沥青周报：低价合同货快速执行，沥青波动有限

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT  主要观点 沥青主力本周震荡走势，BU主力运行区间[3500，3900]。  驱动逻辑 1、预期博弈，地缘政治风险扰动，油价近期主要围绕地缘冲突以及宏观利空因素博弈，预计油价宽幅震荡。 2、短期来看，开工率方面，2月29日，国内沥青81家企业产能利用率为25.3%，环比增加2.1%；54家样本企业厂家当周出货量为31.2万吨，环比增加43.4%；检修方面，下周新疆美汇特以及河南丰利复产沥青，预计沥青装置产能利用率将增加。 3、春节假期后，沥青市场需求仍需时间恢复，且国内持续低温雨雪天气压制开工需求，综合来看，沥青市场整体需求依旧偏弱。 4、库存方面，2月29日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比增加4.7%和6.3%。沥青供需双弱但需求疲软更为突出，厂库和社库齐增，预期北方社库仍有增长预期。  风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油出口超预期或再受制裁。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。  本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额 能源化工组 沥青周报 2024年3月3日 低价合同货快速执行 沥青波动有限 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 春节假期刚过且国内雨雪天气较多，下游施工淡季，关注成本端油价走势。预计主力合约为震荡走势，区间[3500，3900]。需要关注成本端原油价格的变动，关注地缘冲突以及OPEC成员国减产情况。 二、行情回顾 截止3月1日，国产重交华东3820元/吨，周环比下得10元/吨；国内均价3704元/吨，周环比上升5元/吨；同日沥青主力合约收于3686，元/吨，周涨幅为0.14%，自身基本面相对中性，变动幅动不大。 现货方面，节后整体沥青市场价格先跌后涨，市场刚需清淡，整体市场交投氛围偏弱。周内雨雪天气导致下游复工恢复缓慢且月底合同货冲击导致炼厂以及贸易商出货压力增大，现货价格走跌。随后合同快速执行导致沥青现货供应减少，带动现货价格先跌后账。 图1：沥青现货价格 图2：沥青基差（元/吨） 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500华东华南华北西北西南 -600-400-200020040060080010001200140001,0002,0003,0004,0005,0006,000基差期价华东现货 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 三、24年沥青原料有增加预期 由于OPEC+宣布1季度“自愿减产”，市场对实际的减产情况产生质疑。不久，非洲国家安哥拉，宣布退出OPEC组织，退出的原因在于2024年产量配额问题上存在严重分歧，向市场释放了不太好的信号，一是OPEC的内部矛盾；二是担忧其它产油国效仿。安拉哥退出OPEC后，自由生产，同样也会带来产量的增加，重质化趋势还在进行中。 油品重质化意味着沥青原料的增加，但还需关注实际的产量数据。由于美国放宽对委内瑞拉油气行业的制裁或使委内瑞拉的原油资源有所分流，目前有消息称印度买家正在积极寻求委内瑞拉原油贸易，且仍需关注美国方面的需求。除此之外，加拿大TMX管道也将于今年建成且对外流出原油资源，目前其计划对外流出90-100万桶/日的重质原油，关注后续实际项目进展。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天） 图4：OPEC原油产量（千桶/天） -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%02004006008001,0001,2001,4001,6001,800产量增速委内瑞拉原油产量 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000产量增速OPEC原油产量 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 四、短期供应小幅增长 4.1 产能增速平稳 产能周期作为经济波动的中周期，长度通常在6-11年。在2020年新冠疫情之后，国内沥青装置生产利润较好，吸引了计划在21年投产的装置提前投产，以隆众资讯数据为基准，20年产能增速高达38.81%。23年国内沥青产能基数已经增长至8040万吨/年，同比增速约1.41%，低于22年9.58%的增速。同时，21-23年间石油沥青装置开工率中枢下移，产量下降，预计当前处于产能过剩阶段，增长潜力下滑。 4.2 短期产量持续上升 国家统计公布最新沥青产量数据，12月沥青产量为289.3万吨，同比减少3.95%；2023年全年沥青累计产量为3749.3万吨，同比减少2.60%。12月沥青产量同比减少，主要由于下游需求较弱，炼厂加工利润较差导致产量下降。进口方面，2023年12月中国石油沥青进口量为12.88万吨，较上月减少10.49万吨，降幅为44.87%，与国内需求大幅走弱有关。短周期来看，截至2月29日，国内沥青周度产量为43.9万吨，环比增加4.5万吨。下周新疆美汇特以及河南丰利复产沥青，预计下周期沥青产量继续上涨。 具体利润方面，山东地炼装置利润：2月29日，生产沥青综合利润周度均值为-947.2元/吨，环比减少24.8元/吨；国内延迟焦化周度理论利润为298.21元/吨。环比增加31.02元/吨。当周沥青走跌幅度高于原料价格导致综合利润持续收窄。综合利润持续走低且目前已经来到了历史偏低水平，压制炼厂生产沥青意愿。 短期来看，开工率方面：2月29日，国内沥青81家企业产能利用率为25.3%，环比增加2.1%；54家样本企业厂家当周出货量为31.2万吨，环比增加43.4%；检修方面，下周新疆美汇特以及河南丰利复产沥青，预计沥青装置产能利用率将增加。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1 2月沥青检修计划表 生产企业 检修装置 产能 起始日期 检修天数 检修损失量 检修原因 北海和源 常减压 36 2024年2月9日 20 8000 常规停产 云南石化 常减压 70 2024年2月26日 3 6000 转产 东明石化 常减压 180 2024年2月12日 13 45500 转产 科力达 常减压 100 2024年2月9日 20 18000 常规停产 福建联合 常减压 60 2024年2月5日 24 12000 常规停产 数据来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 图5：沥青产量及进出口量（万吨） 图6：炼厂开工率 01020304050600100200300400500600700产量进口量出口量 图7：杜里原油利润（元/吨） 图8：加工稀释沥青理论生产综合利润 0102030405060708090-1000-500050010001500理论利润杜里原油价格 -1000-800-600-400-20002004006008002020-09-162020-11-162021-01-162021-03-162021-05-162021-07-162021-09-162021-11-162022-01-162022-03-162022-05-162022-07-162022-09-162022-11-162023-01-162023-03-162023-05-162023-07-162023-09-162023-11-162024-01-16 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 五、季节性需求回落 5.1 北方气温偏低 南方降雨较多 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。周天气方面，3月1日-3月10日，江汉东部和南部、江淮、江南、华南及贵州东部、重庆、西藏南部等地累计降水量有15～30毫米，部分地区40～70毫米，西藏西南部和东南部局地超过100毫米；新疆西南部、西北地区中东部、华北中西部、黄淮中南部等地部分地区累计降水量有3～8毫米，局地超过10毫米；青藏高原、新疆南疆西部、四川盆地东部降水量较常年同期偏多4～7成，青藏高原西南部偏多2倍以上；东北地区大部、黄淮及云南降水量偏少3～7成，我国其余大部地区降水接近常年。 01020304050607080902020-01-042020-07-042021-01-042021-07-04综合西北东北华北长三角华南 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 气温方面，北方大部地区平均气温较常年同期偏低1～2°C，新疆大部和东北地区东北部偏低3～4°C；西藏中东部、川西高原、云南等地气温偏高1～3°C，我国其余地区气温接近常年同期。综合来看，国内南方地区降雨依旧较多，北方地区温度偏低，整体压制沥青需求。 图9：交通固定投资额（亿元） 图10：全国降雨量 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资金支持上，据中国债券信息网数据，截至2月17日，34个省（自治区、直辖市）披露的2024年一季度新增专项债券发行计划，新增专项债规模达9188亿元，其中山东、浙江和四川分别计划发行新增专项债1500亿元、1489亿元和1200亿元。新增专项债发行进度慢于去年同期，主要是受到去年1万亿国债发行以及1.4万亿特殊再融资债发行的影响，地方政府财政压力减缓导致1月发行新增专项债动力不强。 5.2 12房屋新开工面积有所好转 根据Wind数据显示，12月房屋新开工面积累计同比增长至-20.4%，月环比增长0.8%，这代表国家地产政策放宽后对地产有所提振，需求有所改善。24年地产供需两端均有发力空间，各地土拍规则或也将继续放宽，房产销售政策仍在放宽中。上海部分地区放松了外地户籍人士的购房政策，上海青浦区、奉贤区先后发布楼市新政，优化人才新城购房政策，降低非沪籍人才社保或个税限制年限，并将购房资格由居民家庭调整为个人。上海宣布2月起，截至购房之日，在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非上海市户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房（含新建商品住房和二手住房）。等待实际市场效果验证。但实际效果仍待验证。总体来看，建筑防水的需求短期来看依然不容乐观。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图11：房屋新开工面积累计值 图12：房屋新开工面积累计同比 0500001000001500002000002500002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 -60-40-20020406080 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、北方地区开启补库 厂库方面：截止2024年2月29日，国内54家沥青样