钢铁行业周报：恢复进行时

行情回顾（2.26-3.1）： 中信钢铁指数报收1478.13点，上涨0.48%，跑输沪深300指数0.89pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 重点领域分析： 投资策略：流动性风险解除后本周市场继续反弹，其中前期跌幅较大的中小市值公司反弹幅度更大。我们看好A股市场未来表现，工业化成熟期的宏观特征决定了股票市场的繁荣逐步开启。一方面大部分行业陆续进入成熟期，竞争格局优化，寡头盈利中枢开始长周期提升。同时成熟期利率长周期下降是历史的趋势，供需角度看固定资产投资期过去后，全社会对资金需求降低，同时企业开支意愿下降，赚取的现金流进入理财池和作为资金供给端流入全社会的资金池。另外从债务周期角度国家也需要降低债务压力，通过压低利率缓解还本付息压力。高股息股票表现有其内在的长期逻辑。对于短周期经济而言，经济也在进一步改善。只不过不再依赖投资驱动经济，通过消费的方式相对比较缓慢。近期钢铁需求乏善可陈，短期库存季节性提高。一般随着假期结束居民返程，元宵节后两周才能恢复至正常水平，在基本面真空期价格波动更多依赖于产业投机。对于股票长久期资产，我们的资产定价考虑的估值需要跨越周期，在此阶段资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 钢材产量回升，下游有序复工。本周全国高炉产能利用率回落、电炉产能利用率及钢材产量回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为83.3%，环比-0.2pct，同比-3.8pct，91家电弧炉产能利用率为38.5%，环比+4.6pct，同比-16.8pct，五大品种钢材周产量为820.4万吨，环比+3.1%，同比-13.4%；长流程产出继续下行，本周日均铁水产量略降0.7万吨至222.8万吨，本周五大品种钢材除热轧品种外均回升，长材节后复产为主要贡献因素；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1724.5万吨，环比+6.4%，同比+4.4%，钢厂库存为709.8万吨，环比+2.6%，同比+6.3%；钢材总库存持续累积，环比增加5.3%，增幅较上周收窄4.7pct，节后需求启动较慢，库存季节性累积，螺纹钢表现较为显著；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为698.5万吨，环比+19.1%，同比-28.9%，其中螺纹钢周表观消费113.3万吨，环比+64.9%，同比-63.4%，本周五大品种钢材表需普遍改善，但力度有限，整体仍延续淡季特征，根据百年建筑数据，当前全国工地开复工率39.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2个百分点；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利小幅改善，247家钢厂盈利率为27.3%，环比+2.6pct。 政策持续推进，需求前景向好。根据证券时报，2月29日住房和城乡建设部、金融监管总局指出，3月15日前地级及以上城市要建立融资协调机制；截至2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市房地产融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000亿元。3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》积极开展消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。地产及消费端政策进一步推进，前期中长期LPR调降有望增强稳投资、促销费效果，未来财政政策想象空间打开，后续有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2023年国内火电投资完成额为1029亿元，同比增长15.0%，核电投资完成额949亿元，同比增长20.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：本周钢材产量回升 长流程产出继续下行，本周日均铁水产量略降0.7万吨至222.8万吨，本周五大品种钢材除热轧品种外均回升，长材节后复产为主要贡献因素。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为83.3%，环比-0.2pct，同比-3.8pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为222.8万吨，环比-0.3%，同比-4.9%。 91家电炉产能利用率为38.5%，环比+4.6pct，同比-16.8pct。 五大品种钢材周产量为820.4万吨，环比+3.1%，同比-13.4%。 螺纹钢周度产量为210.3万吨，环比+9.6%，同比-28.7%。 热卷周度产量为300.3万吨，环比-1.6%，同比-2.6%。 根据证券时报，2月29日住房和城乡建设部、金融监管总局指出，3月15日前地级及以上城市要建立融资协调机制；截至2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市房地产融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000亿元。3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》积极开展消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。地产及消费端政策进一步推进，前期中长期LPR调降有望增强稳投资、促销费效果，未来财政政策想象空间打开，后续有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存增幅收窄 钢材总库存持续累积，环比增加5.3%，增幅较上周收窄4.7pct，节后需求启动较慢，库存季节性累积，螺纹钢表现较为显著。 五大品种钢材周社会库存为1724.5万吨，环比+6.4%，同比+4.4%。 螺纹钢周社会库存924.8万吨，环比+9.4%，同比+1.5%。 热卷周社会库存339.3万吨，环比+3.1%，同比+17.4%。 五大品种钢材钢厂库存回升： 五大品种钢材周钢厂库存为709.8万吨，环比+2.6%，同比+6.3%。 螺纹钢周钢厂库存352.3万吨，环比+5.2%，同比+7.4%。 热卷周钢厂库存96.4万吨，环比-2.3%，同比+14.0%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：本周表观消费环比改善 本周五大品种钢材表需普遍改善，但力度有限，整体仍延续淡季特征，根据百年建筑数据，当前全国工地开复工率39.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2个百分点。 五大品种钢材周表观消费为698.5万吨，环比+19.1%，同比-28.9%。 螺纹钢周表观消费113.3万吨，环比+64.9%，同比-63.4%。 热卷周表观消费292.4万吨，环比+10.0%，同比-9.0%。 本周建材成交逐步恢复： 截至3月1日，建筑钢材成交量五日均值为7.81万吨，较节前一周上升224.4%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格走弱，澳洲发运量回落，巴西发运小幅增加，到港量环比下行，疏港量增加，港口库存持续累积至1.4亿吨附近；当前铁矿维持供稳需弱结构，日均铁水产量低位运行，继续关注后市终端需求及钢厂利润表现。 普氏62%品位进口矿价格指数115.4美元/吨，周环比-4.7%，同比-9.8%。 澳洲铁矿发运量1243.3万吨，环比-22.6%，同比-20.8%。 巴西铁矿发运量635.5万吨，环比+0.9%，同比+25.7%。 45港口铁矿到港量2030.6万吨，环比-19.7%，同比+10.0%。 45港口铁矿日均疏港量293.1万吨，环比+8.7%，同比-8.9%。 45港口铁矿港口库存1.4亿吨，环比+2.1%，同比-0.7%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为22天，环比持平，同比+5天。 焦炭方面：本周焦炭现货价格持续偏弱运行，第四轮提降落地，独立焦企亏损明显，产能利用率环比回落，加总库存增加，近期双焦供应存在收紧预期，后续双焦价格有望止跌企稳，继续关注钢厂利润及需求端回暖力度。 天津港准一级焦炭价格为2150元/吨，周环比-4.4%，同比-22.7%。 全国230家独立样本焦企产能利用率67.7%，周环比-2.1pct，同比-6.9pct。 焦炭加总库存993.8万吨，周环比+6.1%，同比+3.6%。 焦炭钢厂可用天数12.7天，周环比-0.9天，同比-0.3天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利小幅改善 现货价格方面：本周钢材现货价格走弱，随着原料价格回落，近期钢厂利润有所改善，生产意愿或进一步提升，需求端淡季特征持续，钢价或持稳运行，等待节后需求进一步明朗。 Myspic综合钢价指数为147.1，周环比-0.7%，同比-6.2%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3800元/吨，周环比-0.3%，同比-7.5%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3790元/吨，周环比-1.3%，同比-10.6%。 本周五螺纹钢期现货基差为+27元/吨，周环比-26元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4090元/吨，周环比-0.2%，同比-4.9%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3910元/吨，周环比-0.5%，同比-8.6%。 本周五热轧卷板期现货基差为+25元/吨，周环比-3元/吨。 成本及毛利方面：本周钢厂利润环比改善，长流程钢材现货即期吨钢毛利持续好转，原料滞后三周吨钢毛利变动不大；电炉方面，废钢价格持平上周，短流程吨钢毛利仍低位运行。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4060元/吨与4286元/吨，毛利分别为-239元/吨与-333元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4319元/吨与4545元/吨，毛利分别为-468元/吨与-562元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2690元/吨，周环比持平，同比-7.9%。 短流程螺纹即期现货成本为3790.0元/吨，毛利为-423.7元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合