港股策略月报：2024年3月港股市场月度展望及配置建议

2024年3月港股市场月度展望及配置建议──港股策略月报 报告导读 当下市场基本面未有起色，资金面环境继续恶化，但政策面发力开始显效，情绪面也在市场触底反弹的过程中逐渐恢复，市场情况有明显改善。往后看，考虑到基本面和资金面仍承压，我们认为当下市场的连续上涨实则是第一阶段的估值层面修复，第二阶段的上涨仍需依靠基本面回暖来推动。考虑到估值层面的修复仍有空间，因此我们对于短期后市的观点从先前谨慎的态度转为偏乐观，但对于第二阶段基本面驱动的行情，我们仍保持谨慎态度。 相关报告 投资要点 1.《港股策略月报：2023年6月港股市场月度展望及配置建议》-2023年6月4日2.《港股策略月报：2023年7月港股市场月度展望及配置建议》-2023年7月4日3.《港股策略月报：2023年8月港股市场月度展望及配置建议》-2023年8月1日4.《港股策略月报：2023年9月港股市场月度展望及配置建议》-2023年9月4日5.《港股策略月报：2023年10月港股市场月度展望及配置建议》-2023年10月3日6.《港股策略月报：2023年11月港股市场月度展望及配置建议》-2023年11月3日7.《港股策略月报：2023年12月港股市场月度展望及配置建议》-2023年12月4日8.《港股策略月报：2024年1月港股市场月度展望及配置建议》-2023年1月3日9.《港股策略月报：2024年2月港股市场月度展望及配置建议》-2023年2月2日 2024年2月港股市场表现回顾 2月港股市场表现超我们预期，在基本面数据并无明显起色和资金面环境继续恶化的情况下，凭借政策端的集中发力，尤其是内地对于资本市场的强力干预，在春节前市场情绪和走势已经有所企稳；春节期间政策端仍在发力，并且随着假期消费火热催化，港股市场春节期间涨势喜人；节后伴随着内地股市的连续收涨和市场情绪的回温，港股市场延续了之前较好的涨势。2月恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+7.21%/+6.63%/+14.16%。 港股市场宏观环境解读 2月期间的基本面数据较1月未有明显改观，政策面发力仍是主旋律。政策端在资本市场、地产、消费等多方面持续发力，尤其在资本市场上动作密集。资金面方面，2月港股资金面环境延续了1月的恶化趋势。韧性较强的美国经济数据，结合略有抬头的通胀指标，多数联储官员对市场明确表达了延后降息的观点，导致了市场降息预期持续回调，美债收益率继续反弹。整体来说，当下市场基本面未有起色，资金面环境继续恶化，但政策面发力开始显效，情绪面也在市场触底反弹的过程中逐渐恢复。 2024年3月港股市场展望及配置建议 考虑到估值层面的修复仍有空间，因此我们对于短期后市的观点从先前谨慎的态度转为偏乐观，但对于第二阶段基本面驱动的行情，我们仍保持谨慎态度。配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置。在基本面仍弱势的市场环境下重点关注业绩、股价和分红稳健的国央企行业板块，例如能源、银行、电信和公用事业等。同时保留部分对顺周期、政策利好和景气行业的布局，包括受益于政策利好的消费、券商、TMT；对资金面敏感的医药、互联网；景气度高或预期改善明显的黄金、电子、医药等。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美联储加息节奏超预期。 正文目录 1.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................61.4.市场回购数据...............................................................................7 2.1.国内经济方面...............................................................................92.2.海外经济方面..............................................................................12 3.2024年3月港股市场展望及配置建议..............................................16 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势.........................................................................4图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................4图表3：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................5图表4：恒生综指市盈率估值...........................................................................5图表5：恒生综指风险溢价水平.........................................................................6图表6：南向资金每月净买入...........................................................................6图表7：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................7图表8：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表9：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表10：港股市场月度回购金额前十大公司..............................................................8图表11：港股市场月度分行业回购金额..................................................................8图表12：港股市场月度分行业回购公司数量..............................................................8图表13：国内月度物价数据............................................................................9图表14：新增社融规模当月值.........................................................................10图表15：新增社融规模当月同比多增结构...............................................................10图表16：新增人民币贷款当月值.......................................................................10图表17：新增人民币贷款当月同比多增结构.............................................................10图表18：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................11图表19：美国CPI和PCE物价指数.....................................................................15图表20：美国MarkitPMI数据........................................................................15图表21：美国:新增非农就业人数:当月值:季调..........................................................15图表22：美国:失业率:季调...........................................................................15图表23：美国十年期国债收益率.......................................................................15图表24：美元指数...................................................................................15图表25：离岸人民币汇率.............................................................................16图表26：浙商国际2024年3月十大金股................................................................17 1.2024年2月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 2月港股市场表现超我们预期，在基本面数据并无明显起色和资金面环境继续恶化的情况下，凭借政策端的集中发力，尤其是内地对于资本市场的强力干预，在春节前市场情绪和走势已经有所企稳；春节期间政策端仍在发力，并且随着假期消费火热催化，港股市场春节期间涨势喜人；节后伴随着内地股市的连续收涨和市场情绪的回温，港股市场延续了之前较好的涨势。 最终截至月底，2月恒生综指/恒生指数/恒生科技指数分别+7.21%/+6.63%/+14.16%，市场迎来强势的触底反弹，表现超越了我们的预期。 行业板块层面，1月港股市场行业分类全部收涨。其中可选消费行业在假期消费和业绩向好的催化下，本月表现强劲，月涨幅超16%；工业、医疗保健和原材料行业表现也很亮眼，月涨幅都在10%左右。 资料来源：Wind，浙商国际 资料来源：Wind，浙商国际 资料来源：Wind，浙商国际 1.2.港股市场估值水平 2月港股市场估值水平随着市场反弹而有所回升，但仍处于较低的估值区间，点位在5年均值往下一个标准差的位置。截至2月底，恒生综指的PE（TTM）为9.0，较上月末的8.31有所上升，恒生综指5年的PE估值分位点在8.45%，市场仍在价值区间。 而从风险溢价水平（1/市盈率-美国十年期国债收益率，数值越大港股的相对估值越低）来看，恒生综指的市场风险溢价从上月末的7.98下降至6.85，处在5年均值附近的位置。近期风险溢价的快速下降主要是由于美国降息预期回落，美债收益率快速上升，另外港股反弹也导致了估值水平提升，两者综合导致了风险溢价水平的快速回落。 资料来源：Wind，浙商国际 资料来源：Wind