棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 棉花：内外棉走势分化，警惕高位回落风险 总结 棉花：内外棉走势分化，警惕高位回落风险 总结 国际市场方面：宏观层面的影响仍在继续，美棉供需偏紧再度引发市场关注，CFTC非商业性持仓大幅增加。近期宏观层面对棉价扰动仍然较大，3月份降息概率非常低，5月降息概率也在逐渐下降，预期降息节点逐渐延后，年内降息次数也下降至3次，美元指数高位震荡，宏观层面影响仍需持续关注。基本面来看，本年度美棉供需偏紧，美棉产量降低至历史低位，美棉期末库存及库销比调减，再度引发市场关注，但展望全球，本年度全球棉花供需基本平衡，在美棉价格持续上行的情况下，非美棉花价格竞争力增加，对美棉出口不利，美棉出口数据已经连续数周环比转弱。CFTC持仓来看，美棉管理基金净多单快速增加，目前已升至历史高位，为85606张，美棉旧作未点价合约数量41618张，关注后续基金持仓是否会一直维持高位。整体来看，美棉基本面有一定支撑，但支撑力度相对有限，基本面不支持美棉价格持续上移，警惕高位回落风险，同时谨防资金扰动。 国内市场方面：目前郑棉走势主要由需求端主导。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，截止1月末，国内棉花工商业库存均位于历史同期高位，供应相对充裕，难以支撑棉价快速上行，近期郑棉走势主要需求端影响。目前纺织企业开机负荷正处于恢复周期中，尚未达到阶段性高位，需求恢复情况如何仍需持续关注。目前来看，市场交投相对清淡，纺织企业多以节前存货生产节前订单为主，金三银四”需求旺季特征不明显，郑棉跟涨乏力。综合来看，当前供应端扰动较小，需求恢复如何或是主要影响因素，郑棉上方压力较大，近期在美棉影响下或有较大振幅，以震荡偏弱思路对待，后续持续关注下游需求表现。 关注：宏观变动、下游需求。 1.1价格：预计降息节点推延，年内降息次数下降，宏观扰动持续 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2月29日，美元指数为104.14，较上月末上涨0.62。 1.2价格：内外棉走势分化，美棉价格波动幅度较大，郑棉跟跌不跟涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月1日，郑棉主力合约收盘价为16150元/吨，较上月末上涨65元/吨，涨幅为0.4%。ICE美棉主力合约价格较上月末上涨10.47美分/磅，涨幅为12.3%，报收95.57美分/磅。 1.3价格：CFTC商业基金持仓快速增加，旧作未点价合约数量增加 资料来源：CFTC,光大期货研究所 截止2月20日，美棉管理基金净多单为85606张，周环比增加14516张。截止2月22日，美棉未点价净销售合约数量为41618张。 1.4价格：棉花现货价格小幅上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2月29日，中国棉花价格指数为17295元/吨，较上月末上涨300元/吨。 1.5价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2月29日，我国棉花主力合约基差为1185元/吨，较上月末上涨275元/吨。 1.6价格：5-9价差窄幅波动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2月29日，郑棉5-9价差为-155元/吨，较上月末下降30元/吨。 1.7价格：内外棉价差由正转负，倒挂程度大幅加深 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2月29日，1%关税配额下棉花内外价差为-2073元/吨，较上月末下降2459元/吨。 1.8价格：棉纱期货价格小幅下挫，现货价格小幅上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 ·截止2月29日，棉纱主力合约价格较上月末下跌155元/吨，跌幅为0.68%，报收22155元/吨。·纯棉普梳纱32支纱线价格指数较上月末上涨335元/吨，涨幅为1.44%，报收23550元/吨。 1.9价格：棉纱基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2月29日，棉纱主力合约基差为1395元/吨，较上月末上涨490元/吨。 1.10价格：纺纱亏损持续收窄 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量环比调减，需求基本持平，期末库存下降，报告中性偏多 2.1供应：USDA预计2024/25年度美棉产量同比增加33% 2.2供应：2024年新棉产量预计同比下降 资料来源：国家统计局,光大期货研究所 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 2.3供应：新棉销售进度仍落后于近年来平均水平 3.1需求：圣诞节后美国服装消费环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1月美国服装及服装配饰零售额当月值265.51亿美元，环比下降0.2%，同比上涨0.5%。 3.2需求：越南、印度纺织企业开机负荷均环比增加 截止2月23日，越南当周开机率为68%，较节前上涨25个百分点；印度纺织企业开机率79%，较节前上涨4个百分点；巴基斯坦开机率为60%，较节前持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷仍处回升周期中 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止2月29日当周，纱线综合开机负荷为55.3%，周环比增加4.8个百分点；短纤布综合开机负荷为56.4%，周环比增加5.1个百分点。 3.4需求：纯棉纱产需双增 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 1月纯棉纱（不含再生）产量为43.6万吨，同比增加78.1%，环比增加8.6%。1月纯棉纱（不包含再生棉纱）消费量约为60.7万吨，同比增加127.6%，环比增加4.3%。 3.5需求：12月我国服装类纺织品零售同比大幅上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-12月，我国服装类纺织品累计零售额14094.8亿元，累计同比上涨12.9%。其中12月零售额为1576.2亿元，同比上涨26%。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值持续下降，装运量维持稳定 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至2月22日，美国陆地棉出口净签约量当周值0.9万吨，环比上周下降2.05万吨。美棉出口装运量当周值为6.1万吨，环比上周上涨0.3万吨。 4.2进出口：美国服装进口环比增加，同比仍下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-12月，美国进口服装及衣着附件累计进口860.19亿美元。12月进口当月值60.7亿美元，同比下降16.2%，自中国进口13.4亿美元，同比下降8.6%。 4.3进出口：2023年我国棉花进口量同比基本持平，下半年进口速度增加 2023年1-12月，我国累计进口棉花196万吨，同比上涨2万吨；12月我国进口棉花26万吨，环比下降5万吨，仍高于去年同期。巴西棉进口当月值创下近三年来新高。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：2023年棉纱进口量同比增加，但主要是基数较低所致 2023年1-12月，我国累计进口棉纱169万吨，同比上涨51万吨；12月我国进口棉纱15万吨，环比基本持平。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比转正 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-12月，纺织品及服装累计出口2936.4亿美元。其中纺织纱线、织物及其制品出口累计1345亿美元，同比下降8.3%；服装及衣着附件出口累计值1591.4亿美元，同比下降7.8%。 12月，纺织服装出口252.7亿美元，增长2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口112.1亿美元，增长3.5%，环比增长0.8%，服装出口140.7亿美元，增长1.9%，环比增长12.1%。 4.6进出口：进口棉价格指数涨幅较大 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 截至2月29日，1%关税下进口棉价格指数为19368元/吨，较上月末上涨2759元/吨，涨幅为16.61%。截至2月29日，滑准税下进口棉价格指数为19483元/吨，较上月末上涨2731元/吨，涨幅为16.3%。 5.1库存：美国批发商库存与零售库存均环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月美国服装及服装配饰零售库存为610.47亿美元，环比下降0.6%，同比上涨7.08%。12月美国服装及服装配饰批发商库存为327.76亿美元，环比下降1.4%，同比下降22.92%。 5.2库存：纱线与坯布综合库存相对稳定 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月29日当周，纱线综合库存为18.8天，周环比增加0.7天；短纤布综合库存为25.8天，周环比下降0.6天。 5.3库存：纺企原材料库存下降，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存连续两月环比下降 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计1月底纯棉纱总库存为122.2万吨，环比上月下降4.4万吨。 5.5库存：棉花工、商业库存达到阶段性高位 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 截至1月末，棉花商业库存为556.7万吨，环比上涨3.7万吨，同比上涨44.83万吨。截止1月末，棉花工业库存为89.69万吨，环比上涨1.03万吨，同比上涨30.37万吨。 5.6库存：12月纺织服装、服饰业库存环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至12月，纺织服装、服饰业存货同比下降2.2%，降幅环比扩大1.3个百分点；纺织业存货同比上涨5.9%，涨幅环比下降0.4个百分点；纺织服装、服饰业产成品库存同比下降2.9%，降幅扩大1.4个百分点；纺织业产成品库存同比上涨6.9%，涨幅扩大1个百分点。 5.7库存：棉花仓单数量已达到阶段性高位 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至2月29日，郑棉仓单数量为14257张，有效预报1035张，合计15292张，较上月末增加390张。 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但