别声明 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 短期来看，棉花方面或延续震荡走势，除此之外节后下游市场好转持续性仍待观察，在原料端暂无进一步大的上涨以及需求端跟进未见明显好转之前，纱厂持续调涨动力不足，预计短期纯棉纱市场或观望整理为主。 3.4国内棉花供需平衡表 中财期货有限公司 、、地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明10特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。