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2024年3月6日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►蔚來汽車(9866.HK)–23財年業績符合預期，短期內無扭跡象 -23年第4季營收同比+6%（銷量+25%，平均售價-16%），車輛毛利率提高11.9%（增長5.1個百分點） -2023年底現金淨額為人民幣326億元 -管理層預計3月電動車銷量為1.28-1.48萬輛，但盈利時間表尚不明確 FY23業績符合預期。蔚來汽車公佈2023年業績，營收為556億元（同比+13%），淨虧損為人民幣211億元（同比+45%），基本符合預期。蔚來汽車23年第4季營收為171億元人民幣（同比+6%，環比-10%），淨虧損56億元人民幣（環比+21%）。儘管平均售價下降，但營收增長主要是由於期內汽車銷售增加所致。23年第4季度，蔚來交付了50,045輛電動車（同比+25%，環比-10%），平均售價為30.8萬元人民幣（同比-16%，環比-2%）。由於零部件價格的下降，蔚來汽車的汽車利潤率增至11.9%（同比+5.1個百分點，環比+0.9個百分點）。截至2023年底，蔚來汽車手上現金約326億元人民幣，若剔除CYVN的27億美元現金投資，2023年全年則減少148億元人民幣。 一季度銷售量指引：管理層給了2024年第一季3.1-3.3萬輛的交付指引（意味著3月為1.28-1.48萬輛），並表示他們有信心在2024年實現月交付2萬輛以上。他們也預計2024年第一季的收入為約105-111億元人民幣，折算平均售價約30萬元。海外市場方面，管理層計劃將NIO品牌引入CYVN所在的阿聯酋，並正在探索將NIO&Alps（蔚來大眾市場品牌）出口到其他國家。 我們的觀點：我們認為蔚來汽車是激烈的中國電動車市場中強大的倖存者。憑藉其豪華特性和獨特的電池更換系統，我們認為蔚來已經建立了自己的獨特優勢以區別於同行。然而，蔚來汽車何時能找到損益平衡點尚不確定，尤其是在目前的價格戰下。我們認為其近期催化劑將來自1）高於預期的銷量，2）新品牌（Alps）的成功推出，以及3）自動駕駛限制的放鬆。 風險：1）銷售不如預期；2）政策；3）成本上漲。（研究部） Source: Companyreport, Sunwah Kingsway Research 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam