聚烯烃月报：强预期，弱现实

行业聚烯烃月报 2024年3月1日 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 强预期，弱现实 观点摘要 1月，自身供需来看，供应端压力渐起。2024年全年来看聚烯烃处于投产周期中，PP供应压力高于L；阶段性来看，3月聚丙烯投产计划有惠州立拓（30）、安徽天大（30），计划内投产压力有95万吨新产能，考虑到新装置运行初期负荷不稳，行业开工窄幅上行。检修损失产量环比减少，3月损失量继续下滑，此外3月自然天数增加，3月行业负荷及产量将同步上行。库存端，两假期后累库41.5万吨至98万吨，累库水平略高于历史同期水平，节后进入去库节奏，截至2月末两油库存较去年同期差距进一步收窄，生产企业及贸易商积极去库。需求端，年前多数企业信心不足，备货积极性一般，节后下游复工时间集中在正月初八至正月十五，元宵节后下游采购气氛进一步改善，然而订单不足情况仍较为突出，多数大厂开工维持6-7成，小厂维持在2-3成。3月进入地膜需求旺季，春季棚膜需求跟进，农膜行业开工继续攀升，对原料市场有一定提振，注塑、管材等行业负荷仍有修复空间，当前下游旺季情绪并不明显。宏观氛围已显著回暖，两会前政策预期偏强，新一轮以旧换新鼓励耐用品消费对家电消费有所刺激，塑料、聚丙烯上旬偏强运行，若无超预期刺激内容，盘面回落风险加剧。成本端，原油市场的主要支撑仍是中东局势。OPEC大概率将延续减产至6月底，但市场已有所预期，需求偏弱的影响下预计油价震荡运行为主。 近期研究报告 《供需双弱，矛盾暂不突出》2023-2-2 《投产未完待续，需求亮点难寻》2023-12-4 整体来看，供应端投产压力渐起，下游旺季情绪并不明显，对终端需求修复预期偏谨慎，两会前政策预期支撑，基本面供增需弱格局施压，预计盘面先涨后跌，L上方看8330压力位，8000关口有支撑，PP参考运行区间7300-7550，PP基本面较L偏弱，L-PP做阔思路。 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2024年初以来，聚烯烃盘面呈现“N”型走势，下踩60日均线震荡偏暖运行。L高点8335元/吨，PP高点7540元/吨。盘面驱动因素分析来看，1月中上旬期价高位回落，淡季叠加临近春节假期，下游消费板块开工负荷进入下行通道，需求预期持续走弱，前期支撑期价上行的外围地缘扰动逐步消退，文华商品指数宽幅下挫。聚丙烯7200，塑料8000附近有所支撑，低价刺激部分节前补货，低位反弹。国内市场信心疲弱，股市先后失守2800点、2700点，盘面反弹动能趋弱，国际油价受海外地缘事情刺激震荡偏强，成本端支撑仍存但驱动力量不足，聚丙烯震荡区间700-7400，塑料回落至8100左右，L-PP价差由850回落至750左右。春节假期期间石化库存按预期累库，但从累库高度来看，41.5万吨高于往年水平，同时受北方大雪天气影响，运力亦有所减弱，上游生产企业去库受阻。根据节前放假计划安排来看复工多集中在正月初八-正月十五，元宵节后一周下游开工加速恢复，国内宏观氛围转暖，沪指连阳收复3000点上冲3100，聚烯烃震荡偏暖上行。 现货市场，LLDPE月均价8215元/吨，环比跌0.26%，同比涨1.03%。LDPE月均价9176元/吨，环比涨1.01%，同比涨1.73%。HDPE各品种价格涨跌互现，变动幅度在10-142元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7320.9元/吨，环比跌0.45%，同比跌6.20%，共聚主流市场均价在7505.3元/吨，环比跌0.15%，同比跌6.05%。 二、基本面分析 1.产量及检修损失量 行业开工持稳，检修损失产能减少，受2月自然生产天数减少影响，2月国内聚乙烯聚丙烯产量环比减少。 国内聚乙烯的产量220.59万吨，环比1月240.8万吨减少4.99%。其中，高压、低压、线型产量分别为24.23万吨、101.95万吨、94.41万吨。前期停车装置在2月下旬陆续开车，行业产能利用率较上个月增加了1.44个百分点达到了84.61%。2月国内检修装置减少，线型仅有大庆石化一套装置小修，高压品种检修增加。2月聚乙烯检修损失量29.7万吨，较1月份减少17.71%。其中低压检修影响量23.74万吨，高压检修影响量3.3万吨，线型检修影响量2.66万吨。 1月聚丙烯产量288.67万吨，2月产量在274.54万吨，环比减少5.93%，同比增长16.1%，1-2月累计产量561.21万吨，同比增长11.56。2月份检修损 失量在47.640万吨，其中涉及产能共计965万吨，3月计划内检修损失量有减少预期，检修损失量在43.563万吨。安徽天大（30万吨/年）及惠州立拓（30万吨/年）计划投产，关注装置投产进展，考虑到新装置运行不稳，产能利用率或提升幅度有限，预计3月份国内聚丙烯产量环比上升8.81%至292.15万吨，产能利用率环比上升0.80%至77.46%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.进出口量 2024年1-2月进口数据暂未发布，3月海关公布1-2月数据。 2023年12月初级形状聚丙烯进口数量为23.649万吨，环比增加约4.00%，同比减少约17.40%，2023年1-12月累计进口量在269.721万吨，同比减少7.95%。聚乙烯进口量116.81万吨，环比减少4.2%，2023年1-12月累计进口1344.03万吨，同比减少0.2%。出口方面，PP出口量9.23万吨，环比减少23.38%，2023年1-12月累计出口约114.67万吨，同比减少约0.38%；PE出口5.76万吨，环比减少12.92%，1-12月累计出口83.6万吨，累计同比增加15.7%。 据隆众资讯，2月份聚乙烯进口量或在111.26万吨，略高于1月水平。，2月伊朗资源增加，货源多流向华北及华东市场，美国等其他资源有所减少，不过考虑到春节假期影响，节后进口货源集中到港行为明显。2月上旬，中国出口情况较好，由于中国价格水平低，海外客户积极递盘，但春节期间及节后返市，预计出口量在7.59万吨。 3.石化库存 两油库存，两假期后累库41.5万吨至98万吨，节后进入去库节奏。2022、2023年节后累库36.5万吨、37.5万吨，2024年节假日期间累库幅度高于往年同期。截至2月29日，两油库存水平在81.5万吨，较前一工作日去库3万吨，降幅3.55%；去年同期库存75.5万吨。 生产企业库存来看，中国聚乙烯社会库存量77.7万吨，较1月末增加43.4%，同比减少1.19%；聚丙烯生产企业库存量在72.55万吨，较1月末增加75%；聚丙烯贸易商库存量17.89万吨，较上月末涨93.55%。库存累积的主要原因是2月春节假期期间生产企业暂停开单，月底贸易商执行计划量开单，终端企业复工推迟，库存刘转速一般，生产企业库存及贸易商库存均有上涨。 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：日耗步入下行通道，关注金三银四非电需求释放情况，煤价易跌难涨。目前港口发运成本仍然倒挂，贸易商发运积极性较低，港口调入量难有显著提升，截至2月29日，环渤海港口库存2092.8万吨，环比增加3.7万吨，终端维持刚需采购节奏。两会期间产地安检加强，煤炭供应预期偏紧，3月日耗季节性下滑，终端大规模采购节奏放缓，煤炭市场淡季特征显现，煤价仍有下跌预期。 原油：EIA数据显示美国原油库存超预期增长，隔夜油价承压回落。1月OPEC成员国原油产量2634万桶日，若后期伊拉克继续超额生产，叠加利比亚供应恢复，2-3月OPEC产量可能会回升至2650万桶日附近。按此推算1季度预计市场基本供需平衡。OPEC此前的自愿减产将于3月底到期，近期市场已有多家机构开始预期OPEC将在2季度延续自愿减产以保持市场的供需平衡。我们预计至少沙特将继续保持100万桶日的额外减产，其余成员国的计划以及执行情况仍有待观察。短期供应偏宽松，预计延续震荡运行。 截止到2月末，油制PP生产企业毛利空间收窄。本月油制PE平均毛利在-275.35元/吨，环比上月毛利减少173.5元/吨，跌幅112.3%；油制PP平均毛利在-1089.70元/吨，环比上月下滑206.32元/吨，跌幅23.3%。原油均价上涨1.8美元/桶，油制PP成本同比环比上月上涨151.67%，石脑油制PE生产企业成本均价上涨141.7元/吨，聚乙烯现货价格走高，油制线性出厂均价8189.47元/吨，较上月涨0.2%。 煤制PP毛利均价-428.75元/吨，较上月毛利走扩78.82元/吨。节后寒潮对煤价起短暂支撑，预计随着天气回暖煤价持续下跌，煤制成本环比上月减少54.5元/吨，煤制PP价格环比上月上涨0.3个百分点，煤制利润空间走扩。煤制PE生产企业毛利走高，月内平均毛利润为544.67元/吨，较上月上涨27.28元/吨，春节期间采购有限，聚乙烯现货价格走弱，月内煤化工出厂均价在8045.79元/吨，环比上月下跌0.30%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.下游需求 2月份PE下游开工下降。其中农膜开工下降8个百分点至35%，包装下降9个百分点至45%，单丝下降15个百分点至30%，薄膜下降11个百分点至35%，中空下降12个百分点至33%，注塑下降8个百分点至36%，管材开工均下降5个百分点至27%，目前主流开工在27%-45%。农膜方面工厂自2月初陆续停工，整体开工明显下滑，节后需求恢复不及供应，生产开工提升受限，当前农膜工厂开工走势分化，部分工厂开工可维持满负荷运转，但部分工厂开工仅有2-3成。管材方面，当前管材行业开工水平整体不高，普遍维持在2-4成不等，目前中小管材工厂原料库存天数在7-10天，多根据订单情况适量补仓，库存周期要低于大型工厂，中大型工厂库存相对稳定在1月左右，受新接订单影响，大厂开工恢复情况要优于小厂，而中小企业新接订单不足，加之节前多备有原料及成品库存，当前低负荷运行，优先消化前期库存为主。3月份各地区陆续进入地膜需求旺季，春季棚膜需求有所跟进，行业整体开工或随需求跟进情况有明显提升；4月中上旬，华北地区需求尚存，但工厂多以生产前期订单为主，谷雨节气后，需求逐步趋于平淡，工厂陆续降负；5月除西南、西北尚有需求外，其余地区步入淡季，开工较前期有明显下降。 春节假期处在2月份，2月份PP主要下游领域开工负荷率先降后升，但低于1月份。相较于往年，今年春节前下游工厂放假较早，少部分企业于月初就陆续停车，因此节前行业基本处于低负荷开工。随着春节假期的结束，下游工厂陆续复工中，但相较于去年，今年部分企业的开工时间略晚，正月十五以后开工的占比达到31%，较去年同期高4个百分点。目前虽然下游工厂恢复开工，但新订单欠佳，且部分领域成品库存高位，企业采购心态仍较为谨慎，对PP市场支撑有限。塑编行业平均开工负荷率31%，较上月修正值下降8.58个百分点，较去年同期高16.33个百分点，节后部分塑编工厂复工相对较晚，对原料采购积极性不高。BOPP膜样本企业平均开工负荷率40.58%，较上月下跌9.41个百分点，同比下降17.65个百分点。春节假期