棉花周报：美棉炒作接近尾声 国内下游需求不足

胡逾之（ F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点逻辑 上周棉花供应端来看全国轧花企业开机持续下降，加工上市量较少，当前国内棉花商业库存水平仍高于去年同期，进口棉库存周环比增 2.5%，国内供应相对充足。 需求端来看3 月 7 日全国纺企开机率 83.2%，周环比增幅 0.48%，纱厂在机多为节前订单，新单以短单、散单为主，工厂对后市保持谨慎心态，原料采购积极性不高。纺纱即期利润：本周纱价略有下调，3 月 7 日全国环纺 C32s 即期加工利润200.1 元/吨（加工费 5000 元/吨），周环比增 97.63 元/吨，中低支纺纱利润微薄，高支纱利润相对较好。 内外棉价差来看，进口棉价格重心下移，3 月 7 日新疆棉 3128B 与美棉M1-1/8 到港价差为-1345元/吨，内外棉价倒挂幅度有所收窄，国产棉价格优势依旧明显。政策端来看受美国等对纺织原料产地的要求，新疆棉消费受到持续性影响。 国外来看，美棉炒作接近尾声。综上，我们对棉花持看空观点。  操作建议 做空  风险提示 1、 经济复苏缓慢。2、全球棉花产量增加。 3、消费预期走弱。4、PMI等宏观指标低于预期 农产品组 美棉炒作接近尾声 国内下游需求不足 棉花周报 2024年3月10日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 10000120001400016000180002000022000240009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2019/202020/212021/222022/232023/24 -2800-1800-8002001200220032009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2019/202020/212021/222022/232023/24 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、ICE美棉基本面概览 美棉旧作在周五收盘跌停后，周一将扩大5美分的限制。本周早些时候的强劲走势使价格在本周的净走势中上涨了2摄氏度。美棉新作周五下跌86点，上周五至周五净下跌44点。 图3：全球棉花供需 图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 CFTC每周交易商承诺报告显示，在截至2月27日的一周内，受管理的货币基金增加了新的棉花多头。净新买入使他们的净多头合约增加了7.9万份，至94038份。截至2月27日，商业棉花套期保值者新增3.4万个空头套期保值，减少1.6万个多头合约，净空头合约为134,264个。 2月28日的colook A指数上涨370点，报105.25美分/磅。Seam在2月27日售出5791包，平均价格为89.1美分/磅。周四下午，AWP更新为77.47美分/磅，比前一周增加235点。截至29年2月，ICE认证库存为1,022包。 从资金面来看，聪明钱似乎仍旧看好美棉后事走势，但由于CFTC数据的滞后性，再结合持仓量和价格的下滑，我们预计本周美棉的机构投机看多头寸将会显著下滑。基本面来看，美棉销售遇到了一定的曲折，该事实对棉价不利。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图5：美国棉花供需 图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值 图8：CFTC持仓情况 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002019/202020/212021/222022/2323/24 -60000-40000-2000002000040000600008000010000012000014000020202021202220232024单位：手 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1 港口库存小幅度增加 据Mysteel调研显示，截止至2月8日，进口棉花主要港口库存周环比增0.97%，总库存50.2万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约43万吨，周环比增1.2%，同比库存高170%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.3万吨，其他港口库存约2.9万吨。 本周港口进口棉库存小增，主因港口到货持续，但出货因春节假期到来而减少。本周港口仓库提货车辆零星，仓库出货稀少，主因春节临近，市场买货行为减少，物流难寻；而棉花到港量相对持续，整体下来仓库出入库数量小增。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元） 图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元） 图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2 棉花进入去库周期 据Mysteel数据显示，全国商业库存环比减少，棉花进入去库周期。截止2月9日，棉花商业总库存459.78万吨，环比上周减少3.5万吨（降幅0.76%）。 其中，新疆地区商品棉369.66万吨，周环减少5.89万吨（降幅1.57%）。内地地区商品棉39.92万吨，周环比增加1.91万吨（增幅5.02%）。 整体上看，国内棉花商业库存仍居于高位，皮棉阶段性供应较充裕，下游原料购销热情下降，且受春节假期影响，市场交投氛围清淡，棉花去库缓慢。目前棉纺企业陆续复工复产，预计下周全国商业库存小幅减少。 图13：棉花商业库存（万吨） 图14：棉花工业库存（万吨） 1001502002503003504004505005506009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 01020304050607080901009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 图15：纱线库存（天） 图16：坯布库存（天） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 7121722273237429月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：天18/1919/2020/2121/2222/23 12.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨） 图18：坯布产量（亿米） 1702202703203704209月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 12.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 据Mysteel棉花团队对全国6个地区部分规模5万锭以上的纺织企业最新调查数据显示，截至2月23日，主要地区纺企纱线库存为22.4天，周环比减幅9.31%。纺企复工复产后，年前棉纱订单集中发出，主流地区纺企纱线库存下降。 3.3 下游采购信心部分回暖 纯涤纱市场价格上涨，代表市场福建T32S周均价在11420元/吨，环比上涨1.06%。节后过来，因假期上游原料带动，短纤节后跟涨明显，虽然后期小幅回落，但价格仍偏高位，因此涤纱企业报盘上调，但终端复工缓慢以及多数区域客户节后新单情况暂不乐观，采购商采买意愿缺乏，持币观望居多。至收盘，T32S环锭纺长乐价格在11600元/吨，较上期数值上涨300元/吨。 人棉纱市场基准价17200元/吨，较上周+200元/吨；周均价环比+0.47%，同比-0.7%。周内人棉纱企业陆续复工复产，山东、沛县等地区纱线企业大部分已经开工返市，萧山及长乐地区，仍有部分纱线企业处于休假状态；纱线价格受原料价格带动，多种工艺纱线价格均出现不同程度上涨，但节后下游市场还未恢复，纱企新订单相对较少，对于原料补货多以刚需为主。整体来看，本周纱线市场表现相对可观，纱线市场交投氛围陆续恢复中。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图19：轧花厂开机率 图20：纺织企业利润（元/吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨） 图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨） 图24：棉花进口量累计值（吨