FY23业绩逊预期

香港股市|新能源|光伏发电 评级：中性 信义能源（3868 HK） 目标价：1.19港元 FY23业绩逊预期 去年股东净利润同比上升2.2% 现价1.10港元总市值9,082.25百万港元流通股比例24.57%已发行总股本8,256.59百万52周价格区间0.98-2.68港元3个月日均成交额8.72百万港元主要股东信义光能(968 HK)（占51.60%）来源：彭博、中泰国际研究部 2023年股东净利润同比上升2.2%至9.9亿元(港元，下同)，较我们及市场预测的11.3亿及11.7亿元，分别低12.2%及15.3%，主因：(一)部份因发电量同比上升10.9%所产生的收入被人民币贬值因素抵消，最终公司总收入同比增长8.7%至25.2亿元；(二)港元借贷利率上升导致财务开支同比增长33.8%%至3.6亿元。截至2023年12月底，港币及人民币借贷占比分别为86.7%及13.3%。 电费补贴收款金额同比下跌74.1%至4.9亿元人民币。公司财务情况略逊预计，净负债率由2022年的26.9%上升至2023年的42.3%。 去年公司因需要为项目并购而保留现金以，因此放弃高派息政策。分红比率(每股股息/每股盈利)由2022年的113.5%下跌60.3个百分点至2023年的47.8%。 公司目标今年累计装机容量同比增长最少19.2% 2023年公司新增637MW装机容量，但仍略低于700-1,000MW的目标。截止2023年底累计装机容量为3,651MW，同比增长21.1%。公司目标2024年新增700-1,000MW装机容量，到年底累计装机容量达到4,350MW以上，同比增长最少19.2%。由于光伏组件价格持续下滑，2月底市场现货价同比下跌47.1%，我们认为上述容量目标仍是可行。但考虑到2022年公司也达不到新增容量目标，我们保守假设今年公司仅新增500MW容量。 调整盈利预测 因应业绩表现及装机容量预期，我们分别下调2024-25年股东净利润预测14.8%及13.5%至12.3亿及14.7亿元。 来源：彭博、中泰国际研究部 维持“中性”评级 我们将目标价由2.29港元下调低至1.19港元，对应8.0倍2024年市盈率及5.9%2024年股息率。由于上行空间仅达8.2%。我们维持“中性”评级。 相关报告 20230801-信义能源（3868 HK）更新报告：中期盈利下跌，高派息政策改变 风险提示：(一)项目并购延误；(二)项目竞投激烈；(三)派息政策改变；(四)政策风险。 20230616-信义能源（3868 HK）更新报告：融资及成本优势支持装机容量增长 分析师周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805