棉花月报：“金三银四”尚未验证，郑棉高开低走
•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2024年3月3日 01行情回顾 行情：2月美棉连续上行，郑棉节后冲高回落 ➢受国际市场美棉周内大幅上涨影响，带动郑棉上升至最高16450元/吨，后回落至16000元/吨附近震荡。从基本面来看，供给端截止到2024年2月29日，本年度新疆棉检验量546.56万吨；进口量再次调增，短期内供应量充足。需求端，节后下游纺织业开机恢复正常，目前整体开机率较高，但由于节后新订单还没有出现明显改善，下游成品库存小幅累计，原材料库存下降至低位，部分纺企逢低补库，但市场对于皮棉采购整体热情不高，“金三银四”尚未体现。短期内利好因素有限，操作上建议短期内观望为主。 ➢美棉方面，受近期美联储表示不急于降息且美元价格走弱影响，提振市场、利多美棉，周内美棉大幅冲高至103.8美分/磅；本周美棉签约量大幅下降至1万吨以下，受出口签约量影响，本周四周五ICE美棉回落至95.57美分/磅。短期内美棉供需偏紧对棉价形成较强支撑。➢风险提示：纺企订单、原材料补库情况。 数据来源：文华财经，招商期货 02 国际棉花供需格局及价格展望 全球供需平衡：2月全球棉花期末库存下调 ➢供应方面，USDA在2月报告中将2023/24年度产量下调8万吨，主要体现在对澳大利亚产量下调7万吨。消费方面，USDA对中国和越南进行上调，而美国和土耳其消费进一步萎缩，最终消费量上调1万吨。进口方面，USDA再次上调中国进口量，继1月上调11万吨后2月上调11万吨至261万吨；印度、土耳其和巴基斯坦的进口量下调，抵消中国上调的进口量，最终全球进口量下滑4万吨。出口量方面USDA下调全球出口量2万吨，主要源于巴西出口的调减。 ➢整体来看，最终期末库存下调15万吨，美国期末库存减少，巴西从去库转为累库。 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包 数据来源：Wind，招商期货 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升至1.12亿包 美棉供需平衡：2023/24年度2月下调期末库存 ➢2月美国棉花供需整体调整较小，其中国内消费量下调3万吨至38万吨，出口量上调5万吨至268万吨，期末库存下调2万吨。 美棉供给情况：USDA2月预计本年度美棉弃耕率为31.0% USDA 2月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积大幅下调至706万英亩，整体弃耕率为31.0%，相较去年有所下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 美棉供给情况：USDA2月预计本年度美棉单产为845磅/英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产维持较低水平，2月USDA预计德州单产为498磅/英亩。本年度全美单产预计降至845磅/英亩。 数据来源：USDA，招商期货 美棉需求：本周美陆地棉签约量大幅下滑，装运量小幅增长 数据来源：iFind，招商期货 美棉需求：本年度美棉需求较弱，2月巴西出口环比下降 ➢本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止2月15日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.96万吨，环比下降19%，较前4周平均水平下降48%，其中中国签约0.16万吨；2023/24美陆地棉周度装运量为5.79万吨，环比下降8%，较前四周平均水平减少4%，其中中国装运2.36万吨。本年度美陆地棉累计出口482.08万包，同比下降3.31%。 ➢2023/24年度1月，巴西原棉出口量大幅下降至25万吨，环比下降10.1万吨，同比上升12.6万吨。 美棉需求：12月美国CPI持续下跌 数据来源：Wind，招商期货 价格及价差：本周五美棉03-05合约价差转为正 03 国内棉花供需格局及价格展望 国内棉花供给：2023年度国内棉花种植面积持续下降 数据来源：国家统计局，USDA，招商期货 国内棉花供给：1月出疆棉发运量上升至39.88万吨 国内棉花供给：本年度棉花进口数量处于高位 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花需求：节后开机率正常 数据来源：tteb，招商期货 国内棉花需求：本年度纺织业、服装业累计营业利润低于历史同期 数据来源：国家统计局，招商期货 国内棉花需求：10月PMI新订单指数大幅下滑 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：1月棉花商业库存小幅上升 棉花商业库存量有着明显的季节性规律，每年9月为低点，至12月或次年1月达到峰值，然后回落。1月棉花商业库存大幅上升，已增长至556.7万吨。截止本年度1月，棉花工业库存为88.7万吨。 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：本年度纺织业存货位于高位 数据来源：Wind，招商期货 价格：本周基差缩小，5-9价差扩大 数据来源：Wind，招商期货 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席、研究所所长助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼
