铜期货月报：宏观隐忧仍存 供应稳定铜价

一、行情回顾
10月铜价整体表现较强，受海外矿山运营干扰及美国对中国加征关税等因素影响，铜价在国庆假期后大幅跳空走高，随后小幅回调并开启高位震荡走势。

二、宏观干扰增加铜金融属性明显

• 宏观方面：美国政府停摆、对中国加征关税及美联储降息预期持续，但核心宏观数据可能形成干扰。
• 金融属性：宏观宽松预期与通胀隐忧并存，铜价金融属性凸显。

三、供应干扰增加价格支撑持续

• 加工费：海外矿山事故导致进口铜精矿加工费持续在负值区间运行，11月国内冶炼厂检修将进一步压制加工费。
• 废铜供应：精废价差维持在高位，国内冶炼厂检修将降低废铜需求。
• 精炼铜供应：COMEX库存累加，LME库存下降，上期所库存稳定，但11月国内冶炼厂检修将导致精炼铜供应偏紧。

四、终端存在差异消费平稳回升

• 线缆生产：高铜价抑制线缆开工，预计11月开工率保持平稳，消费难以有效拉动。
• 空调生产：空调行业生产未提前启动，11月生产回升空间有限。
• 汽车产销：汽车行业产销持续回升，旺季效应下新能源汽车驱动产销走高。

五、后市展望
宏观市场11月偏向利好，但核心宏观数据可能形成干扰。基本面看，海外矿石供应压力持续，国内冶炼厂检修深化，需求季节性回升。综上，11月铜价将高位震荡。