聚烯烃周报：春季检修供应偏紧，金三银四尚未证伪

2024/03/30 聚烯烃产业链框架 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 目录 05库存端 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：本周联合国安理会通过决议，要求以色列在巴勒斯坦加沙地区立即停火，以方拒绝执行；俄罗斯遭遇恐怖袭击以来，持续对乌克兰主要城市进行集中轰炸，战争状态升级；胡塞武装对亚丁湾及红海海域两艘美国驱逐舰在内的六艘船只采取军事行动。估值：周度跌幅（期货＞成本＞现货）；成本端驱动回落，聚烯烃基差持续修复。 成本端：本周美国备库战略储备原油，小幅提振国际油价。WTI原油上涨0.10%，Brent原油上涨0.16%，煤价下跌-0.60%，甲醇下跌-3.41%，乙烯下跌-0.42%，丙烯下跌-3.96%，丙烷下跌-2.70%。成本端总体支撑下滑，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。供应端：PE产能利用率82.99 %，环比上涨2.00%，同比去年下降-2.74%，较5年同期下降-4.98%，PE本周检修较多，供应端偏紧。PP产能利 用率71.58 %，环比下降-3.14%，同比去年下降-10.38%，较5年同期下降-17.12%，PP本周检修增多，供应端偏紧。3月供应端安徽天大（外购丙烯制PP15万吨）已投产，金诚石化（外购丙烯制PP30万吨）推迟至4月试车，7月投产。本期PE检修损失量在7.69万吨，环比增加17%。预计下期PE检修损失量在7.96万吨，环比增加3.55%。本周国内PP装置停车损失量约13.13万吨，环比增加22.25%。预计下周计划检修装置停车损失量约在13.44万吨，环比增加2.36%。 进出口：2月国内PE进口为104.03万吨，环比1月下降-11.14%，同比去年下降-7.08%。2月国内PP进口16.06万吨，环比1月下降-25.29%，同比去年下降-40.39%。人民币汇率升值企稳，预计PE3月进口较2月将有所增加。出口端PE、PP出口量反弹，2月PE出口5.94万吨，环比1月上涨1.18%，同比下降-9.29%。2月PP出口15.36万吨，环比1月上涨25.74%，同比上涨74.68%。海外补库周期接近尾声，PP2月出口量大幅抬升，主要由于印尼进口贸易限制政策，预计3月PP出口量将继续环比抬升。需求端：“金三银四”旺季支撑，下游需求环比提升，旺季提振需求尚未证伪。PE农膜订单量见顶后企稳。PP下游开工率持续上升，拉丝新 增订单表现较好，预计4月将震荡上行。开工周度数据显示，PE下游开工率45.40 %，环比上涨2.69%，同比下降-9.85%。PP下游开工率50.46%，环比上涨1.06%，同比上涨4.58%。 库存：本周由于春检来临导致上游大幅去库，PE生产企业库存49.59万吨，本周环比去库-6.49%，较去年同期累库15.78%；PE贸易商库存5.07万吨，较上周累库5.15%；PP生产企业库存58.43万吨，本周环比累库1.62%，较去年同期累库0.86%；PP贸易商库存16.20万吨，较上周去库-3.23%；PP港口库存6.82万吨，较上周去库-4.35%。小结：国际油价阶段性见顶，成本端支持回落。盘面交易逻辑回归供需差方面，3-4月计划性春检较往年大幅提升，尤其PE春检企业较多， 在下游需求无新增变量条件下，重点关注供应端检修情况。下周预测：聚乙烯(LL2405)：参考震荡区间（8200-8500）；聚丙烯(PP2405)：参考震荡区间（7500-7800）。 推荐策略：LL-PP价差748元/吨，环比扩大28元/吨，建议观望至4月聚丙烯大量新增产能落地后，逢低做多。LL5-9价差正套，基差回归偏强，可考虑逢低做多。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构由水平转为Backwardation—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货较弱，基差小幅回落—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构变由水平转为Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货报价转强，基差小幅走强—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—4月PP105万吨产能落地，推荐逢低做多LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—外盘MB-CP价差冲高回落，美国出口量回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—BOPP下游订单持续走高推涨中间价格—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 成本端—本周甲醇制成本大幅下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—动力煤、甲醇价格本周跌幅较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—P/N估值小幅回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—居民需求淡季，FEI价格季节性回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—居民用气淡季来临，国内产量季节性下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格回落导致进口利润修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—港口大雾消散，3月到港量同比大幅上升 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位预计4月底降至80英尺以下 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—地缘政治影响，美国、中东运费高位震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—居民用气淡季叠加到港量上升导致累库较多 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG出口—出口量环比回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—气温回升，导致居民需求量大幅下落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—春检导致产能利用率持续下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—春检导致产能利用率持续下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—春检导致产能利用率持续下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—中性库存背景下，美国产量大幅上涨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国需求季节性持续下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给&进口端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度无新增产能—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—3月开始春检，产能利用率大幅下降—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—3月开始春检，检修减损量处历史同期高位—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端（进口）—进口利润回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—金诚石化30万吨投产推迟至7月—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修量较大，产能利用率同期低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—3月开始春检，但本周检修回归较多—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端（进口）—进口利润震荡，进口量较为平稳—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端 库存端—贸易商看好后市累库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游包装膜需求较强—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—社库大幅去化至同期低点—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—BOPP下游需求较好，产成品持续去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求&出口端 需求端—下游需求占比 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 需求端—华北气温回升，下游开工率恢复至同期水平—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端（出口）—2月HDPE海外需求较强—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中