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2024年3月1日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►信義玻璃(868.HK)–2023財年業績符合預期，利潤率有望继续恢復 -2023年營收+4%，淨利+5%，符合預期 -2H23毛利率恢復至34.9%，環比增+5.9個百分點，因原材料價格下跌 -管理層預計天然氣和純鹼價格將繼續下跌，利潤率將繼續恢復 2023財年業績符合預期。信義玻璃公佈2023年業績，營收268億港元（同比+4%），淨利54億港元（同比+5%），與市場預期一致。2023年下半年，信義玻璃營收142億港元（同比+17%），淨利32億港元（同比+77%）。信義玻璃宣派末期股息37港仙，股息率48%。 2H23浮法玻璃銷量增長28%。2023年，浮法/汽車/建築玻璃銷售額分別為175/60/34億港元，同比分別+5/-2/+9%。2023年下半年，浮法玻璃營收為94億港元，同比+28%，環比+18%。管理層將浮法玻璃下半年的銷售反彈歸因於期內建築竣工量的強勁增長。 盈利能力正在恢復。2023年，信義玻璃毛利率為32.1%（同比-1.6個百分點），受各板塊毛利率下降所拖累。浮法/汽車/建築玻璃毛利率分別為26.5/47.9/33.4%，分別下降0.2/2.4/5.8個百分點，主要是因為1）競爭加劇導致單價下跌；2）原材料價格上漲；3）運輸成本較高。2H23毛利率恢復至34.9%（同比+6.5個百分點，環比+5.9個百分點），得益於1）供需結構改善，2）純鹼成本下降。展望未來，管理層預計天然氣成本下降約10%，純鹼價格下降約33%，盈利能力將繼續恢復。 2024年浮法和汽車玻璃產能增加6%。到2023年底，信義玻璃是全球最大的浮法玻璃製造商，市佔率為8.7%。2024年，公司計劃將浮法/汽車/建築玻璃產能分別提升6.3/6.1/3.4%。新增產能將有助於信義玻璃增強其市場領導地位並推動收入成長。 我們的觀點：我們認為信義玻璃是玻璃產業的世界領導者。我們預計其盈利能力將持續恢復，這得益於1）原材料價格放緩，2）建築業需求復甦。我們根據2024年10倍市盈率調整了預測，並將目標價調整為13.30港元。我們預計其2024財年股息率為8.1%。我們維持長倉評級。 風險：1）需求弱於預期；2）競爭加劇；3）原物料價格上漲。（研究部） 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表5：浮法玻璃需求穩健 資料來源：公司數據，新華滙富研究 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 滙富金融服務及/或其聯屬公司為提供金融服務或委托予信義玻璃控股有限公司(868.HK)及信義光能控股有限公司(968.HK),此為信義能源控股有限公司(3868.HK)的控股公司在過去12個月內收取補償。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam