在坚实的指导下提高盈利能力

在坚实的指导下提高盈利能力 爱奇艺（IQ）提供了优于预期的第四季度业绩，内线收入和乐观的利润率。展望1Q24E，我们预计收入和收益将出现环比增长，ARM趋势强劲。我们对IQ先前的FY24E OP目标（50亿元人民币）保持信心，并具有严格的内容成本和ARM扩展。我们认为，鉴于已经很低的预期和明显的盈利能力改善，其股价的下行风险有限。我们专注于即将到来的管道，包括顾舟等。我们将FY24 - 25E盈利预测上调6.4% - 8.5%，TP不变，为8.6美元（16x FY24E P / E）。 目标价8.60美元（以前的TP为8.60美元） 涨/跌134.3%现价3.67美元中国娱乐 苏菲黄(852) 3900 0889 利润再次以内线顶线击败。IQ报告的第四季度业绩好于预期，在线收入（同比增长1.5％）和乐观的adj. NP为6.82亿元人民币，比共识/我们的预期高出29％/ 4％。会员人数+ 1.4％ 同比（在线），受ARM上涨（同比增长13%，至15.98元人民币）的推动，抵消了某些戏剧延迟导致的潜艇波动。广告同比减速至+ 6.2%（持平，而不是23年第三季度同比增长34%），主要是由于艰难的竞争，同时受到品牌广告的支持。Adj.由于内容策略和运营效率的提高，NPM达到8.9%，超出共识/我们的估计2.2分/ 0.3分。在23年第四季度，IQ回购了3100万美元的2026年到期的4%可转换优先票据，我们预计它将在2024E继续去杠杆化。 Eason XU(852) 3900 0849 预计2016年第1季度将有连续增长，强劲的管道将领先。我们预计1Q24E收入将为78.5亿元人民币，季度环比增长2％（对于艰难的竞争，同比增长- 6％）。Subs收入可能会保持稳定的季度环比增长，这得益于稳固的ARM（稳定或连续增长）以及增强的包装和多元化的利益。广告在基于性能的广告的支持下，MSD继续同比增长。我们预测内容发行收入将同比增长， 股权结构 在重新分类之后。鉴于较少综艺节目和电影将在 1Q24E，我们预计内容成本将同比下降5%。运营成本将保持稳定QoQ，在我们的估计中。因此，我们预计第24季度非GAAP OP为8.4亿元人民币（非GAAP OPM为11％），调整。净利润为5.5亿元人民币。IQ在1月和2月推出了一系列热门游戏（例如始终在移动（南来北往))，尽管竞争激烈。我们建议研究其丰富的渠道，包括福克斯精神红娘(狐妖小红娘)和顾周(孤舟)等。 对FY24E的利润率增长充满信心。我们重申我们的信心在IQ的利润率改善方面，预测其非GAAP运营在FY24E将完好无损，为50亿元人民币。考虑到利息和税收差异，我们将FY24E的底线建模为37.1亿元人民币。保守估计，我们预测IQ的顶线同比增长8.8％，其中ARM的扩张将继续。 维持买入。为了反映稳健的利润率前景，我们提高了FY24 - 25E收益预测为6.4% - 8.5%。维持买入，基于DCF的TP为8.6美元。 来源：FactSet 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计数 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 主要投资风险 主要投资风险：1）关键内容发布延迟；2）监管不确定性；3）宏观不确定性导致的广告恢复慢于预期；4）来自短视频（SFV）的竞争。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。