棉花：期待金三银四 郑棉温和反弹

国内市场方面，郑棉价格近期企稳上涨，但反弹幅度有限。下游纺织和织造企业订单不足，仅部分大企业或持有进口配额的企业表现较好。棉纱库存下降，但坯布库存高位，价格难有大幅跟涨。上游轧花厂在价格出现利润后套保意愿增强。后市期待“金三银四”消费刺激政策，棉价预期偏强。

国际市场方面，全球供应宽松，美国农业部2月报告大幅上调中国棉花产量，但后期调整空间不大。美棉出口需求缺口被越南、巴基斯坦等国填补，整体进度达五年平均水平。美国加征关税政策落地，但后期仍有不确定性，美元走势也存在风险。短期美棉预计维持65-75美分/磅区间。

关键数据：

• 纺织企业开工率：52.6%（截至2月14日），较前一周升7.3%
• 织造企业开工率：48.8%（截至2月14日），较前一周升7.7%
• 纺织企业棉纱库存：19.9天（截至2月14日）
• 织造企业棉布库存：32.4天（截至2月14日）
• 2024年棉花进口量：264万吨
• 美国意向植棉面积：960万英亩（2025年），同比下降14.5%
• 美棉累计出口签约量：占年度预测总出口量的89%

操作建议：郑棉短多思路为主。