橡胶投资策略月报：基本面与资金共同推动，市场信心提振

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：高位震荡。操作建议：回调谨慎低吸。 橡胶投资策略月报 逻辑驱动 2023年9月3日 1、最新数据来看强厄尔尼诺发生概率有所增加，前期炒作情绪降温，不排除后期被市场再次提及，但对产量的实际影响有限。 2、预计分流现象或将逐步趋于缓和，但成本支撑或将持续。 3、预计天胶库存高位主动去化向被动去化转换。 王扬扬（F303454，Z0014529） 4、轮胎出口市场表现有所放缓但内销市场发货趋稳较多，外需支撑依然存在，内需向好发展。轮胎库存储备相对低位支撑开工的稳定性。接下来，“金九银十”的消费旺季及最新重卡数据提振市场信心，经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成核心支撑。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 风险提示 1、厄尔尼诺发生强度。2、产区物候条件改变。3、地缘冲突持续改善。4、下游需求恢复力度。5、日本橡胶价格持续。6、资金投资扰动影响。 2019. 1. 22重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。地缘冲突持续对轮胎出口的支撑情况。浓乳市场下游的实际消化情况。日本胶价上涨持续情况及持仓量龙虎榜变动。青岛地区天然橡胶库存去化程度和下游需求恢复的实际力度。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：高位震荡。 操作建议：回调谨慎低吸。 核心逻辑：进入9月，国内外产区新胶基本步入稳定释放阶段，且随着时间推移，旺产周期下新胶供应压力将逐渐显现，对胶价形成利空压制。值得注意的是，从最新数据来看强厄尔尼诺发生概率有所增加，前期该概念炒作情绪已然降温，不排除后期被市场再次提及，但对产量的实际影响有限。成本端，预计分流现象或将逐步趋于缓和，利润显现或将是常态，需重点关注下游轮胎和制品行业的需求分化情况。库存端，预计天胶库存高位主动去化向被动去化转换。需求端，轮胎出口市场表现有所放缓但内销市场发货趋稳较多，外需支撑依然存在，内需向好发展。轮胎库存储备相对低位支撑开工的稳定性。8月份我国重卡市场大约销售6.9万辆左右，7和8月份是下游轮胎和汽车消费的淡季，但今年8月份13%的环比上涨，一定程度上增加了市场的信心。接下来，天气炎热替换市场出货表现持续，“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成支撑。综合来看，供给稳增量和下游需求复苏的博弈是胶价上涨的核心推动力。但厄尔尼诺、日本囤胶、“金九银十”预期、供给扰动、仓单注销等仍是9月内可供市场资金进攻的焦点。目前资金介入严重，市场消息繁多不易分辨，预计胶价中长期偏强，短期投机性较大。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，月初，天胶市场平淡无核心利好，受供给稳增量和需求中规中矩缓慢下跌至前期重要支撑位附近。月中，国内浓乳市场供需缺口逐步显现，浓乳生产利润走高，全乳生产利润压缩，全乳分流现象显现，国内原料价格上涨及全乳供给缩量预期下带动天胶价格反弹。月末在供给缩量、可交割品少、日本囤胶等事件的影响下资金主攻合成橡胶，其全线封板，带动天然橡胶跟涨封板，多重利好叠加资金炒作下橡胶迎来了久违的大涨。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.国内外产区新胶步入稳定释放阶段，供给稳增长格局未变 8月，国内外产区除下半旬降雨较多原料产出受阻外，供给端暂无其他扰动情况。月内，泰国产区受降雨影响和下游需求恢复原料价格上涨明显，杯胶40.05泰铢/公斤，涨4.57%；烟胶片48.18泰铢/公斤，涨4.74%；胶水均价44.00泰铢/公斤，涨7.32%。国内产区，一方面受降雨影响，另一方面浓乳市场供需缺口逐步显现，浓乳生产利润走高，全乳生产利润压缩，全乳分流现象显现，海南原料价格上涨明显。月末制浓乳胶水收购价格11600元/吨，涨1000元/吨，制全乳胶水收购价11100元/吨，涨500元/吨。 进入9月，国内外产区新胶基本步入稳定释放阶段，且随着时间推移，旺产周期下新胶供应压力将逐渐显现，对胶价形成利空压制。值得注意的是，从最新数据来看强厄尔尼诺发生概率有所增加，前期该概念炒作情绪已然降温，不排除后期被市场再次提及，但短期内对产量的实际影响有限。此外，目前日本从全球大量收购天然橡胶，日胶期货价格大幅上行，短期内对国内天然橡胶市场形成利好支撑。综合来看，预计9月全球天胶产量稳增长。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.9月生产利润尚存，分流现象需关注轮胎和橡胶制品行业的需求分化 8月下半旬，海南浓乳生产利润显现原料价格上涨明显，但月末一周浓乳涨幅跟进有限，生产浓乳利润周内走低，而云南产区方面原料相对平稳，全乳跟涨下生产利润走高。此外，月内交割利润保持在相对高位。截止8月31日，经测算的海南全乳胶交割利润为+391元/吨，较同期-363元/吨。海南浓乳生产利润为248元/吨，较同期-549元/吨。接下来，预计分流现象或将逐步趋于缓和，利润显现或将是常态，需重点关注下游轮胎和制品行业的需求分化情况。 3.青岛到港量减少，天胶库存高位主动去化向被动去化转换 8月，青岛地区天然橡胶总库存持续去化。截至8月25日当周，青岛地区天然橡胶总库存82.44万吨，较上周减少0.91万吨，跌幅1.10%；其中保税区内库存18.87万吨，较上周减少0.23万吨，降幅1.20%；一般贸易库存63.57万吨，较上周减少0.69万吨，跌幅1.07%。从部分仓库了解到，近期天然橡胶到港量较少，出库维持正常状态。天然橡胶期货仓单方面，截止到8月31日，天然橡胶期货仓单库存总量为19.091万吨，较上周四增加0.621万吨；20#仓单库存为6.7738万吨，较上周四减少0.0605万吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.外需持续向好开工稳定，重卡销量超预期向好力挺胶价 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止8月31日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为64.60%，较前一周+0.13个百分点，较去年同期+10.59个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.11%，较前一周-0.15个百分点，较去年同期+10.17个百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率相对稳定，主要表现有以下几点：1、出口市场表现有所放缓但内销市场发货趋稳较多；2、轮胎库存储备相对低位支撑开工稳定性；3、雪地胎正值产季给予支撑。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年8月份，我国重卡市场大约销售6.9万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比7月上升13%，比上年同期的4.62万辆增长49%，净增加约2.3万辆。重卡市场自2月以来同比连续上涨，8月份6.9万辆这个销量水平在最近七年里属于历史第三低位（高于2022年8月和2021年8月），但其销量高于今年7月份、环比两位数增长的表现，略超预期。传统来看，7月份和8月份是下游轮胎和汽车消费的淡季，但今年8月份13%的环比上涨，一定程度上增加了市场的信心。接下来，天气炎热替换市场出货表现持续，“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成支撑，9和10月销量进一步期待。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。