生猪产能调控政策落地，产能去化为大势所趋

生猪：产能调控政策落地，产能去化为大势所趋。1）二育增量+散户惜售情绪增强，猪价小幅上行。二次育肥进场增加，叠加散户惜售心态增强，支撑猪价小幅上涨。2月29日全国生猪均价为14.17元/公斤，周环比+4.42%。3月1日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-231.78/-16.53元/头，周环比-41.62/-24.41元/头。2）节后屠企陆续开工，屠企宰量呈增长趋势。目前消费处于缓慢恢复阶段，屠宰量呈上升趋势。2月22日涌益样本屠企屠宰量12.38万头，周环比+6.74%。3）补栏情绪转弱，仔猪价格止涨下跌。近期受仔猪高价影响，仔猪补栏情绪减弱，节后仔猪价格上涨后下调，2月29日规模场15公斤仔猪价格为555元/头，周环比-7.96%。2月27日全国14省份7kg仔猪均价438.57元/头，较2月20日-8.22%。 4）部分猪源“被动压栏”，生猪均重上涨。节后终端消费增量缓慢，供应端完成进度偏慢，多个群体均有被动压栏状态，生猪均重小幅增加。2月23日-2月29日全国生猪出栏均重为121.32公斤，周环比+0.23%。5）官方下调能繁正常保有量，产能去化仍为主旋律。3月1日农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%。此次生猪产能调控新政落地，向市场传达出目前整体产能处于相对过剩阶段的信号，将对产能进一步调减起到指引的作用。根据我们的测算，24H1生猪供应同比预计增加，叠加春节后进入消费淡季，供强需弱态势下低猪价有望持续。且随亏损时间累积，行业现金流紧张情况预计加剧，产能去化有望持续。目前板块估值相对低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：供给收缩逐级传导，周期拐点将至。1）毛鸡价格下跌，鸡苗价格延续下滑。 市场鸡苗供应量渐增，叠加毛鸡价格下滑使得鸡苗补栏情绪减弱，市场议价情况渐多，多数鸡苗价格处下行趋势。3月1日鸡苗价格为3.59元/羽，周环比-16.51%，白羽肉鸡价格为7.72元/公斤，周环比-3.74%。2）引种受限已传导至父母代环节，24H1商品代供给预计减量明显。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至2022年11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至2024年2月29日，全国祖代后备存栏68.98万套（周环比+0.57%），祖代在产存栏113.92万套（周环比+0.87%），协会父母代后备存栏1456.46万套（周环比-2.42%）；父母代在产存栏2108.38万套（周环比+0.06%）。 展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：中央一号文件发布，政策支持生物育种“再提速”。2024年2月3日，中央一号文件发布。与2023年一号文件“深入实施种业振兴行动、加快玉米大豆生物育种产业化步伐”的表述不同，本次文件指出“加快推进种业振兴行动、推动生物育种产业化扩面提速”，政策为生物育种产业化“再提速”提供有力支撑。目前我国已有51个转基因品种正式通过审定，意味着转基因商业化落地，种业变革开启，将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：生猪产能调控政策落地，产能去化为大势所趋 二育增量+散户惜售情绪增强，猪价小幅上行。二次育肥进场增加，叠加散户惜售心态增强，叠加月末头部企业缩量出栏，支撑猪价小幅上涨。2月29日全国生猪均价为14.17元/公斤，周环比+4.42%。3月1日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-231.78/-16.53元/头，周环比-41.62/-24.41元/头。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 节后屠企陆续开工，屠企宰量呈增长趋势。节后屠企开工，消费处于恢复阶段，屠宰量呈现上升趋势。2月22日，涌益样本屠企屠宰量12.38万头，周环比+6.74%。当前冻品库存消化缓慢，叠加部分滞销品类入库，冻品库存略增。2月29日多样本全国冻品库容率17.88%，周环比+0.51pct，2号肉鲜品与冻品价差为1.19元/公斤，周环比-7.75%。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头） 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图5：样本屠宰企业冻品库容率 图6：2号肉鲜-冻价差（元/公斤） 供应恢复叠加需求承接力度有限，猪源出现“被动压栏”，生猪均重延续上涨。节后终端消费缓慢恢复，供应端完成进度偏慢，部分猪源有被动压栏状态，生猪均重继续小幅增加。2月23日-2月29日全国生猪出栏均重为121.32公斤，周环比+0.23%。2月23日-2月29日200kg/175kg生猪与标猪价差分别为0.39/0.40元/斤，周环比+0.04/+0.10元/斤。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图8：全国生猪出栏均重（kg） 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10：200kg/175kg生猪与标猪价差（元/斤） 仔猪补栏情绪转弱，仔猪价格止涨下跌。近期受高价位仔猪影响，仔猪补栏情绪减弱，节后仔猪价格上涨后出现下调，2月29日规模场15公斤仔猪价格为555元/头，周环比-7.96%。2月27日全国14省份7kg仔猪均价438.57元/头，较2月20日-8.22%。母猪价格仍较平稳，2月29日50kg二元母猪市场均价为1543元/头，周环比持平。 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 图13：50kg二元母猪价格（元/头） 图14：淘汰母猪价格（元/公斤） 生猪产能调控政策落地，产能去化为大势所趋。3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。此次生猪产能调控新政落地，或向市场传达出目前整体产能处于相对过剩阶段的信号，将对产能进一步调减起到指引的作用。根据我们的测算，24H1生猪供应同比预计增加，叠加春节后进入消费淡季，供强需弱态势下低猪价有望持续。且随亏损时间累积，行业现金流紧张情况预计加剧，产能去化有望持续。目前板块估值相对低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图15：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图16：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图17：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡：毛鸡价格下跌，鸡苗价格延续下滑 毛鸡价格下跌，鸡苗价格延续下滑。市场鸡苗供应量渐增，叠加毛鸡价格下滑使得鸡苗补栏情绪减弱，市场议价情况渐多，鸡苗价格处下行趋势。3月1日鸡苗价格为3.59元/羽，周环比-16.51%，白羽肉鸡价格为7.72元/公斤，周环比-3.74%。3月1日父母代种鸡养殖利润/白羽肉鸡养殖利润分别为0.89/-1.49元/羽，周环比-44.38%/转亏。 图18：白羽肉鸡产业链价格 图19：白羽鸡产业链各端利润 供给收缩逐级传导，周期拐点将至。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至2022年11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至2024年2月29日，全国祖代后备存栏68.98万套（周环比+0.57%），祖代在产存栏113.92万套（周环比+0.87%），协会父母代后备存栏1456.46万套（周环比-2.42%）；父母代在产存栏2108.38万套（周环比+0.06%）。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图20：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） 图21：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） 图22：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） 图23：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产） 图24：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套） 图25：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套） 1.3.黄羽肉鸡：供给偏紧，黄鸡景气有望上行 行业产能持续去化，黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下，黄羽肉鸡行业迎来高景气，肉鸡价格大幅上涨，养殖利润大幅增长。高额盈利驱动下，行业产能大幅扩增，祖代、父母代存栏持续增长，肉鸡供给持续增加，2019年黄羽肉鸡出栏量为49亿羽，同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发，活禽销售市场大量关闭，黄羽鸡消费渠道萎缩，而黄鸡产能过剩，供大于求局面下鸡价持续下滑。2021年生猪产能恢复，猪价进入下行通道，进一步抑制禽肉对猪肉的替代效应，黄羽鸡消费受限加剧。2020-2021年黄羽鸡价格低位震荡，养殖亏损持续，行业产能去化显著。根据中国畜牧业协会数据，2022年底全国部分黄羽肉鸡祖代/父母代种鸡存栏量为248.62/2268.96万套，较2020年底下滑4.26%/7.46%。2022年黄羽肉鸡出栏量为37.3亿羽，较2019年累计下滑23.88%。 父母代产能处于19年以来低位，供给偏紧有望驱动价格上行。2022年11月以来，受新冠疫情、猪价下跌等因素影响，黄羽鸡价格在成本线附近徘徊，养殖进入亏损状态。根据畜牧业协会数据，2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润平均为-0.50元/公斤，亏损时间已超6个月，行业补栏积极性大幅下降。截至2024年1月14日，全国部分后备父母代种鸡存栏825.54万套，周环比-1.1%，全国部分在产父母代种鸡存栏1,271.60万套，周环比+0.3%。当前行业父母代产能处于2019年以来的低位，对应商品代供给偏紧。2024年1-2周（1月1日-1月14日）黄羽肉鸡商品代鸡苗累计销售0.55亿羽，同比13.34%。根据新牧网数据，12月6日土鸡/中速鸡/快大鸡出栏价分别为8.32/6.07/6.50元/斤，周环比+0.97%/-1.30%/-1.66%。展望后市，父母代产能处于19年以来低位，供给偏紧有望驱动黄鸡价格上行。建议关注黄羽肉鸡龙头企业立华股份。 图26：黄羽肉鸡商品代肉鸡出栏量已连续3年下滑 图27：黄羽肉鸡土鸡（慢速鸡）、中速鸡、快大鸡出栏价 图28：黄羽肉鸡后备祖代种鸡存栏（万套） 图29：黄羽肉鸡在产祖代种鸡存栏（万套） 图30：全国部分黄羽肉鸡后备父母代种鸡存栏（万套） 图31：全国部分黄羽肉鸡在产父母代种鸡存栏（万套） 图32：黄羽肉鸡商品代鸡苗销售量（万羽） 1.4.种植板块：中央一号文件发布，政策支持生物育种“再提速” 2024年一号文件发布，推动生物育种产业化“扩面提速”。2024年2月3日，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》发布，全文涵盖“确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫、提升乡村产业发展水平、提升乡村建设水平、提升乡村治理水平、加强党对“三农”工作的全面领导”六大议题。种业方面，与2023年一号文件“深入实施种业振兴行动、加快玉米大豆生物育种产业化步伐”的表述不同，本次文件指出“加快推进种业振兴行动、推动生物育种产业化扩面提速”，政策为生物育种“再提速”提供有力支撑。粮食方面，本次文件提出继续推进“新一轮千亿斤粮食产能提升行动”，强调稳定粮食播种面积，把粮食增产的重心放到大面积提高单产上，