铜期货月报：供应忧虑加深 铜价有望继续上涨

2024年2月26日 供应忧虑加深铜价有望继续上涨 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 目前市场普遍对美联储3月降息不抱期待，美元对铜价的施压作用在3月将体现地较为有限。 基本面来看，矿山供应偏紧，交易所累库压力显现，加工费加剧供应紧张预期。需求方面，春节后终端需求将逐步回升，但回升力度将较为平稳，空调生产力度不强，整体需求缺乏明确亮点。 范芮电话：010-84555195 综上，3月铜价将有望在供应端推动下震荡走强。 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、降息预期后移铜价修正金融属性....................................................................................................................................12.1市场认可降息延后铜价承压有限........................................................................................错误!未定义书签。三、供应压力提升铜价获得支撑.............................................................................................................................................13.1加工费低位徘徊关注炼厂行动.................................................................................................................................23.2废铜供需双弱供应偏紧延续......................................................................................................................................23.3加工费持续低位精铜供应成关键.............................................................................................................................3四、需求将迎回升关注线缆表现.............................................................................................................................................44.1春节过后需求渐起........................................................................................................................................................44.2空调旺季已至需求预期弱于去年............................................................................................................................44.3汽车产销季节回升但力度有限.................................................................................................................................5五、后市展望....................................................................................................................................................................................5 一、行情回顾 2月铜价表现和我们预期一致，表现相对疲弱。月初国内铜价上试70000元明显承压，后持续下挫，并在春节假期前止跌于67600元。受基本面增强影响，春节假期期间伦铜表现较强，国内开盘后虽有所补张，但仍显颓势。 二、降息预期后移铜价修正金融属性 一月的美国宏观经济数据表现不错：美国1月ISM制造业指数为49.1，高于预期值47.2，亦高于前值47.4，新订单指数创2022年以来新高；美国1月非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，工资同比增速4.5%，创2022年3月以来最高，远高于预期值18.5万人，亦高于前值33.3万人；美国1月失业率为3.7%，低于预期值3.8%，持平于前值3.7%；美国1月PPI同比增长0.9%，高于预期值增长0.6%，美国1月核心PPI同比增长2%，高于预期值增长1.6%，环比亦全线超预期；美国1月CPI同比增长3.1%，高于预期值增长2.9%，美国1月核心CPI同比增长3.9%，高于预期值增长3.7%。美国宏观经济数据暗示国内经济乐观积极，加之短期降息无望，美元延续去年12月末以来的向上修复进程。 三、供应压力提升铜价获得支撑 铜期货月报 3.1加工费低位徘徊关注炼厂行动 2月全球铜精矿供应明显偏紧。受第一量子关闭其在该国的Cobre Panama铜矿山影响，此外，嘉能可、淡水河谷等矿山企业铜精矿产量均低于预期值，英美资源下调2024年铜精矿产量预期。 SMM报出的进口铜精矿加工费显示，2月进口铜精矿加工费继续延续回落态势。铜精矿供应收紧将贯穿今年全年，加工费在3月份仍将继续在低位运行，并有望对冶炼厂形成一定刺激。 3.2废铜供需双弱供应偏紧延续 2月国内精废价差持续收缩，含税价差自2月初的870元/吨快速收窄，2月末精铜和废铜价格接近持平，铜价在春节前快速回落以及废铜供应偏紧均有一定体现。 图表3国内废铜进口量 今年国内春节较晚，2月国内春节假期因素将进一步对废铜供需带来影响，预计供需双弱格局将在3月仍有一定体现。 3.3加工费持续低位精铜供应成关键 铜精矿加工费快速下滑并未对国内冶炼厂生产带来实质性影响，截至2月19日，SMM全国主流地区铜库存较节前大增11.74万吨至28.57万吨，为近6年来增量最大的一年。 从交易所库存水平来看，截至2月23日，交易所库存对铜价目前影响不大，显性库存季节性累加仍在继续。全球显性库存在春节期间明显累加，其中，上期所铜库存较春节假期前增加8.48万吨至18.13万吨，春节期间垒库速度明显加快；LME铜库同期减少1.39万吨至12.29万吨，目前库存水平较往年持续偏高；COMEX库存增加0.55万吨至2.86万吨。 铜期货月报 根据SMM调研的国内冶炼厂检修计划，3月国内仅有一家冶炼厂有检修计划，推算产量影响有限。 四、需求将迎回升关注线缆表现 4.1春节过后需求渐起 2月是电线电缆行业的传统产销淡季，春节假期效应明显。1月集中招投标后，企业对电力和电网订单将逐渐发力也抱有一定信心。 数据来源：国家统计局，国元期货 4.2空调旺季已至需求预期弱于去年 新一冷年的空调生产旺季已经悄然来临。从SMM调研的铜管企业开工率来看，铜管企业开工率在12月出现了季节性的回升，开工率明显弱于往年，行业整体对于今年空调行业的产销预期明显谨慎。 图表6国内空调产量 数据来源：Wind，国元期货 4.3汽车产销季节回升但力度有限 1月国内汽车产销同步收缩，新能源汽车表现亦然。汽车行业及新能源汽车产销增速连续走阔，不过考虑与去年基数较低有较大关系。 3月国内汽车行业产销将逐渐出现季节性回升，但产销力度预计不会很强。 五、后市展望 目前市场普遍对美联储3月降息不抱期待，美元对铜价的施压作用在3月将体现地较为有限。 基本面来看，矿山供应偏紧，交易所累库压力显现，加工费加剧供应紧张预期。需求方 铜期货月报 面，春节后终端需求将逐步回升，但回升力度将较为平稳，空调生产力度不强，整体需求缺乏明确亮点。 综上，3月铜价将有望在供应端推动下震荡走强。 铜期货月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 合肥分公司地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607电话：0551-62895515 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔