橡胶策略月报

橡 胶 策 略 月 报 橡胶：供应矛盾未解，终端汽车需求政策发力 目录1、价格：期货盘面偏强2、供应：天胶国外旺产季尾声；丁二烯橡胶装置检修增加3、需求：轮胎库存低位；终端政策发力4、库存：天然橡胶库存去库进行时5、持仓：持仓低位 1.1价格：RU盘面月涨幅4.70%，NR盘面月涨幅7.19%，BR盘面月涨幅6.58% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差季节性回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶-泰混价差收窄 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格走强明显 1.8利润：胶水杯胶价差走扩 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.9成本及毛利：丁二烯橡胶 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：中国天然橡胶产量累计同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-12月，中国天然橡胶产量84.4万吨，同比2022年85.48万吨下降1.1万吨，降幅1.26%。 2.2供给：2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：泰国产量南部临近停割 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4供给：海外主产区年初产量放量受限 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.5供给：海外主产国有割树现象，部分主产国出口数量同比下滑 ➢2023年泰国天然橡胶、混合胶合计出口434.5万吨，同比降11.5%；合计出口中国266.6万吨，同比降0.5%。 ➢印尼2023年12月份天然胶出口量为14.43万吨，环比增加3.29%，同比增加5.07%；2023年累计出口179.15万吨，同比减少14.04%。12月标准胶出口13.9万吨，混合胶0.09万吨，烟片胶0.22万吨。 ➢2023马来西亚全年总出口量约57.85万吨，同比减少约4.41万吨，跌幅7.09%，仅次于历史低点2020年56.52万吨。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：主产国科特迪瓦边际增量明显 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •2024年1月份越南橡胶出口总量为21.03万吨，环比减少21.74%，同比增加55.92%。1月份出口至中国16.78万吨，环比减少24.34%，同比增加56.5%。•2024年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为113,766吨，较去年同期下降15.4%。 2.7供给：中国天然及混合橡胶进口量同比回落 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供给：丁二烯产能利用率 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9供给：丁二烯橡胶开工回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.10供给：丁二烯橡胶装置3月计划检修增加 2.11供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：2023年1-12月中国天然橡胶消费同比增加13.1%至670.95万吨 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.2需求：轮胎开工复工积极 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.3需求：轮胎产量增长迅猛 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 ➢2023年中国全钢胎总产量同比增加13%至1.39亿条；半钢胎同比增加21.5%至5.91亿条。 3.4需求：半钢轮胎成品库存偏低位支撑半钢开工 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.5需求：年底轮胎出口订单缩减 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-12月，中国共计出口新的充气橡胶轮胎共计6.1640亿条。➢12月份，全国共计出口新的充气橡胶轮胎共计5296万条，同比去年增长15.7%。其中，汽车轮胎12月出口62.7958万吨，同比去年上涨11.6%。 3.6需求：汽车产销乘用车表现优于商用车，政策支撑乘用车边际增量 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：2023年重卡销量呈现首尾降、中间增态势 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止03-01，天胶仓单20.986万吨。交易所总库存21.4434万吨。截止03-01，20号胶仓单11.0779万吨，交易所总库存11.4912万吨。 4.3库存：天然橡胶社会库存高位 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2024年2月25日，中国天然橡胶社会库存159万吨，中国深色胶社会总库存为95.8万吨，中国浅色胶社会总库存为63.2万吨。➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：顺丁橡胶库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2024年2月28日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.32万吨。 5.1其他：RU主力合约持仓偏低 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 橡胶：供应矛盾未解，终端汽车需求政策发力 摘要 1、供给端，海外泰国地区南部停割，整体供应呈现减产趋势，主产区补库需求支撑下，原料支撑价格一路走高，烟片价格突破75泰铢/公斤，胶水与杯胶的价差走扩至15泰铢/公斤。随着原料成本的走强，其加工利润亏损程度扩大，海内外价格倒挂，国际市场升水国内市场。2024年1月份越南橡胶出口总量为21.03万吨，环比减少21.74%，同比增加55.92%。1月份出口至中国16.78万吨，环比减少24.34%，同比增加56.5%。2024年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为113,766吨，较去年同期下降15.4%。合成橡胶3月份计划检修增加。 2、需求端，下游复工积极，节前出口订单有序交付。受春节效应影响，本月国内轮胎企业全钢胎开工负荷为36.24%，较上月走低36.5个百分点。本月山东地区轮胎企业半钢胎开工负荷为54.42%，较上月走低24个百分点。半钢轮胎企业库存水平不高，厂家排产积极，春节后3/4月份为轮胎厂的小旺季，需求预期较好。多地“汽车下乡”“小汽车增量调控管理”政策出台，轮胎内外需仍将维持高位。 3、库存，青岛库存处在去库阶段，海外对我国出口减少，国内入库量下降明显。截至2024年2月25日，中国天然橡胶社会库存159万吨，中国深色胶社会总库存为95.8万吨，中国浅色胶社会总库存为63.2万吨。 4、整体来看，目前海外干胶割胶运输至国内亏损严重，海内外价格倒挂，国际市场升水国内市场，海外运至国内船期不断推迟，将会导致国内标胶一季度出现明显下滑。国内物候条件顺利的话，至少四月份开始正常割胶，这期间天胶供应将出现短缺。另每年春节后3、4月份轮胎需求有小旺季，节后半钢胎补库需求，开工负荷居高。结合多地“汽车下乡”“小汽车增量调控管理”政策的出台，轮胎内外需仍将维持高位，对于胶价有继续向上驱动。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。