行业周报：复工缓慢工业金属偏弱震荡，供应扰动领先大市-A能源金属价格反弹

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024年03月03日 有色金属 行业周报 复工缓慢工业金属偏弱震荡，供应扰动能源金属价格反弹 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.6 -1.6 -3.8 绝对收益 11.5 -0.0 -18.1 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450524010005 honglu1@essence.com.cn 相关报告 铜精矿供给扰动增加，关注节后下游需求复苏 2024-02-25 2024年春节假期有色金属市场回顾 2024-02-17 铜精矿紧张格局持续，非农偏强市场降息预期调整 2024-02-04 国内降准叠加美国软着陆预期维持，工业金属普涨 2024-01-29 铜供给端硬约束持续，降息预期调整关注黄金配置价值 2024-01-21 工业金属：PCE符合预期，国内2月制造业PMI季节性收缩 2月国内制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点，主要受春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，大多数企业停工停产，企业生产经营受到较大影响，制造业市场活跃度总体有所下降。2月生产经营活动预期指数为54.2%，比上月上升0.2个百分点，表明企业对春节后市场发展信心有所增强。海外方面，1月PCE物价指数同比增长 2.4%，环比上涨0.3%，整体符合预期。在周五发布的半年度美联储货币政策报告来看，官员们不会开始将短期利率目标下调，直到他们对通胀真正回到2%的目标水平有更大的信心。本周美元指数在104宽幅震荡。总的来说，2月美联储维持“鹰派”态度，保持现时高利率运行并提及目前考虑降息问题为时尚早，铜铝企业下游新签订单数量增长较少，国内工业金属需求是否转暖待验证，供给端扰动持续存在，铜价、铝价偏弱震荡。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：基本面消费有待提振，铜价走弱 本周LME铜收报8259美元/吨，较上周下跌1.43%，沪铜收报68200元/吨，较上周下跌0.28%。据SMM，供应端，海外方面，铜精矿方面紧张情绪弥漫，粗铜加工费也受到一定牵连。海外进口粗铜多以长单交付为主，持货商手头货源寥寥。节后再生铜供应商复工相对较晚导致市场废铜原料较为紧张，导致废产阳极铜的供给量整体不算充裕。需求端， 据SMM调研，目前地产、建筑行业新增订单未见明显增量，部分大型项目也未到开工时间，总体来看铜终端行业消费尚未完全复苏，拖累下游企业订单增量未达预计。未来持续关注3月企业开工率情况，以及终端需求复苏情况，下周“两会”召开，关注政策面对于铜价的影响。 铝：下游开工率有所回升但新增订单有限，铝价下跌 周内铝价下跌，LME铝收报2215.5美元/吨，较上周下跌2.49%，沪铝收报19030元/吨，较上周下跌0.86%。供应端，据SMM，本周国产矿生产情况相对稳定，价格持稳运行为主。北方晋豫地区，进入2月山西和河南政府先后颁布后续矿山开采布局相关文件，市场对晋豫地区氧化铝企业后续复产预期增强。电解铝方面，云南等地区电力暂无增量，区域内电解铝企业持稳生产为主。需求端，据SMM，铝加工企业复工复产继续，其中再生合金及型材板块周内开工回升幅度较大，再生铝大厂生产基本恢复至节前水平，但订单增量一般；铝线缆龙头企业开工率逐渐回升，由于特高压订单的交付压力，龙头企业整体开-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-032023-072023-102024-02有色金属沪深300999563363 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 工率持稳运行，但目前新增订单并非乐观，生产多为往年积压订单；根据企业反馈，目前除开大厂手头的特高压订单，国网订单需求尚未有明显起色，且光伏风电项目停滞，下游开工生产回暖复苏仍需等待积极信号。 锡：库存持续减少，锡价震荡 本周LME锡收报24755美元/吨，较上周上涨0.34%，沪锡收报20.67万元/吨，较上周下跌0.22%。供给端，据SMM，印尼采矿配额发放缓慢，因为审批拖延，印尼1月锡产品出口量锐减99%。上述印尼官员表示，印尼国内最大锡矿商--国家控股的PT Timah以及多家私营锡矿公司已经取得采矿配额。需求端，下游生产仍处恢复状态，目前仍以消耗节前原料库存为主。本周LME锡库存继续减少，较上周下降0.74%、上海期交所库存同比下降1.42%。 锌：海外锌矿突发事件增多，下游复工缓慢 本周LME锌收报2509美元/吨，较上周下跌1.38%，沪锌收报21135元/吨，较上周下跌0.54%。供应端，据SMM，首先近期海外突发事件增多，澳大利亚Dugald River矿因洪水影响，运输受阻；另外南非的Gamsberg矿因生产受阻，月产量下降明显，受此影响预计近月来海外发往国内的数量减少2万吨以上。需求端，据SMM，元宵节过后，锌下游企业基本已经开工，但整体来看，开工不及去年同期。其中镀锌方面，受到两会限产，河北地区镀锌企业受到低程度波及；压铸方面，伴随下游开工，压铸企业订单逐步恢复，生产逐渐回至年前状态；氧化锌方面，半钢胎开工率大幅回升带动橡胶级氧化锌订单增加，然陶瓷级氧化锌和饲料级氧化锌订单表现较差，开工尚在恢复中。 能源金属：地方新能源汽车补贴政策延续，储能需求前景广阔 上海市商务委于3月2日发布新一轮燃油车以旧换新补贴政策和新能源汽车置换政策、新一轮绿色智能家电消费补贴政策，自2024年1月1日至12月31日，个人消费者报废或者转让（不含变更登记）本人名下在上海市注册登记的非营业性小客车，并且在上海购买纯电动小客车新车，可申请一次性10000元购车补贴。此外，2月27日由国家发展改革委、国家能源局联合印发的《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》(以下简称《指导意见》)正式发布，其中提出，到2027年，电力系统调节能力显著提升，抽水蓄能电站投运规模达到8000万千瓦以上，需求侧响应能力达到最大负荷的5%以上，保障新型储能市场化发展的政策体系基本建成，适应新型电力系统的智能化调度体系逐步形成，支撑全国新能源发电量占比达到20%以上、新能源利用率保持在合理水平。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：上游情绪高涨，锂价持续走高 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为10.25万元/吨和8.88万元/吨， 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/有色金属 较2月23日环比依次变动6.5%、4.4%。据SMM，供给端，锂云母价格企稳，部分矿企及贸易商在盐价上涨带动下尝试小幅上调报价；锂盐企业开工率整体较低，预期国内碳酸锂产量环比减少23%至3.2万吨附近，生产端供应量较少，澳大利亚锂辉石进口方面大头仍为长单与包销协议。需求端，江西地区除少数几家一体化冶炼企业外，产线依旧处于检修或低水平运行状态，市场对外部云母需求低迷，成交较为平淡。多数正极企业由于原料库存仍相对充足，或处于去库存阶段，并无于高价急切进行采购想法。上游挺价情绪高涨，下游承接意愿暂时低迷。 镍：供给端扰动影响，镍价反弹上行 本周电解镍、硫酸镍价格分别13.82万元/吨、2.88万元/吨，较2月23日环比依次变动+0.8%、2.7%。据SMM，供给端，盐厂已逐步开始复工复产，但受原料端，湿法中间品及废料供应偏紧且价格高位约束，复产节奏仍较为缓慢。加印尼政府对于镍矿 RKAB审批缓慢需求端，三元材料产业链整体库存处于低位，2月初现货紧张导致部分企业2月原料仍存缺口。需求端，据SMM，不锈钢方面，目前处于不锈钢行业的淡季，加上国内及印尼产量的减少，镍铁需求呈现减弱态势。三元前驱体方面，节后此前停产检修的企业已经完 成复工，3月排产预期随需求转好。 钴：下游采购备货意愿增强，钴价小幅上涨 本周电解钴、硫酸钴价格分别为22.00万元/吨、3.19万元/吨，较2月23日环比依次变动+1.6%、0.3%。据SMM，供给端，本周电解钴价格略有回升，钴盐价格平稳运行目前各生产企业产量正常。需求端，下游多为3月备货做准备，市场询盘有所增多。但由于下游采购方对于价格接受意愿不高，挺价情绪维持。采取观望策略为主，实际成交较少。 稀土：下游需求表现低迷，稀土价格环比下降 本周国内稀土价格整体下降。据中钨在线，供给端，金属厂及分离厂原料补货进行，分离企业对于原料坚挺甚至废料回收率的压榨已接近极限。需求端，正式复工后下游磁材企业订单释放情况不佳，采购方观望情绪浓厚，采购意愿低迷。市场供大于求，稀土价格面临供应过剩压力。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：PCE指数符合预期，金价震荡上行 本周COMEX黄金周五收盘价2091.6美元/盎司，较上周上涨2.24%，COMEX白银周五收盘价23.345美元/盎司，较上周上涨1.61%。美国2月Markit制造业PMI终值52.2，创2022年7月份以来终值新高，高于预期的51.5；1月耐用品订单月率初值同比下滑 6.1%，低于预期的4.5%；1月PCE物价指数同比增长2.4%，环比上涨0.3%，符合预期，第四季度实际GDP按年率计算增长3.2%，不及预期，相较首次预估数据下修0.1个百分点。美联储仍关注通胀风险，并不急于降 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业周报/有色金属 息。美国居民消费水平下降，PCE数据缓解市场对通胀偏离下行轨道的担忧，仍为一年内最大涨幅，支持政策制定者谨慎降息的观点。海内外金价走势良好，在经济数据影响下或将震荡上行。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 行业周报/有色金属 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 内容目录 1. 行业及个股交易数据复盘 ..................................................... 7 1.1. 成交及持仓情况 ....................................................... 7 1.2. 个股涨跌排名 ......................................................... 7 2. 行业基本面更新 ............................................................. 8 2.1. 工业金属：海外通胀粘性仍在，国内2月制造业PMI季节性收缩 .............. 8 2.1.1. 工业金属周度价格和库存