交通运输行业3月投资策略：《快递市场管理办法》正式实施，关注中国基建地产政策对散运的拉动

证券研究报告|2024年03月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 交通运输行业3月投资策略 《快递市场管理办法》正式实施，关注中国基建地产政策对散运的拉动 超配 航运：年后行业的表现整体偏弱，油运方面，当前行业正处传统淡季，且春节期间的异常需求对近期形成了透支，运价短期进入快速下行阶段，但是考虑到2024年行业供给增长有限，我们仍看好年内运价中枢较2023年进一步抬升，当前行业供需已经进入紧平衡，需求侧一旦OPEC不再减产或大国开始补库，均有望带来运价快速上涨，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，行业供过于求的格局仍旧存在，虽绕行好望角为行业贡献了超1成的周转需求，但是随着红海危机的冲击影响退潮，供应链逐步恢复平稳，近期运价正在寻找新的平衡，预计随着美线签约季来临，行业运价或将于3月中下旬企稳回升，继续推荐中远海控。散运方面，近期淡水河谷的集中出货带来行业运价大幅上涨，如后续中国需求明显改善，散运运价或继续保持强势，建议关注两会对基建、地产政策的边际变化。 航空：中美航班再次增班，美国交通部发布最新通告，自2024年3月31日 起，允许中方航司每周执行50个中美直航客运往返航班（目前，中美航司 都可以最多执行每周35个往返客运航班），但仍远小于疫情前中美航司每 周约300班的水平。春运接近尾声，前36天，民航累计客运量7624.7万人次，比2023年同期增长54.1%，比2019年同期增长15.2%（此前民航局预测,2024年春运期间民航运输旅客量较2019年增长约10%）。航旅纵横大数据显示，春节假期间，国内航线机票平均价格(不含税)超过1100元，比去年春节同期上涨约16%。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。 快递：3月1日，《快递市场管理办法》正式实施，快递企业未经用户同意擅自使用智能快递箱、快递服务站等方式投递快件，将面临罚款。该新规或将提高快递企业经营成本，但是由于是行业政策层面变化，我们认为快递企业将可以通过同步提价来转嫁增加的经营成本。由于春节错期影响，1）高端快递方面，展望未来一年来看，时效快递稳健增长持续夯实基本盘，顺丰的三大变量将呈现边际改善的趋势——鄂州机场航空转运中心运营逐步走上正轨、国际业务形成第二增长曲线以及经营效率持续提升。2）经济快递方面，我们认为2024年快递行业业务量有望维持双位数增长，2024年是竞争格局变革的关键年，龙头快递的经营表现将加速分化。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。 物流：本周，中央财经委员会第四次会议强调物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。 1）高端快运市场已经形成“德邦+顺丰”双寡头格局。2022年9月京东物流成为了德邦的新控股股东，协同效应开始逐步显现，一方面京东集团将贡献明显的增量收入（公司预计2024年京东集团贡献增量收入约78亿元），另一方面我们认为2024年德邦股份与京东物流的网络融合有望带来成本优化。2）嘉友国际公告拟以自有资金收购蒙古矿业公司MMC旗下子公司KEX20%股权。一方面有望带来公司投资收益增厚，另一方面与MMC的深度绑定有望带来公司中蒙业务核心竞争力继续增强。同日，嘉友与MMC签署了长期合作协议，约定10年内采购不低于1750万吨煤炭，看好公司甘其毛都口岸业务量 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：罗丹证券分析师：高晟 021-60933142021-60375436 luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-嘉友中蒙业务竞争力有望继续增强，关注优质物流龙头》——2024-02-26 《交通运输行业周报-春运民航量价齐升，VLCC运价大幅上涨》 ——2024-02-19 《交通运输行业周报-春运出行旺季可期，关注铁路公路防御性品种》——2024-02-04 《交通运输行业2月投资策略-航运板块或持续具备超额收益， 关注春运出行数据表现》——2024-01-29 《交通运输行业周报-民航春运需求有望创历史新高，2023年快递件量达1320亿件》——2024-01-22 继续提升，2024年公司在中蒙及中非市场的加持下有望继续维持高增长。投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及具有长期价值的成长股。推荐中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、春秋航空、中国国航、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、圆通速递。关注京沪高铁和招商公路。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600026 中远海能 买入 13.6 56635 1.07 1.27 12.7 10.7 601919 中远海控 买入 10.2 155431 2.07 1.72 4.9 5.9 002352 顺丰控股 买入 37.9 185332 1.82 2.40 20.8 15.8 601021 春秋航空 买入 54.1 52969 2.36 3.92 22.9 13.8 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 本周回顾6 分板块投资观点更新8 航运板块8 航空板块12 机场板块15 快递板块16 铁路公路板块18 物流板块20 投资建议21 风险提示23 图表目录 图1：2023年初至今交运及沪深300走势6 图2：本周各子板块表现（2024.02.26-2024.03.01）6 图3：本月各子板块表现（2024.03.01-2024.03.01）6 图4：年内各子板块表现（2024.01.01-2024.03.01）6 图5：BDTI9 图6：BCTI9 图7：CCFI综合指数10 图8：SCFI综合指数10 图9：SCFI（欧洲航线）10 图10：SCFI（地中海航线）10 图11：SCFI（美西航线）10 图12：SCFI（美东航线）10 图13：散运运价表现11 图14：2024年、2023年及2019年春运期间民航日度客运量表现（万人次）12 图15：民航国内航线客运航班量14 图16：民航国际及地区线客运航班量14 图17：民航客机引进数量（数据截至2024年1月31日）15 图18：2024年春运期间快递行业揽收件量同比表现（亿件）17 图19：快递行业月度业务量及增速17 图20：快递行业月度单票价格及同比17 图21：快递公司月度业务量同比增速18 图22：快递公司月度单票价格同比降幅18 图23：快递行业季度市场份额变化趋势18 图24：2024年、2023年及2019年春运期间铁路日度客运量表现（万人次）19 图25：2024年、2023年及2019年春运期间公路日度人员流动量表现（万人次）19 表1：本周个股涨幅榜7 表2：本周个股跌幅榜7 本周回顾 本周A股震荡上涨，上证综指报收3027.02点，上涨0.74%，深证成指报收9434.75点，上涨4.03%，创业板指报收1824.03点，上涨3.74%，沪深300指数报收3537.80点，上涨1.38%。申万交运指数报收2019.83点，相比沪深300指数跑输2.67pct。 本周交运子板块中公交物流板块表现较好。个股方面，涨幅前五名分别为东方嘉盛（+11.4%）、音飞储存（+9.5%）、龙江交通（+8.8%）、密尔克卫（+7.3%）、新宁物流（+6.5%）；跌幅榜前五名为东航物流（-7.2%）、渤海轮渡（-4.8%）、南方航空（-3.9%）、申通快递（-3.6%）、华贸物流（-3.6%）。 图1：2023年初至今交运及沪深300走势图2：本周各子板块表现（2024.02.26-2024.03.01） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本月各子板块表现（2024.03.01-2024.03.01）图4：年内各子板块表现（2024.01.01-2024.03.01） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002889.SZ 东方嘉盛 21.64 11.4% -2.8% -15.8% 2 603066.SH 音飞储存 11.88 9.5% -2.1% 2.4% 3 601188.SH 龙江交通 3.83 8.8% 10.1% -5.0% 4 603713.SH 密尔克卫 49.70 7.3% 1.8% -6.6% 5 300013.SZ 新宁物流 2.77 6.5% -2.8% -26.7% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601188.SH 龙江交通 3.83 8.8% 10.1% -5.0% 2 300873.SZ 海晨股份 19.05 4.2% 3.0% -20.0% 3 002769.SZ 普路通 6.04 1.0% 2.9% -29.6% 4 600106.SH 重庆路桥 5.74 5.9% 2.9% -14.1% 5 600794.SH 保税科技 3.67 4.9% 2.5% -10.0% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603871.SH 嘉友国际 23.47 -2.9% 1.3% 48.0% 2 601872.SH 招商轮船 7.21 3.9% 0.1% 22.6% 3 600012.SH 皖通高速 13.49 -3.2% 0.4% 22.4% 4 601000.SH 唐山港 4.28 -0.7% -1.8% 22.3% 5 600350.SH 山东高速 8.08 -3.5% -1.3% 16.4% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601156.SH 东航物流 15.40 -7.2% -0.8% 4.2% 2 603167.SH 渤海轮渡 9.10 -4.8% -0.4% 2.5% 3 600029.SH 南方航空 5.71 -3.9% -3.5% -0.9% 4 002468.SZ 申通快递 7.95 -3.6% 0.3% 2.1% 5 603128.SH 华贸物流 7.52 -3.6% -0.7% 3.6% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 分板块投资观点更新 航运板块 油运方面，本周原油和成品油运价双双大幅下跌，截至3月1日，BDTI报1142点，较上周下降67点，约5.5%，其中超大型油轮VLCC的运价出现大幅下跌，Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于35700美元/天，较上周下降10400美元/天，但成交量明显回升，本周VLCCPOOL成交21单，较上周增加11单。成品油方面，本周运价明显回升，BCTI报986点，较上周下跌76点，约7.2%。当前油运行业正处淡季，较为疲软的运价充分反映出中东减产及全球经济恢复不及预期的悲观预期，但是考虑到24年VLCC运力增长有限，行业供给的出清有望带来运价弹性进一步放大，我们维持24-25年行业运价中枢继续抬升的观点。此外，结合当前的油价、运价、运输需求来看，每当原油价格下行，运输需求往往较为强烈，而油价一旦开始上涨，运输需求则会快速下降，因此油价较低时运价明显更为强劲，或体现出全球大国均有较大的原油进口需求，但是高油价成为了短期补库的阻碍，因为我们认