石油沥青周报：原油端波动加剧，沥青自身矛盾有限

策略摘要 研究院能源组 当前来看，沥青自身供需驱动弱于成本端，预计BU弹性小于原油端（沥青现货弹性小于期货），因此沥青裂解价差/基差与油价走势存在一定负相关关系。考虑到宏观与地缘局势不确定性较大，油价走势也尚不明朗，短期建议观望为主。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 假期后沥青盘面跟随原油回调，由于其弹性相对较小，裂解价差有所修复。但随着油价反弹，BU涨幅也落后于原油。 国内供给：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得42.38%，环比前一周回升0.76%。未来一周，华东地区的镇海炼化以及江阴阿尔法计划10月中旬复产沥青，整体沥青装置开工率或出现小幅增加。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：“金九银十”来临后沥青终端需求跟随季节性改善，但并无突出亮点。未来一周，华南、西南地区沥青需求有望平稳释放，局部地区有环比改善预期；西北、东北和华北北部地区气温将持续下降，项目逐步进入收尾阶段，沥青刚性需求有环比下滑预期；华东、山东、华中地区由于终端资金到位情况仍不及预期，沥青刚性需求改善空间有限。整体来看，沥青需求短期有望持稳，但也缺乏明显的利好。 库存：沥青绝对库存水平仍处于中低位。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得118.74万吨，环比前一周增加0.23%；与此同时沥青社会库存录得113.18万吨，环比前一周下降1.42%。 逻辑：国庆假期期间国际油价从高位显著回撤，市场开始交易需求走弱的预期。但近期爆发的巴以冲突使得中东地缘局势更复杂化，地缘溢价显著攀升。截至目前Brent重新站上90美元/桶关口，WTI也再度突破87美元/桶，沥青成本端支撑依然存在。就沥青自身基本面而言，当前并无突出矛盾。一方面，生产利润偏弱抑制供应，库存也处于低位；另一方面，终端需求虽受到季节性支撑，但也没有显著的增量预期。当前来看，沥青自身供需驱动弱于成本端，预计BU弹性小于原油端（沥青现货弹性小于期货），因此沥青裂解价差/基差与油价走势存在一定负相关关系。考虑到宏观与地缘局势不确定性较大，油价走势也尚不明朗，短期建议观望为主。 策略 单边中性，短期观望为主 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶................................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................6图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告