互联网2月月报：教培、OTA需求走高，本地生活反弹

2024年3月1日 互联网行业月报 互联网2月月报：教培、OTA需求走高，本地生活反弹 2月中国互联网板情绪回升，春节线上消费支撑1季度平台业绩稳健增长。中概互联网指数环比回升9%，对比纳指/恒指涨6%/7%。行业：教育（+33%）> OTA/生活服务（+27%）>文娱（+11%）>游戏（+5%）>社交（+3%）>电商（+1%）>搜索及广告（-4%）。 选股逻辑：我们维持此前观点，看好教育受强需求及供给集中趋势带动，旅游需求端持续释放，OTA平台人均消费金额上升，文娱线上消费受优质内容拉动。看好业绩稳健、行业竞争格局清晰且创新业务增长及投入回报可见性强的公司，教培看好好未来>新东方>高途，携程出境游及中高端用户消费心智具备优势，网易营销费用短期升高，预计后续将回落，2024年游戏储备亮眼，拼多多仍将持续获取电商市占率并释放盈利能力，TEMU GMV仍有上调空间且盈利持续优化，美团核心业务稳固，社区团购业务减亏或扭转市场担心情绪，现有估值偏低，长期看好增长空间。 资料来源: FactSet 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86)1088009788-8045 1）教育：新东方（2月股价+25%）2024财年3季度收入指引同比增42-45%，超此前市场预期约15%，东方甄选在“与辉同行”账号、账号矩阵+多渠道及自营品带动下加速增长。好未来（+38%）2024财年4季度培优线下收入在素质教育强劲需求下超预期增51%。高途（+135%）受益于2023年4季度高于收入的收款增速及寒假旺季，1季度收入增速指引28-31%。 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86)1088009788-8048 2）OTA：春节出行数据好于预期，进入淡季后行业表现仍呈现韧性。我们预计1季度，携程（+27%）收入/净利率同比增26%/ 4个百分点，看好运营效率提升及出境对利润支撑。同程（+24%）提升单客收入和渠道获客ROI，受益于出行需求持续释放，业绩预期或有进一步上调空间。 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com(86)1088009788-8054 3）生活服务：美团（+28%）核心业务稳固，行业虽竞争激烈但格局好于电商，到店规模空间、外卖盈利能力仍被验证，我们预计2024年核心业务稳定增长，收入/利润增17%/13%。移卡（+4%）考虑到店竞争加剧、支付费率短期承压，2023年收入/利润预期或不及预期，下调评级至中性。 蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86)1088009788-8041 4）文娱：快手（+14%）盈利预期上调，电商生态建设及供给侧拓展将进一步带动电商GMV及相关收入增长。云音乐（1%）成本优化超预期，估值仍有提升空间。 5）游戏：版号平稳发放，2月32款/111款进口/国产游戏获得版号。春节期间游戏趋势符合预期。预计网易（+11%）1季度手游环比稳定，同比增12%，《射雕》3月上线，首月流水或达5-8亿元。腾讯（+2%）1季度本土手游收入同比增高个位数，较2023年持续呈现恢复趋势。 6）电商：预计阿里（+3%）淘天为核心投入方向，用户活跃+价格力战略拉动订单/卖家数增长，货币化率仍有改善空间。拼多多（-2%）预计2024年主站业务稳健增长，价格力用户心智拉动消费频次提升，带动GMV/广告收入增22%/26%。京东（+0.3%）继续投入低价消费心智建立，预计2024年业务健康度调整影响减弱，GMV有望保持高于社零增长。 7）广告：百度（-4%）预计1季度广告收入增速与GDP接近，AI在2023年4季度带来数亿元收入，公司目标2024年几十亿元新增收入。 2月报告：4季度业绩：阿里/百度/携程/高途；4季度/下半年业绩预览：网易/阅文/有道/移卡；公司更新：美团；行业更新：游戏/春节数据。 行业新闻 股价表现 资料来源：彭博，交银国际*截至2024年2月29日 资料来源：彭博，交银国际 资料来源：彭博，交银国际，包括A、H及中概股的主要互联网公司*截至2024年2月29日 资料来源：彭博，交银国际，包括A、H及中概股的主要互联网公司*截至2024年2月29日 资料来源：彭博，交银国际*截至2024年2月29日 资料来源：彭博，交银国际*截至2024年2月29日 行业估值及比较 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 互联网行业月报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司及乐思集团有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。