有色（铝、氧化铝）周报：矿石供应缺口下氧化铝难以大幅提产低库存及需求回暖支撑铝价

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年3月3日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：1月美国核心PCE环比增速反弹至0.4%，创近一年最大增幅；美联储高官表示，不急于降息，无惧1月通胀数据，今年票委重申可能适合今夏开始降息。 消息面：据外媒报道，加纳总统纳纳·阿库福·阿多于2月27日在议会发表国情咨文，提出了一系列重要举措，旨在加快国家工业化进程，确保资源得到充分利用。在关于国家矿产资源的规划中提到，为了更好地管理和利用铝土矿资源，将颁布新的立法文书，禁止铝土矿的出口。这一措施旨在鼓励国内加工和精炼，提升铝土矿的价值链。据了解，加纳的铝土矿储量约为9.2亿吨，主要分布在三个关键地区。这些地区包括西北部地区的阿瓦索储量6000万吨，东部地区的Kyebi储量1.6亿吨，Nyinahin储量达7亿吨。 供给端：据SMM数据，截至2月29日，全国氧化铝周度开工率较上周上升0.56%至81.82%。本周内蒙古某铝厂因停电造成设备停产，后续60%较快恢复生产，周内产量有所下降，但对整体供应影响不大。另外，市场仍流传有云南复产的传闻，但目前仍未有企业发布明确复产通知，短期内铝供应维持稳定，中期来看，供应将有增加。 1.1行情概览 需求端：截至3月1日，长江有色市场铝（A00）平均价为18960元/吨，较2月23日上涨60元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨3.2个百分点至60.2%。主要是受到铝线缆、铝型材以及铝合金板块开工率回升的带动。 成本端：据SMM数据显示，截至2月29日，中国电解铝冶炼成本约为16877元/吨，行业平均利润在1900元/吨左右。成本较前一周有所下降，周内铝价稍有回升，行业平均利润也有所增加。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格稍有走低的影响。目前，氧化铝现货价格已出现下跌迹象，随着电力成本回落，未来电解铝成本或有小幅下降。 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至2月29日，铝锭库存为78.9万吨，较2月22日增加8.3万吨，累库延续；铝棒库存为27.05万吨，较2月22日下降0.52万吨，由累库转为去库。2月23日-3月1日，SHFE库存增加17497吨达到190979吨，LME库存增加8800吨达到589075吨。 整体上来说，本周氧化铝基本面变化不大，几内亚罢工事件造成的情绪性上涨在周内有所回调；铝供应端出现一定干扰，但影响有限，周内氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，供应受到矿石制约，难有明显增加，需求端暂时持稳，但中至长期有需求增加的预期，紧平衡状态得以维持。现货价格出现下跌迹象，后续对期价的支撑或有减弱。预计氧化铝价格在3100元/吨-3300元/吨区间震荡，谨防情绪性波动风险，建议生产企业锁定利润，单边暂时观望。铝方面，供应端短期内维持稳定，中至长期有增加预期，关注云南天气及电力供需状况。3月旺季将至，需求回升预期将带动铝价上行。铝库存累库趋缓，随着需求的回升，或逐渐转为去库，同时，低库存对铝价有一定支撑。预计沪铝震荡偏强，可适当逢低买入。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡偏强 2月26日-3月1日，沪铝震荡偏强，周五沪铝主力2404合约收于18965元/吨，较前一周上涨0.61%；伦铝震荡偏强，LME铝期货收于2236美元/吨，较前一周上涨2.38%. 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 2月26日-3月1日，氧化铝期货震荡下跌，主力合约2404周五收于3205元/吨，较前一周下跌2.72%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价上涨，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 2月23日-3月1日，SHFE库存增加17497吨达到190979吨，LME库存增加8800吨达到589075吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价小幅下降 据SMM数据，截至3月1日，国产氧化铝现货均价为3348元/吨，较2月23日下降4元/吨，周内，氧化铝现货均价小幅下降，现货仍升水于期货。本周现货市场成交仍较为有限，氧化铝厂商挺价情绪较强，贸易商则有抛售现象，北方氧化铝价格偏弱。 2.1氧化铝：周度开工率回升有限供应仍受矿石问题制约 研究咨询部 据SMM数据，截至2月29日，全国氧化铝周度开工率较上周上升0.56%至81.82%。据调研了解，近日贵州某氧化铝企业复产时间推迟至3月中旬，该企业原计划于3月1日左右恢复生产，目前尚未完成检修工作。另外，广西另一家氧化铝企业同样受矿石供应能力限制，目前运行产能仍维持约170万吨/年。周内，河南环保督察涉发现，三门峡市矿山开采破坏生态问题突出，目前河南及山西停产矿山仍未有恢复生产的迹象。海外矿石方面，几内亚周一开始罢工，至2月29日结束，未对当地矿石供应产生影响。非主流国家方面，受到海运费上涨影响，2024年1月土耳其铝土矿出口至中国的数量为0。综合来看，近期环保限制及设备检修对于氧化铝产能的影响有所减小，但受到矿石供应偏紧影响，氧化铝供应仍难以有明显增长。 2.1氧化铝：进口窗口维持打开 截至2月27日，澳铝FOB报价约为360美元/吨，较前一周下降1美元/吨。周内有一笔海外氧化铝成交的消息，4月船期，预计未来将逐渐流入国内市场，对供应形成一定补充。 2.1氧化铝：周内成本变化不大行业维持高利润 成本端而言，据SMM数据，截至2月29日，氧化铝完全平均成本约为2742元/吨，较前一周上涨1元/吨，周内现货均价小幅下跌，行业平均利润维持在600元/吨以上，行业利润继续维持在较高水平。目前来看，国产矿石维持偏紧状态，预计最早或于一季度末才会有所缓解。另外，几内亚矿石出港量正逐渐恢复，非主流国家铝土矿供应受海运费影响，供应有所减少。氧化铝成本预计维持坚挺。 2.2成本端：坑口煤价格上涨水电成本小幅下降 2024年2月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为708元/吨，与2024年1月相比下降2元/吨，部分地区间坑口煤价格上涨。西南地区水电价格而言，云南2月单度电价较1月稍有下跌，至0.48元/度。随着枯水期接近尾声，4月将进入平水期，预计未来云南水电价格将逐渐走低。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：周内成本小幅下降 据SMM数据显示，截至2月29日，中国电解铝冶炼成本约为16877元/吨，行业平均利润在1900元/吨左右。成本较前一周有所下降，周内铝价稍有回升，行业平均利润也有所增加。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格稍有走低的影响。目前，氧化铝现货价格已出现下跌迹象，随着电力成本回落，未来电解铝成本或有小幅下降。电解铝成本及利润 2.3供应端：周内内蒙古某铝厂因停电导致设备停产 本周内蒙古某铝厂因停电造成设备停产，后续60%较快恢复生产，周内产量有所下降，但对整体供应影响不大。另外，市场仍流传有云南复产的传闻，但目前仍未有企业发布明确复产通知，短期内铝供应维持稳定，中期来看，供应将有增加。 2.3供应端：关注云南省内降水情况 •昆明电力交易中心日前发布了《云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告》，根据报告，2023年8-12月，澜沧江、金沙江来水有所好转，澜沧江上游来水较多年平均基本持平，金沙江来水较多年平均偏丰1-2成，但未能扭转全年来水偏枯的形势，2024年汛前枯期电力供应压力明显，2024年预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。由于天气及降水的变数较大，目前难以对未来长期的降水及其对云南水电的影响做出准确预测。 2.4现货：周内价格震荡上涨 截至3月1日，长江有色市场铝（A00）平均价为18960元/吨，较2月23日上涨60元/吨。 2.5需求端：等待旺季需求兑现 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨3.2个百分点至60.2%。主要是受到铝线缆、铝型材以及铝合金板块开工率回升的带动。 2.6库存：节后铝棒率先转为去库 据SMM数据，截至2月29日，铝锭库存为78.9万吨，较2月22日增加8.3万吨，累库延续；铝棒库存为27.05万吨，较2月22日下降0.52万吨，由累库转为去库。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口维持打开状态 2.7进出口： 据海关总署最新数据显示:12月全国未锻轧铝及铝材出口量49.05万吨，环比增加0.18%，同比增加4.0%。2023年1至12月累计出口量达567.5万吨，同比减少13.9%。1-12月份累计出口总金额达1345.8亿元，累计同比减少21.70%。12月延续海外节前备货带来的增量，国内未锻轧铝及铝材出口量有所回暖。海外高利率下，需求回暖预计有限。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现亮眼 据中国汽车工业协会数据，2024年1月，新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，新能源汽车产销同比高速增长，市场占有率达到29.9%。乘联会数据显示，截至2月17日，2月新能源车市场零售16.5万辆，今年以来累计零售83.2万辆，同比增长59%。 第三部分 3后市展望 宏观上，海外降息预期受抑，高利率维持；国内方面，3月即将召开重要会议，关注政策面带来的宏观情绪波动。 基本面上，氧化铝方面，供应受到矿石制约，难有明显增加，需求端暂时持稳，但中至长期有需求增加的预期，紧平衡状态得以维持。现货价格出现下跌迹象，后续对期价的支撑或有减弱。预计氧化铝价格在3100元/吨-3300元/吨区间震荡，谨防情绪性波动风险，建议生产企业锁定利润，单边暂时观望。 铝方面，供应端短期内维持稳定，中至长期有增加预期，关注云南天气及电力供需状况。3月旺季将至，需求回升预期将带动铝价上行。铝库存累库趋缓，随着需求的回升，或逐渐转为去库，同时，低库存对铝价有一定支撑。预计沪铝震荡偏强，可适当逢低买入。 感谢观赏 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。