钢材期货周报：需求不必太悲观，多单继续持有

需 求 不 必 太 悲 观 ， 多 单 继 续 持 有 作者：王凌翔投资咨询资格：Z0014488联系方式：020-88818003 2024/3/3 月报观点汇总 钢材（rb、hc）2月份钢材价格大幅回落，基本反映了市场对下游需求悲观的预期，现货价格跟随下降，基差维持窄幅波动。供给上看，铁元素总供应在逐步回升，但增量基本来自于短流程的废钢，高炉铁水产量低于去年同期，且当前修复偏慢。近期钢厂高炉利润有所修复，预计3月铁水产量将开始逐步增加。钢材总产量有所回升，非五大材回升更加明显，预计后市非五大材产量会进一步提升，五大材中螺纹或将开始向热卷转产。需求和库存上看，当前钢材仍在季节性累库中，板材压力较大，累库已经超过去年同期水平，低产量叠加高库存反应出当前下游需求恢复的力度偏弱。展望后市，基建带来的悲观情绪仍未消除，但是12省基建并未完全暂停，三大工程依旧是绿灯放行，叠加地产边际改善以及出口的不断好转，今年钢材需求不必太过悲观，重点跟踪后市需求释放情况，建议钢材多单继续持有。先跌后涨做多/多单持有 观点回顾 今年开年以来，需求恢复情况不佳，春节后市场悲观预期再起，负反馈交易开始落地。3月开始，预期将开始回归现实，需求的成色将决定成材的方向。 2月周报观点汇总 年报行情观点 02.04：情绪回落叠加原料走弱，盘面开始转弱。铁元素供给整体回落，废钢日耗下降但铁水有所增加，五大材产量处于历史低位，非五大材产量季节性回落，但是降幅有限。需求的韧性体现在热卷以及非五大材上，库存较低且累库较慢，随着春节临近，下游需求进一步转弱，但是淡季需求转弱也在预期中。整体看，钢材供需双弱，矛盾不大，但春节临近，宏观情绪偏弱，建议前期多单离场或轻仓过节。02.25：节后钢材产量小幅回升，产量主要由废钢贡献，铁水仍有回落。五大材产量继续回落，非五大材产量开始回升，综合影响钢材产量小幅增加。下游多于十五前后陆续开工，需求也在缓慢恢复。当前成材库存稍显压力，基建带来的悲观情绪仍未消除，但是12省基建并未完全暂停，且三大工程依旧是绿灯放行，叠加地产边际改善以及出口的不断好转，今年钢材需求不必太过悲观，重点跟踪后市需求释放情况，近期焦煤减产消息带动盘面上行，或使得成材开始企稳，建议螺纹3750和热卷3850左右可以尝试做多。 节奏上看，24年上半年的需求弹性预计低于23年，而钢材供应和库存同比增长。而原料低库存下，估值也上升到了年内高点。当前上涨趋势交易的成本驱动逻辑接近尾声。如果明年上半年需求不能消化23年末的高产量和高库存，预计要交易一波钢厂减产对原料的负反馈，而原料低库存将抬升上半年价格低点。考虑需求的弹性在下半年，以及原料上升可能出现在下半年，预计上半年的价格弹性低于下半年的价格弹性。 一、节后下跌反应市场悲观情绪 2月价格以下跌为主，3月有望修复悲观预期 盘面卷螺差表现平稳，现货有一定修复 除印度维持大涨外，其余海外国家钢价有所回落，但幅度尚可 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二、高炉复产意愿不佳，短流程增量明显 铁元素供给持平去年，但结构有差异 今年1-2月铁元素整体供给基本持平于去年，但是结构来看，废钢日耗明显增加，但是高炉铁水复产速度偏慢。预计3月份高炉将开始逐步复产，铁水有望逐步增加。 电炉厂开始逐步开工，废钢日耗季节性回升 高炉利润修复，预计铁水3月开始逐步回升 钢厂长流程检修较多，复产意愿不佳，铁水修复缓慢。但是近期利润逐步修复，预计后市铁水将开始逐步增加。 铁元素增加，产量逐步回升，主要体现在非五大材 螺纹钢产量小幅回升，增量来源于短流程复产 华东热轧产量维持高位，后市螺纹将继续转产热卷 非五大材产量开始回升，H型钢产量仍有回落 三、现实需求偏弱，库存压力渐显 五大材仍在季节性累库中，板材库存压力渐显，但库存拐点临近 非五大材同样快速累库，镀锌板和彩涂板库存压力较大 钢材整体库存压力渐显，3月验证需求成色 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 五大材库存压力较大，表需偏弱，反应当前下游需求尚未完全恢复 四、3月关注基建动向，整体需求或不差 23年出口超预期增长，今年1-2月出口维持高位 预计今年制造业和出口继续维持增长 今年地产仍有边际改善的驱动 地产白名单落地，关注今年“城中村改造”对耗钢需求拉动 基建或有回落，但不必太过悲观 从年前开始，12省基建被暂停的消息一定程度引发了宏观预期的转变，从数据上看12省的基建投资占全国的比重接近25%，从数字上观察，如果政府主动去杠杆，势必影响全国基建投资的增速。但是实际情况来看，12省并非所有基建项目都遭到暂停，政策的表述中，城市燃气、排水、供水、供热以及“三大工程”（保障房建设、“平急两用”公共基础设施、城中村改造）依然是绿灯放行。12省受到政策限制的基建项目投资增速已经大幅下降且落后于全国，而不受限制的项目反而增速较高，因此今年12省的基建增速或下滑有限。在今年“三大工程”的推进和特别国债的加持下，预计全国基建增速或有回落，但是不必太过悲观。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559王凌翔投资咨询资格：Z0014488 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn