本周,农业农村部下调了能繁母猪正常保有量,将能繁母猪正常保有量稳定在“4100万头”下调至“3900万头”,删除了最低保有量不低于“3700万头”的表述,同时下调产能预警区域下限。该政策旨在指导产能优化,避免劣质和过剩产能扰动周期健康向上运行。然而,我们认为产能保有量的下调并不等于平衡值的下调。从盈利平衡的角度看,2023年全年平均亏损幅度为232元/头,对应能繁平均存栏量为4303万头;2021-2022亏损期平均亏损幅度为277元/头,对应平均能繁存栏量为4276万头。本轮产能水平高于上轮产能水平,但本轮亏损幅度(过剩程度)小于上轮亏损幅度,反映实质能繁平衡并未发生较为明显的变化。总体看,保有量下调有望降低行业猪价预期值,尤其对高成本参与者而言,继续去产能仍是较为理性的选择;而从周期维度看,实际产能已低于历史平衡值,伴随未来的去化,仍可充分支撑本轮周期的反转力度与幅度。