尿素周报：产销仍未好转，等待需求兑现

产销仍未好转，等待需求兑现 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：上周市场部分受出口传言影响，盘面价格波动较大，需理性看待出口相关传言。目前基本面上尿素仍然面临较高的供给压力，一方面是处于历史高位的日产量，目前在18.3万吨左右，上游有一定销售压力；另一方面是储备货源后续也将逐步投放至市场。高供给压力加上目前春耕用肥需求仍未看到启动，导致尿素的产销率仍未见好转，仍处于偏低水平。目前尿素高供给压力已经兑现，而需求方面仍是弱现实、强预期，旺季需求仍待兑现。策略上，节前我们建议低位布局多单，目前仍建议持有。 相关研究 策略建议：节前多单仍建议持有； 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》《尿素周报0108：需求启动仍需时间》《尿素周报0115：等待需求启动》《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》 行情回顾：上周盘面整体先跌后涨，周中UR2405一度跌破2100一线，随后周五反弹收复此前跌幅，收于2179，节后两周走势来看，在高供给压力下，尿素旺季看涨情绪仍然有限，而需求方面仍是弱现实、强预期，强预期同样导致尿素下方有一定支撑； 基差与价差：UR2405合约基差反弹后收敛，2月19日为92元/吨，期间一度反弹至152元/吨，2月23日收敛至51元/吨，主要是现货市场上周表现较为稳定；UR05-09价差基本维稳，2月19日为138元/吨，2月23日价差为141元/吨； 供给端分析：上游供给压力将持续，日产量估算为18.3万吨；生产企业库存累库至83.1万吨，高于往年同期，后续去库压力较大； 需求端分析：上周尿素产销率为92.8%，环比持平，同比下降4.6个百分点。产销率持续弱于往年同期的原因一方面是今年上游供给持续放量，供给压力始终处于高位；另一方面是节后需求恢复程度一般，旺季需求仍待兑现。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 目录 05基差反弹后收敛，05-09价差基本维稳..................................................................................................................................4 1、供给：日产量环比小幅下降....................................................................................................................................................52、库存：去库压力较大................................................................................................................................................................6 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、产销仍未好转，等待需求兑现................................................................................................................................................72、复合肥节后季节性复工，整体库存仍偏高............................................................................................................................7 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】05基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】05-09价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表11：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................7图表12：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................7图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 0226-0301：跌后反弹 上周盘面整体先跌后涨，周中UR2405一度跌破2100一线，随后周五反弹收复此前跌幅，收于2179，节后两周走势来看，在高供给压力下，尿素旺季看涨情绪仍然有限，而需求方面仍是弱现实、强预期，强预期同样导致尿素下方有一定支撑。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差反弹后收敛，05-09价差基本维稳 UR2405合约基差反弹后收敛，2月19日为92元/吨，期间一度反弹至152元/吨，2月23日收敛至51元/吨，主要是现货市场上周表现较为稳定；UR05-09价差基本维稳，2月19日为138元/吨，2月23日价差为141元/吨。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：日产量环比小幅下降 截至2月29日，中国尿素周度开工率为81.82%，环比下降1.21个百分点，同比上升7.07个百分点，其中气头开工率为78.7%，环比下降1.35个百分点，同比上升11.32个百分点，尿素煤头周度产量为96万吨，环比下降2万吨，同比上升5万吨。 根据隆众资讯数据，截至2月28日当周，中国尿素周度总产量约为128万吨，估算日产量约为18.3万吨，环比虽然有小幅下降，但相较于去年同期仍高出1.5万吨左右。居高不下的日产是尿素上行的较大阻力。 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：去库压力较大 根据卓创资讯数据，截至2月29日，中国尿素周度企业库存为83.1万吨，环比增加2.8万吨。港口方面，周度港口库存