1-2月游戏月报：腾讯老游戏展现韧性，网易新游拉动下业绩确定性强

2024年3月互联网行业月报

核心要点：

• **腾讯与网易手游业绩：**腾讯手游在1-2月期间本土市场实现10%的增长，得益于《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》、《穿越火线》等老游戏的春节运营带动，以及《元梦之星》、《白荆回廊》等新游戏的贡献。网易手游则在本土市场实现17%的增长，主要得益于《逆水寒》、《世界之外》的推动，但《蛋仔派对》的同比较去年高基数有所下降。

• **海外市场表现：**腾讯海外市场流水增长20%，Supercell游戏如《荒野乱斗》、《皇室战争》保持韧性增长；网易海外市场流水减少4%，旗舰游戏《荒野行动》表现疲软，新游戏《巅峰极速》稳定在一定水平，而《Eggy party》全球公测后维持较高下载量。

• **新游上线与版号发放：**游戏版号发放频率提高，2023年12月至2024年2月每月平均110款国产手游过审，较2023年前11个月平均87款有所增加。进口游戏版号也呈现月度发放的趋势。预计2024年新游加速上线，部分品类竞争加剧，但合家欢派对手游竞争格局暂时明朗，二次元、射击等品类的新游上线将增加竞争。

• **投资启示：**预计腾讯（700 HK/买入）、网易（NTES US/买入）在2024年1季度手游收入分别增长6%、12%，其中腾讯新游戏表现弱于预期但老游戏持续展现出增长韧性，年内新游戏《地下城与勇士：起源》、《星之破晓》的上线可能加速收入增长并提升估值。网易《射雕》等多款重磅游戏排期年内上线，业绩增长确定性强。哔哩哔哩（BILI US/买入）1季度手游收入虽疲弱，但《三国：谋定天下》4月公测，有望带动游戏业务恢复增长。

• **估值概览：**截至2024年3月5日，腾讯目标价388.02港元，网易目标价135.00美元，市场对两家公司的增长预期较为乐观。